記者 | 段海濤
作為全國最大的充電樁企業，青島特銳德（300001.SZ）子公司特來電新能源有限公司（簡稱“特來電”）將獲得鼎暉投資、國調基金增資，擬定增資價格為每元註冊資本17.64元（具體價格按照最終簽署的協議為準），投後估值約為78億元。
山東財經報道注意到，特來電目前充電樁數量全國第一，打造了全國最大的電動汽車充電網，不過其一直處於虧損狀態，去年虧損更是超過1億元。尤其引人關注的是，國開基金早在2016年就入股特來電，卻在特來電員工持股平臺今年增資後，選擇了提前退出，如今更“錯失”了此次鼎暉入股帶來的“超額浮盈”機會。
01 鼎暉、國調基金給出超高估值
特銳德16日晚披露的信息顯示，特來電擬通過增資擴股方式引進戰略投資者。本次增資總金額合計不超過13.5億元，增資價格擬定為每元註冊資本17.64 元（具體價格按照最終簽署的協議為準），投後估值約為78億元。
山東財經報道注意到，關聯方青島金陽基金、鴻鵠基金增資金額合計不超過3億元、特銳德增資金額約2億元。
擬定的非關聯方投資人則為鼎暉股權投資管理（天津）有限公司和中國國有企業結構調整基金股份有限公司（簡稱“國調基金”）。
據瞭解，鼎暉投資是中國最大的另類資產管理機構之一，截至目前，鼎暉投資及其關聯方管理的資金規模達1300億元人民幣，陸續投資了200多家企業，其中70餘家在國內外上市，培育了一批行業領導品牌，包括雙匯（萬洲國際）、蒙牛乳業、美的集團、綠地集團、百麗國際、遠大醫藥、新華保險、晨光文具、德邦物流等。
國調基金是經國務院批准，受國務院國資委委託，由中國誠通控股集團作為主發起人聯合有關央企、國企及社會資本共同發起設立。目標規模3500億元人民幣，首期規模1310億元人民幣。
山東財經報道注意到，今年2月，特來電員工持股平臺曾以每元註冊資本2.86元的價格對特來電增資，此次鼎暉投資領銜的增資，價格增加了好幾倍，這是為何呢？
02 市場佔有率第一、連續多年虧損
資料顯示，特來電成立於2014年9月，主要從事新能源汽車充電網的建設、運營及互聯網的增值服務，目前註冊資本36842萬元，特銳德持股95%，員工持股平臺特來勁一號、特來勁二號分別持股2.55%和2.45%。
據介紹，特來電採用互聯網思維，致力於建設並運營全國最大的汽車充電網。通過大系統賣電、大平臺賣車、大共享租車、大數據修車、大支付金融、大客戶電商，建立 中國最大汽車充電系統生態公司。
特來電官網介紹稱，目前特來電已在北京、上海、天津、重慶、廣州、深圳、成都、南京、杭州、大連、寧波、廈門等88個城市成立了合資或全資子公司，並與數十個城市達成合作意向，全面開展城市充電設施網絡的投資建設，目前已在282個城市落地項目，並在北京 、重慶、成都等70%的城市均市場佔有率第一，投建充電終端19萬餘個，總充電量超6.7億度，日充電量200萬度，全國市場佔有率達46%以上。
特銳德2019年半年報披露，截至2019年6月，全國19家主要運營商所運營的充電樁數量中，特來電以超過13萬臺遙遙領先於國家電網、星星充電等企業。2019年上半年度累計充電量為8.75億度，較去年同期增長101%。
不過，山東財經報道注意到，持續的投資圈地，使得特來電一直處於虧損狀態，且虧損數額較大。
財務數據顯示，2017年，特來電實現營業收入78989.55萬元，淨利潤為虧損1317.21萬元；2018年，特來電實現營業收入38923.64萬元，虧損則超過1億元，淨利潤為-13636.51萬元；2019年前7個月，特來電營業收入為58561.26萬元，淨利潤為-5676.61萬元。
此外，特來電資產負債率一直保持較高的狀態，2018年底其負債總額為30.13億元，資產負債率高達88.04%；2019年7月底，其負債總額為31.44億元，資產負債率為87.03%。
03 國開基金提前退出“錯失”高溢價
山東財經報道注意到，此番鼎暉投資、國調基金擬入股特來電給出了高估值，年初入股的員工持股平臺也享受到了高溢價，但2016年就入股的國開發展基金在今年卻選擇提前退出，明顯錯失了高溢價機會。
據瞭解，2016年6月，國開發展基金決定以5000萬元對特來電進行增資，增資後特來電註冊資本由3億元變更為3.5億元，國開發展基金持股14.29%，特銳德持股85.71%。
根據投資合同，國開發展基金投資期限為15年，其投資回收方式通過回購或市場化方式進行，如果回購的話，特銳德將分別在2017年、2022年、2025年、2028年和2031年的6月底回購1000萬元，並保證國開發展基金1.2%/年的投資收益率。
如果按照市場化的方式，則通過特來電公開上市、第三方收購、資產證券化等方式退出，投資收益率則不受限制。
山東財經報道注意到，在2019年1月底時，特銳德已回購了1000萬元，當時特來電35000萬元註冊資本中，特銳德出資額為31000萬元，國開發展基金為4000萬元。
也就是在這一時間，特來電公佈擬向經營管理層及核心員工實施股權激勵計劃，激勵對象通過出資設立2家持股平臺，以5268.12萬元自有資金對特來電進行增資，使特來電註冊資本由35000萬元增加至36842萬元，持股平臺持股比例為5%，增資價格為每元註冊資本2.86元。
相對於鼎暉投資、國調基金等此次擬定的每元註冊資本17.
64元的增資價格，特來電員工持股平臺短短几個月就享受到了超過5倍的溢價。讓人覺得可惜的是，在目前特來電的36842萬元出資結構中，國開發展基金已經退出，特銳德出資額變成了35000萬元，也就是說在員工持股平臺增資之後，國開發展基金反而把4000萬元出資，提前好幾年讓特銳德進行了回購。
如果按照之前約定的1.2%/年的投資收益率，國開發展基金肯定收益有限。如果等到現在向鼎暉投資等第三方轉讓，按擬定的每元註冊資本17.64元的增資價格，國開發展基金收益肯定要翻好幾番。不知國開發展基金當時是怎樣作出了退出的決策。
記者 | 段海濤
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