上週五，豆粕期貨指數當日跌幅達3.03%，創下近三個半月以來新低。筆者認為，上週豆粕價格下跌的驅動在於美豆，而驅動美豆價格下挫的原因在於中美貿易爭端帶來的銷售憂慮，另外美豆早期生長情況良好也為之增添了部分壓力。同時，上週國內拋儲大豆以及農產品市場整體氛圍偏空，也導致豆粕價格出現快速下跌。短期而言，豆粕價格預計以偏弱運行為主。
美豆銷售存在壓力
5月底6月初，美國白宮發佈針對中國知識產權保護措施的聲明，將在6月30日之前宣佈投資限制和出口管制措施，並將於6月15日公佈被徵收25%關稅的500億美元商品的名單。中美貿易爭端憂慮由此重燃，這也成為驅動近期美豆價格下挫的主要原因。從5月29日至今，美豆價格仍受到關稅憂慮壓制。在此憂慮下，美豆銷售情況不如預期，唯有價格下降才能吸引買家，增加市場銷售。
對於本次中美貿易爭端憂慮重燃，國內豆類市場則沒有表現出加徵關稅的擔憂，運行邏輯也沒有遵循3月期間的“貿易戰”邏輯，而是跟隨美豆價格運行節奏，即按照進口成本邏輯運行，當美豆價格下挫時，國內豆粕價格跟隨美豆價格下跌，這也是近期豆粕價格走弱的主要邏輯。
美豆早期生長良好
6月上旬，美豆播種率達到87%，高於5年同期均值75%，首次優良率也達到75%，表明今年美豆種植生長情況開局良好，種植進度和早期生長情況均較好，從而對美豆價格增添了部分壓力。雖然對最終產量而言，大豆生長階段最重要的是開花期和灌漿期，但目前生長情況對最終產量的影響還為時尚早，因為7—8月的天氣情況更加重要，後期美豆產區天氣情況仍有很大變數，所以生長季節的天氣因素目前還沒有成為最關鍵的驅動因素。由此預計，6月下旬開始，美豆產區天氣驅動因素將逐漸成為美豆（包括國內豆粕價格）的關鍵驅動力。
國內拋儲再添壓力
上週，臨儲大豆拍賣啟動。6月14日，臨儲大豆拍賣數量為30萬噸，拍賣標的分別為2012年遼寧2.7萬噸、2013年內蒙古2萬噸、吉林2.8萬噸、黑龍江22.5萬噸，2012年、2013年產臨儲大豆銷售底價均為3000元/噸。雖然拍賣的臨儲大豆存儲時間偏長，但拍賣大豆還是會增加短期供應壓力，所以大豆拍賣對豆粕價格而言是再添利空。
後期仍有利多因素
在上述多重利空因素的打壓下，上週國內豆粕價格大幅下挫，但筆者認為後期仍有利多因素存在。
一是美豆產區的天氣因素。據NOAA前期發佈的月度乾旱預報，6月期間，美豆部分產區的乾旱情況有所擴展和加劇，其中第八產區南達科他州西北部分地區持續乾旱，而在5月預報中該地區顯示乾旱可能移走；第十產區堪薩斯州全部地區、第七產區密蘇里州北部地區和第一產區愛荷華州南部少部分地區均出現乾旱持續的預報，這個範圍較5月預報有所擴大；其他乾旱區域較5月預報也有所擴大。因此，市場對6月期間美豆產區的天氣情況還是有一定擔憂的。
二是6月底美豆種植面積報告。二季度以來，美豆價格以及美豆和美玉米的比價持續走低，所以美豆種植面積可能會低於3月預估。如果美豆種植面積再度下降，那麼對美豆價格具有利多影響。
根據以上分析，筆者認為，短期豆粕價格偏弱運行，後期可等待美豆產區天氣等相關因素的驅動。
（作者單位：國泰君安期貨）
本文源自期貨日報
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