核心觀點：
9月以來，我們監測的亞洲新興市場資金流動情況均出現了不同程度惡化，印尼、泰國、菲律賓等國家的資本市場更是連續兩週出現資金流出現象，亞洲貨幣與新興市場貨幣均有所走弱。從其外部環境來看，美國超預期的就業數據進一步夯實了美聯儲加息的基礎，美元指數重回95上方震盪，而土耳其、阿根廷等其它新興經濟體接連出問題，也導致國際資金對於新興經濟體資產的看法更加謹慎。雖然我們並不認為新興經濟體整體已進入危機狀態，但根據我們此前的預判，年內美元指數可能仍有一定的上行空間，而美聯儲在今明兩年將再加息5次的預期也仍未發生改變，這對於新興經濟體而言始終是一個潛在威脅，相應的影響需要持續跟蹤觀察。
作為新興經濟體的一員，我國的國際資金流動情況近來也出現了一定程度的惡化，從陸股通的流動情況來看，連續兩週出現了累計淨流出，上週與本週前三日分別累計流出8.55億元、16.92億元，主要減持了家電、金融、食品飲料等板塊，除了我國資本市場持續調整的影響之外，外部環境的邊際惡化無疑也是重要的原因。我們此前曾反覆強調陸股通的流向對於股市、匯市的預警意義，且各變量之間存在反饋增強關係，這一判斷再度得到了現實數據的驗證。
以下為正文內容：
國際資本流動的決定因素、傳導渠道與中國資產價格表現
上週公佈的美國8月非農數據超出市場預期，其中薪資增速2.9%更是創下9年來新高，受此支撐美元指數與美債收益率均有所走高。美元指數目前重回95上方震盪，9月12日盤中美元指數報95.24，相較8月31日小幅升值0.1%。
上週三美國貿易代表辦公室聽證會公眾諮詢期截止，市場等待最終結果落地，中美貿易摩擦仍是未來較長時間內的主線之一。近期全球避險情緒有所抬頭，9月11日VIX指數收於13.22。外交部確認，中方已向日本首相安倍晉三發出訪華邀請。
上週央行暫停公開市場操作，並足額續作MLF，資金面整體仍呈現寬鬆局面，但對於基建、通脹以及債券供給等因素的考慮使得上週債券收益率仍維持震盪，本週債券收益率則再度出現明顯上行。中國10年期國債收益率9月11日收於3.68%，相較8月31日抬升10bp。9月11日美國10年期國債收益率相較8月31日上行12bp至2.98%。中美利差相較8月31日收窄2bp至70bp。
近期人民幣匯率出現小幅貶值，中國外匯市場交易量基本上維持穩定，交易量指數邊際有所惡化但反彈態勢仍未發生改變。
招商外匯供求強弱指標的邊際變動情況與上述交易量指數一致，邊際出現惡化。從外部環境來看，近期亞洲新興市場資金流動形勢也出現了邊際惡化，這與美元走勢有一定關係，而部分國家更是出現資金淨流出，需要繼續關注新興市場的國際資本流動情況，實際上這也將反過來對美元指數的走勢形成反饋影響。
截至9月12日盤中，港元兌美元匯率相較8月31日貶值1pips至7.8492，仍未脫離弱方承諾附近。香港金管局表示，香港8月末外匯儲備資產約為4249億美元。
從上週的下半周開始，外資持續流出A股市場，上週累計流出資金8.55億元，本週前三日流出16.92億元，此前我們曾指出，陸股通的資金流向對於股市、匯市均有一定指向意義，近幾日人民幣也出現小幅貶值。近7日外資主要增持食品飲料（五糧液、洋河股份、伊利股份）、旅遊（中國國旅）、機械（三一重工）、建材（海螺水泥）、石化（中國石化）、電子（大華股份）等板塊。
根據最新公佈的數據，境外機構8月份共計增持人民幣債券716億元，其中包含國債539億元、同業存單146億元。
上週五資金利率出現明顯抬升，本週有所回落，截至9月12日，DR007相較8月31日抬升5bp，R007抬升8bp。
9月12日中國10年國債利率收於3.6551%，相較8月31日抬升8bp，短端收益率基本維持震盪，期限利差走擴8bp至81bp。
不同等級信用利差有所收窄。截至9月12日，高等級信用利差相較8月31日收窄10bp，中低等級信用利差則相較8月31日收窄11bp。
A股近期持續下行，指數逼近此前低點。上週單週上證綜指下跌22.95點，跌幅0.84%，上證50指數下跌1.49%，創業板指數上週下跌0.69%。本週前三日上證綜指累計下跌1.71%逼近前低2638，上證50累計下跌2.31%。資本市場底部目前可能仍未探明。
在我們所選取的指數樣本中，上週全球市場出現不同程度下跌，從近4周的累計漲跌幅情況來看，美股一枝獨秀。
9月12日人民幣匯率收於6.8680。目前人民幣匯率相較8月31日收盤明顯走弱381pips，美元指數重回95上方是一方面因素，另一方面，從陸股通資金流向的變化來看，近期也出現了一定程度的流出。境外機構對沖人民幣匯率風險的成本目前仍維持在低位。
受較強就業數據的支撐，近期美元指數重回95上方，亞洲貨幣與新興市場貨幣均較為弱勢，這也與我們測算的新興市場國際資金流動情況的邊際惡化相符。目前美元指數並未進一步走高，未來需要繼續關注這一風險。
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