卓越新能，是在11月21日剛登陸科創板的新股，上市首日開盤價僅比發行價高9.48%，這刷新了科創板新股最差開盤紀錄，也是首隻開盤漲幅低於10%的科創板新股。老規矩，力場君（微信公號：基本面力場）不說廢話，直接帶大家來看看這家公司的基本面，是不是配得上“科創”兩個字。
神秘的大客戶
首先來看營業收入，在2017年到2019年前三季度，卓越新能的營收同比增速表現確實不錯，分別為87.39%、16.57%和32.43%。截止上市前，卓越新能大約80%的收入來源於海外市場，其中全球第三大燃料油貿易商Gunvor International B.V.（貢沃國際公司）則是對卓越新能近年營收增長貢獻最大的客戶。
以2018年為例，卓越新能向貢沃國際公司銷售金額達3.11億元，相比上年度的1.82億元大幅增長了近1.3億元；而同年卓越新能境外營收整體增幅僅為0.26億元左右。也即，如果剔除這家大客戶，卓越新能2018年度海外收入是同比下滑的。
有必要簡單介紹一下卓越新能的這家大客戶，貢沃國際公司創建於2000年初，目前擁有1600多名員工。這家公司在寡頭環伺的能源領域，僅用十幾年的時間，貢沃國際就從一個新設公司發展成全球第四大石油交易商、年收入近千億美元；目前貢渥集團在俄羅斯的石油貿易業務構成其總交易量的約三分之一。可以想象，這家公司的背景絕非一般。
對於貢沃國際公司的背景，力場君不想多談，有興趣的投資者可以自己上網查一下。沒查到，也別問力場君；查到了，也請不要留言。
名不副實的“科創”
根據招股書披露的生產信息，卓越新能的核心產品為生物柴油，核心原材料為廢油脂和甲醇，經過酯化、離心分離等工序後，形成粗甘油混合物和生物柴油兩項產品，其中粗甘油混合物將進一步經過純化、濃縮等工藝後，形成工業甘油產品，這是卓越新能的另一項核心產品。
說簡單一些，可以理解成“地溝油”的循環再利用。力場君不否認這是一個兼具經濟效益和社會效益的產業，但是如果給它強加一個“科創”的帽子，似乎不妥。
從公開信息來看，利用廢油脂加工為生物柴油的技術，早已是很成熟的項目，典型者如河北生物燃油有限公司早在2006年就申報過“年處理廢油脂3萬噸生產生物柴油項目”的環評報告書。很顯然，廢油脂制生物柴油的工藝早已是成熟工藝，絕非是新興技術。
再從財務數據來看，儘管卓越新能在2017年到2019年前三季度的營收增速確實很快，但是如果再往前追溯，該公司在有數據記錄以來的2012年到2016年，營收增速卻極為尷尬，2015年度還同比大幅下降了34.32%。
我們且不論，在增長遲緩數年之後，偏偏在申報上市前兩年增速大幅提升，這是否值得懷疑；單就數據本身而言，恐怕也不是一家“創”業企業應有的財務數據表現吧？
不僅如此，根據招股書披露的數據，卓越新能在最近幾年的研發投入佔營業收入的比重，均不超過5%；2019年前三季度幾乎都要跌破高級技術企業資質對應的3%的最低標準。這相比很多非科創板公司，投入力度也不算高，恐怕難以擔的科創的“科”字。
此外，卓越新能在產品出產率、增值稅退稅等數據方面，還存在諸多問題，但這並非是本文的重點，日後力場君（微信公號：基本面力場）做一類財務現象的併案分析時，有機會再來和大家分享，僅就本文的分析，凝結成一句話：被注水的“科”疊加已過氣的“創”，卓越新能憑什麼能上科創板？
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