類別：行業機構：平安證券股份有限公司研究員：閆磊/陳蘇/付強
行業回顧與投資邏輯：2019年前三季度，行業上市公司營收平穩增長，歸母淨利潤較快上升，重點領域如網絡安全、自主可控、醫療信息化、金融信息化等收入增速大幅快於行業平均水平。2019年年初以來，計算機行業總體表現強勁，指數漲幅在28個申萬一級行業中排名第四。2020年，雖然面臨著較為複雜的國內外發展環境，但我們認為，行業依然能夠在政策驅動和技術創新中獲得較大發展空間。主要體現兩個方面：一是加強行業基礎能力的建設，實現“固本”；二是抓住政策和技術創新機遇期，實現與傳統產業的加速融合，實現“開源”。
固本：夯實國產化生態基礎，提升IT設施免疫能力。IT行業的固本，體現在“軟”、“硬”兩個方面：“硬”是實現基礎軟硬件的自主可控；“軟”是提升IT系統的免疫能力。硬的方面，CPU、操作系統等基礎產品，多數已解決有無問題，部分還實現了從“可用”到“好用”的轉變，在貿易保護主義盛行、供應鏈和信息安全風險都大幅上升的背景下，國產化替代勢頭不可逆轉，2020年應用推廣和生態建設都將提速。軟的方面，2020年合規和內生需求都有望使得安全防護支出大幅加碼，網絡安全高增長將延續，其中雲安全、工業互聯網安全等將成為新的增長點。另外，“軟”、“硬”兩方面的能力也正在融合，電子信息製造企業正通過參股等途徑獲得網絡安全能力，網絡安全企業也在針對國產化平臺積極進行適配優化。
開源：信息技術加速為傳統產業賦能，醫療和金融IT前景廣闊。拓展行業應用實現“開源”，是計算機行業2020年確定性比較高的領域。從應用方向來看，主要集中在醫療和金融行業，且各有特點。醫療IT行業，主要是政策驅動，2019年電子病歷升級、互聯網醫療、醫聯體建設、醫保信息化/DRGs等政策密集出臺，IT需求較為迫切，預計2020年行業景氣度將保持在較高水平；金融IT則是由政策和創新雙輪驅動，金融改革開放創造出新的業務需求，雲計算、大數據、區塊鏈、人工智能等新技術為金融業務提供了更為豐富的解決手段，IT重要性提升，長期成長中樞將上移。
投資建議：2020年，計算機行業的亮點將集中在“固本”和“開源”兩個方面。“固本”是主線，受益最為明顯的將是擁有較強生態整合能力的龍頭企業，集中在CPU芯片、操作系統、系統集成、通用軟件等板塊，應用軟件、計算機附件外設等廠商也會從中獲益；網絡安全除了傳統安全廠商之外，終端安全、雲安全、工業互聯網安全等新領域的龍頭企業也會有較大的市場機會。“開源”是行業2020發展的重點，醫療IT、金融IT受益最大，高景氣將延續。我們堅定看好2020年行業的發展，維持行業“強於大市”的評級不變。“固本”方面，我們推薦中國長城、啟明星辰、綠盟科技、太極股份等標的；“開源”方面，推薦衛寧健康，建議關注恆生電子和長亮科技。
風險提示：
1）中美貿易摩擦仍存在不確定性：2020年，雖然中美有達成貿易協議的可能性，但是美國對我國科技行業的打壓具有長期性和戰略性，不會因為短期調整而改變長期戰略，我國計算機行業基礎軟硬件仍可能面臨嚴重的供應鏈風險；
2）政企IT支出力度不及預期：經濟下行壓力加大的背景下，如下游政企客戶因財力受限，IT支出下滑或者相關項目推遲，將對相關公司的訂單和收入形成負面影響；
3）新技術研發及應用進展低於預期：基礎軟硬件研發難度大，且產品性能和穩定性都同國際成熟產品存在較大差距，如研發遭遇瓶頸或應用推廣緩慢，對相關企業的業績釋放可能造成影響；
4）政策落地情況不及預期：十九大以來，支持新一代信息技術發展與應用的政策密集出臺，如後續政策落地情況不及預期，可能影響相關企業的利潤釋放；
5）商譽減值風險：截至2019年三季度末，行業上市公司商譽規模相比歸母淨利潤仍然較大，如果發生大範圍商譽減值，對歸母淨利潤的影響很大。
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