一、公司概況
欣旺達於1997年在深圳創立，是第一家以”鋰電池模組整體研發、製造及銷售”的上市企業，目前是國內鋰能源領域設計能力最強、配套能力最完善、產品系列最多的鋰離子電池模組製造商之一，是全球鋰離子電池領域的領軍企業。
欣旺達主要從事鋰離子電池模組研發製造業務，鋰離子電池產業作為新能源領域的重要組成部分，廣泛應用於手機、筆記本電腦、電動汽車動力總成、可穿戴設備、儲能、能源互聯網、動力工具、電動自行車等領域。欣旺達產品還涵蓋鋰離子電芯、電源管理系統、精密結構件等。
公司從1997年成立至今，已走過20個年頭。從早期手機電池PACK做起，先後切入全球知名消費電子企業供應鏈，經過長期研發和客戶的積累，競爭力和產業鏈地位持續提升。隨後基於電池領域的研發及客戶優勢，公司開始橫向拓展筆記本電池pack、動力電池pack業務，縱向延伸至消費電芯及動力電池業務。如今形成了覆蓋動力電池電芯及PACK、3C消費類電芯及PACK全覆蓋的企業。
長期的厚積薄發與鑽營創新為公司在行業內積攢了大量客戶。截止當前，公司客戶覆蓋全球，消費電子客戶包括A 客戶、HOV、小米等全球著名廠商，動力電池也得到吉利、雷諾、小鵬、雲度等傳統車企及互聯網造車新勢力車企的廣泛認可。
二、營收情況
2018年公司實現營業總收入203.38億元，同比增長44.81%；實現歸屬母公司淨利潤7.01億元，同比增長28.99%。公司近年業績呈現穩健高速增長態勢，2014-2018年，公司營業收入複合增速33.15%，歸母淨利潤複合增速21.21%。在市場競爭日益白熱化的態勢下，欣旺達精耕細作，積極配合國際國內客戶需求，市場份額逐步攀升，客戶認可度和滿意度進一步提高，實現了公司收入、淨利潤的穩定增長。
三、業務情況
從公司產品結構看，欣旺達主要產品和業務包括消費電子電池模組、動力電池業務、手機結構件、智能硬件、儲能系統與智能製造等。公司主營業務為鋰電池模組，近些年在主營業務規模不斷擴大的基礎上，實現對動力電池、智能硬件（無人機、VR）、儲能系統、智能製造等業務佈局，拓展公司業務範圍，構築綜合競爭優勢，實現主營業務的突破，推動公司持續成長。
消費電子的電池模組是欣旺達佔比雖高的業務的業務。欣旺達是國內最早從事鋰離子電池模組生產的企業之一。2017年欣旺達超過德賽電池，成為全球最大的數碼電池封裝廠。10年以來，受益於智能手機銷量增長及份額的提升，公司消費電子電池業務持續保持增長，手機電池業務收入從2009年底2.66億增長到2018年的128.64億，增長近50倍。2019年，公司為3億多支手機提供電池模組封裝，佔全球20%+份額。其中A客戶、華為、OPPO、Vivo、小米等全球領先企業，公司均是主流供應商之列。未來隨著公司優質客戶全球份額佔比的提升，手機模組業務有望保持穩中有升。
由於公司在手機電池封裝市場已經取得較高份額，近年來開始發力筆記本電池市場。筆記本電池市場規模約500億，2018年公司筆記本電池收入20.6億，約佔全球4%份額，具備較大成長空間。目前公司已經切入A客戶、微軟等客戶筆記本電池供應鏈，未來將依託電池封裝技術和客戶優勢，持續擴大在筆記本電池的客戶群體和市場份額，有望複製公司在手機電池的成功路徑。
從電動自行車至新能源汽車，從鋰電PACK到電芯，公司動力電池業務高速增長。公司從2008年開始進行電動汽車鋰離子電池模組的研發，2011年上市募集資金投入動力電池PACK產線，依託公司在消費類鋰電池模組領域的技術優勢，以及在BMS研發上的競爭優勢，首先在電動自行車市場取得快速突破，成為小牛科技、愛瑪、滬龍、美爾頓等眾多優質企業的供應商。公司隨後逐步拓展至新能源汽車電池PACK，2015年在新能源汽車領域實現批量供貨，開始與五菱汽車、五洲龍、北汽福田、東風汽車、廣州汽車、吉利汽車、歐輝客車等展開合作。公司通過電池模組及PACK與車企建立較好合作關係，並向上佈局動力電池電芯。2018年公司汽車及動力電池類業務收入達到9.88億元，2009至2018年複合增長62%，預計今年動力電池業務將高速增長。
四、筆記本Pack有望複製手機成功路徑
縱觀3C 鋰電池發展歷史，從上世紀70 年代到上世紀末，鋰電池保持高速發展，平均每6 年有一次創新。然而進入本世紀，消費類鋰離子電池（包括鋰離子電池和鋰離子聚合物電池）幾無重大創新，雖然電池技術有較大進步，也有很多微創新，但從來沒有過類似觸摸屏或者顯示屏等零部件行業那樣的顛覆性技術創新。鋰電池領域創新缺乏，成為消費類電子產品發展的瓶頸。由於鋰電池發展工藝緩慢，技術難關難以攻克等問題，越來越無法滿足消費類電子產品多媒體化、大屏化對電池容量的需求。電池技術發展減緩與電池的技術複雜性以及電池的重要性有關，目前尚沒有哪種新式的電池可能替代鋰離子電池，在這個階段，電池行業的技術創新應該是漸進式的，而不是跨越式變革。在手機對電量需求越來越高的情況下，增加電池容量是必然趨勢。以蘋果為例，2018年發佈手機的平均電池容量比14年增長約三分之一。
消費電子的電池模組是欣旺達佔比雖高的業務的業務。欣旺達是國內最早從事鋰離子電池模組生產的企業之一。2017年欣旺達超過德賽電池，成為全球最大的數碼電池封裝廠，2018年公司智能手機Pack業務收入達128.64億。為A客戶、華為、OPPO、Vivo、小米等全球領先企業提供消費電子電池模組封裝。公司作為全球消費電子電池Pack龍頭企業，未來受益5G帶動手機銷量增長及電芯創新帶來的價值量提升具有高度確定性。同時，由於全球優質手機品牌佔公司消費電子電池封裝絕大部分收入比例，隨著智能手機品牌集中度的提升，公司在全球手機中的份額也將隨客戶品牌在終端份額的增加而增加。
作為3C 鋰電池筆記本電腦和平板電腦電池市場也具有巨大市場空間。從全球出貨量上看，筆記本電腦與平板電腦都已經過了“野蠻生長”的年代，根據TrendForce 數據，2017年，筆記本電腦出貨量的為1.56億臺，平板電腦約1.63億臺。
傳統筆記本多使用18650電池，這種電池是圓柱形的（直徑18mm，長度65mm），內部有液體，由於其大電流的特性，還用於數碼相機和電動汽車。然而隨著筆記本電腦的輕薄化，絕大多數廠商放棄使用18650電池而轉而使用聚合物鋰電池。鋰聚合物電池（Li-polymer，又稱高分子鋰電池）是指使用鋁塑包裝膜作為外包裝的鋰離子電池。這種包裝膜由三層構成，分別是PP層、Al層與尼龍層，由於PP與尼龍是聚合物，所以這種電芯被稱為聚合物電池。
公司在筆記本領域的競爭對手主要是臺灣的新普、順達；韓國松下、三星SDI、LG Chem；德賽、飛毛腿、比亞迪。其中臺灣企業份額較高。與臺灣企業相比，公司競爭優勢明顯，對下游客戶有快速響應優勢，盈利能力顯著高於新普、順達，筆記本業務增長也明顯高於另外兩家（新普、順達處於停滯甚至下滑狀態）。
從渠道上看，公司在手機鋰電池原有的渠道優勢使其能在產品發生變動時能夠快速反應，更容易切入高端筆電客戶。目前公司已經針對不同型號筆記本電腦開發多款專有產品，全面切入蘋果、聯想、華為、微軟、戴爾、聯想等公司。結合公司戰略重心轉移，我們認為筆電業務有望成為公司未來3-5 年消費類電池領域重要的業績增長點。
五、由數碼電池PACK向電芯擴張
相比於涉及大量學科和對工藝技術要求極高的動力電池，消費電池的模組技術比較成熟，技術含量相對較低。消費電池PACK類似其他電子封裝行業，都具有競爭激烈、毛利率低、下游廠商要求高的特點。
欣旺達基於在手機電池PACK深耕多年的經驗，積極向上遊消費電芯擴張。2014年，公司收購東莞鋰威51%股份，向上遊延伸至消費電子電芯市場。2018年7月，欣旺達以現金72,520萬元收購郎洪平所持有的東莞鋰威能源科技有限公司49％的股權，東莞鋰威將成為欣旺達的全資子公司。
東莞鋰威致力於鋰離子電池電芯研發、製造和銷售為一體的國家高新科技綠色能源企業，是國內領先的鋰離子電芯解決方案及產品供應商。東莞鋰威生產的鋰離子電芯被廣泛應用於手機、筆記本電腦、平板電腦、無人飛機、醫療設備、移動電源、數碼相機、便攜式錄像機、電動工具等各種消費類電子產品。東莞鋰威建有現代化全新廠房3萬多平方米，配備有萬級無塵車間及年產能3600萬隻以上的全新電芯產線，引進了大量行業領先的尖端化高精密檢測設備和生產設備，擁有完善的生產質量管理體系。此前，欣旺達擁有石龍仔工業園、光明工業園、欣旺達新能源產業基地等多個產業基地，其中石龍仔工業園、光明工業園已經全部投入使用，消費類鋰電池模組生產線持續滿負荷運轉，生產能力難以滿足未來客戶的需求和公司的長遠發展。東莞鋰威子公司惠州鋰威新能源科技有限公司成立於2016年，位於惠州博羅縣欣旺達工業園4、5、6棟廠房，投資金額30億元，規劃產能150萬/天，一期已投產。
東莞鋰威主要為欣旺達封裝業務提供消費電芯，消費電芯佔封裝成本的50%-60%，因此提高封裝業務消費電芯自給率的有助於提升封裝的毛利和淨利水平。2018年，公司消費電子封裝業務收入149.24億，毛利22.33億，扣除鋰威電芯部分影響後毛利約20億，因此公司純pack業務毛利率約13.4%。產業鏈調研得知，電芯成本約佔Pack業務成本的55%，經測算，假如公司消費電芯自給率提升至50%，Pack業務毛利可提升至18.16%。
六、動力電池業務厚積薄發
新能源汽車銷量持續爆發，雙積分制託底，孕育巨大成長空間。我國新能源汽車市場過去五年在政策刺激和電池成本持續降低的背景下取得了高速成長，根據中汽協數據，2018年國內新能源汽車產銷分別為127萬輛和125.6萬輛，分別同比增長59.9%和61.7%。2019年上半年，我國新能源汽車銷量達61.7萬輛，同比增長49.6%，其中新能源乘用車銷量56.3萬輛，同比增長58.7%，新能源商用車銷量5.4萬輛，同比下滑6.6%。今年起雙積分制開始實施，7月9日，工信部發布《雙積分》修訂案的徵求意見稿,將2021年~2023年新能源積分比例逐年上調至18%，預計未來五年新能源汽車尤其乘用車需求仍將持續爆發。
三元電池裝機佔比大幅提升，2019上半年達71%，高端三元動力電池供應仍偏緊。受益於新能源乘用車佔比的提升，今年上半年我國三元動力電池裝機量達21.2GWh，佔比達71%，較2018年54%的佔比提升了17%。磷酸鐵鋰電池裝機8.06GWh，佔比27%，由於新能源客車需求下滑，磷酸鐵鋰電池較2018年38%的佔比下降了11%。純電動乘用車主要為三元電池，今年上半年佔比達94%，插電混動乘用車幾乎100%選用三元電池。雖然我國動力電池整體產能過剩，但高端三元動力電池供應仍然偏緊。
動力電池前兩強寧德時代和比亞迪遙遙領先，但第二梯隊格局仍未清晰。根據高工鋰電統計，2019年上半年裝機總電量排名前十動力電池企業合計約26.43GWh，佔整體的88.7%，較2018增加5.7%，市場集中度持續提升。其中，寧德時代裝機電量達13.71GWh排名第一，市佔率46%；比亞迪裝機電量7.38GWh，市佔率24.8%。不過第二梯隊的行業格局仍未形成，從2018年到2019年上半年，第3到10名之間在電池裝機量上差距不大。目前國內動力電池下游新能源汽車的格局仍在經歷激烈廝殺，而由於寧德時代的市場份額極高，整車廠也有動力培育新的第二供應商，對於有望進入行業第二梯隊的動力電池企業來說，當前正是進入頭部車企的最佳時機。
從產能結構來看，頭部動力電池企業正加快投產三元電池。2018年，國內動力電池TOP2的寧德時代和比亞迪動力電池產能分別為31GWh和21GWh，按照目前的產能規劃，預計2019年兩者將達到45.9GWh和26GWh。第二梯隊動力電池企業也都作了較為積極的產能擴張規劃，並不斷推進一線整車企業的定點工作，具有技術和成本優勢的企業將有望搶佔先機。
欣旺達在消費電池領域持續發展有著深厚的產業積累，且增速和盈利能力領先同行。公司作為國內第一批從事鋰離子電池模組生產的企業，在消費鋰電領域已有較深積累，由於消費類鋰電和動力電池在原材料採購、生產和研發等多個環節有較強協同效應，為公司在動力電池領域發展奠定了較強的基礎。而且，公司在消費鋰電領域的發展速度領先同行，對比欣旺達和其在消費類電池領域主要對手德賽電池，可看出欣旺達過去十年內鋰電業務收入增速顯著領先於德賽電池，且雙方的毛利率差距逐漸擴大。欣旺達具有優秀的鋰電池模組整體開發與製造能力，我們認為在動力電池領域其有希望複製在消費類電池領域的成功。
欣旺達研發投入達到10億元以上，具有行業領先的研發團隊。欣旺達高度重視研發投入，2018年其研發投入金額達10.6億元，增長64%。欣旺達擁有一批長期從事鋰離子電池模組設計開發的高管和業務骨幹，截止2018年底公司研發人員數量達5276人，佔員工總數比例為25.52%，無論從研發員工總數還是比例都領先同行。公司的研發團隊對鋰離子電池模組行業的市場變化趨勢、技術進步、公司生產能力、上游原材料性能及下游需求有深刻的理解和把握，將為公司電池業務發展持續保持競爭優勢。
進入吉利和雷諾供應商體系，快速突破國內外主流車企。欣旺達在新能源乘用車領域快速突破，多款配套車型進入推廣目錄。公司早在2015年就和五菱、北汽福田、東風、廣汽、吉利等車企展開合作，近兩年在新能源汽車領域合作車企快速突破。2018年公司為東風、雲度新能源、東風柳汽、小鵬等車企配套的十多款車型都進入推薦目錄，大部分車型續航里程都在250公里以上，配套的電池系統能量密度平均值也在140wh/kg以上。目前公司的量產的電芯能量密度達到215wh/kg，電池PACK能量密度已達到162wh/kg行業領先，符合2019年新的補貼政策，預計今年公司新能源汽車客戶和配套車型仍將持續快速突破。
欣旺達進入吉利供應鏈體系，突破國內主流車企，今年動力電池將快速放量。欣旺達和吉利的合作由來已久，目前公司的動力電池已進入吉利帝豪的供應體系。吉利的新能源汽車銷量國內居前，根據乘聯會統計，吉利2018年新能源汽車銷量達5.4萬輛，排名國內第5，其中帝豪EV這一車型銷量達3.14萬輛。2019年8月，吉利新能源乘用車銷量為4969輛排名達到第4，有極大的增長潛力。欣旺達進入吉利標誌著國內主流車企的認可，與其它車企如廣汽、長城等的合作也在積極推進，預計今年起公司動力電池將大幅放量增長。
七、儲能業務與智能硬件有望發展
欣旺達積極發展儲能業務。在電網儲能領域：欣旺達的國家智能電網重大專項“多能互補集成優化的分佈式能源系統示範”項目（973項目）項目已全面進入工程建設階段。山西省重點研發計劃“10MW級鋰電池儲能系統關鍵技術與工程示範”已經完成6MW項目接入。此外，欣旺達還與廣州供電局開展工業園區4MWh多元用戶互動的配用電系統關鍵技術研究與示範項目。在南沙開展微網儲能示範項目, 與山西省電力公司開展了風光儲充微電網的項目應用，完成並交付了南極微網項目。在家庭儲能方面：欣旺達在歐洲、澳洲、東南亞和非洲等重點市場已經建立了完整的分銷渠道，並完善了大客戶合作開發模式。在動力電池梯次利用方面，欣旺達參與了國家重大專項“梯次利用動力電池規模化工程應用關鍵技術”，在梯次利用電池的壽命、應用模式和商業模式方面展開研究。
欣旺達以向客戶提供消費類鋰電池為契機，加強與生態鏈企業的合作，滿足客戶的一站式採購需求，增強客戶粘性，進一步深入展開全產業鏈客戶的多領域合作，公司掃地機器人、電子筆、智能出行、個人護理和智能音箱等新興業務全面開展。公司智能硬件業務收入2018年實現30.62億，較2017年增長了307.63%。以無線充電的移動電源為例，欣旺達已開發出含有無線充電功能的移動電源，並批量銷售。公司全資子公司普瑞賽斯是世界無線充電聯盟（WPC）世界無線充電聯盟國內僅有的兩家Qi認證認可實驗室之一，同時也是WPC全球授權的14家測試中心之一，能夠獨立完成對無線充電產品的QI認證。2016在WPC全球Qi認證業務排名第一。
2018年11月28日，小米在AIoT開發者大會宣小米的消費級IoT平臺已經連接了超過1億臺設備（不包括筆記本和手機）累計喚醒次數80億次，月活躍用戶超過3400萬。深度切入小米智能硬件產業鏈的欣旺達有望迎來智能硬件業績拉昇。
智能硬件外包：ODM/EMS將是智能硬件的重要生產方式三星、OPPO、MOTO、LG等大廠的自有工廠因無法完全滿足其產能需求，與ODM及EMS供應商的合作擴大，帶動了行業ODM/EMS出貨量的整體增長。其中，2018全年智能手機ODM出貨量超過3.5億部，佔全球市場出貨量24%。傳統手機廠商對IoT的投入和佈局有利於鞏固自身硬件、內容及服務生態圈，贏得未來發展的先機，並提高用戶對品牌的粘性。與市場需求相對應，傳統ODM/IDH/EMS製造廠商們的產品品類也更加多元，開始從智能手機向IoT領域加速拓展。
欣旺達在主營業務上就積極佈局智能製造，為提高智能硬件的製造提供條件。欣旺達合理規劃生產管理模式，提供數字化工廠系統整體解決方案，建設了全自動高柔性自動化裝配生產線、自動檢測線、MES系統、大數據採集及分析系統等，打造領先的柔性化、智能化的製造能力和優秀的品質保障能力，為欣旺達迅速切入智能硬件市場提供了可能性。
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