在線紅利刺激下的教育投資狂奔幾年之後，逐漸陷入寒冬。2019年依舊難以挽回頹勢，投融資數量和交易額均銳減。投中CV source數據顯示，2019年教育培訓行業共有486起融資事件，和2018年相比近乎腰斬；融資總額為251億元，不達2018年的20%。企業融資陷入困境，資金鍊斷裂、跑路、裁員、教育貸現象頻出，2019的教培市場怎一個亂字了得！
寒冬陰影覆蓋之下，多筆大額融資事件釋放積極信號。DaDa、曉羊教育、河小象、豌豆思維、小鵝通陸續完成億元以上融資，而這些大額融資的背後，有兩個耳熟能詳的教育巨頭——新東方與好未來。新東方、好未來近幾年一直通過投資拓展疆土，資本寒冬持續下的2019年，新東方、好未來又投了哪些企業？折射的投資邏輯又是什麼？
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2019年新東方、好未來的投資版圖
2019年，新東方與好未來仍是教育領域投資的主力軍。兩家企業延續過去幾年的投資勢頭，穩紮穩打、拓寬版圖。根據公開數據整理，2019年新東方共投資13家企業，其中豌豆思維、西瓜創客、曉羊教育曾引起市場較廣泛關注；好未來同樣投資13家企業，投資數額較大的有DaDa、河小象、小鵝通。雖然二者關注的細分賽道有所差異，但都聚焦教育行業，即使投的其他領域也和教育行業緊密相關，如新東方、好未來都參投的凱叔講故事。
（2019年新東方投資情況 來源：企查查 投中CV source）
具體而言，新東方投資輪次以B輪及B輪之前為主，其中B輪佔2019年總投資數量的一半。就投資的細分賽道來說，一方面是K12培訓，共有4家，與新東方現有業務協調補充；另一方面是現在的新風口——素質教育，比如豌豆思維、西瓜創客、科學隊長，以完善新東方產業鏈條；此外，教育科技也是新東方重點關注的賽道，新東方與新東方聯合創立的東方優播旨在通過互聯網技術改善K12教學品質、以輸送至下沉市場。值得注意的是，微語言、多樂小熊、家有學霸、凱叔講故事都至少獲得新東方兩輪融資。
（2019年好未來投資情況 來源：企查查 投中CV source）
新東方的老對手好未來情況又如何？融資輪次而言，好未來2019年以B輪及B輪以後輪次為主，其中B輪融資有4起。和新東方一樣，好未來的投資賽道也以素質教育和教育科技為主，但較少佈局K12培訓公司。好未來投資企業類型呈現多元化特徵，職業教育、校長培訓、體育培訓均有所涉及，甚至投資了提供人力服務的青團社。另外，好未來較新東方表現出更為濃厚的“出海”意願，投資的外國企業有Vedantu、Minerva Project兩家。好未來參與多輪投資的企業有三家，分別為科學隊長、騰躍校長在線、以及Ready4。
應該說，就2019年投資企業數量而言，新東方與好未來旗鼓相當。雖然雙方關注的重點都是素質教育、教育科技，但新東方更為聚焦教育行業，且多筆投資涉及K12培訓。相較之下，好未來顯得更為“新潮”，企業類型更為豐富。一個穩健，一個新潮，新東方與好未來呈現出不同的投資風格。其背後體現出什麼樣的投資邏輯？這種風格的差異和過往兩家企業的投資風格是否一致？兩家企業都看好素質教育、教育科技的原因何在？
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“穩健”與“新潮”，新東方與好未來的投資戰略
受整體市場環境影響，新東方與好未來2019年教育投資都趨於收緊。不過新東方2019年投資數量雖然少於2018年的14家，但相較於2016年的7家、2017年的11家不算太少；好未來收緊意味則顯得更為濃厚，其2016年、2017年、2018年投資企業數分別為27家、14家、19家，2019年為最近五年投資企業數量最少的一年。出於避險考慮，新東方、好未來投資輪次都出現明顯後移現象。
從新東方、好未來以往的投資風格來看，“穩健”與“新潮”好像一直是兩個教育巨頭的標籤。根據投中教育對2012年—2019年新東方、好未來投資企業數量的整理，好未來投資企業數量119家，大於新東方的70家，2014年和2016年兩家企業投資數量差距甚至在4倍以上，好未來顯得比新東方更為“激進”。從投資企業風格來看，新東方和好未來雖然都以投資教育為主，但好未來在電商、企業服務等領域的投資更多，更樂於嘗試新領域。
2019年兩大巨頭投資企業數量下降、投資輪次後移的情況下，雙方投資戰略風格更為凸顯。2019年的新東方，開始了從品牌到投資的戰線收縮。俞敏洪曾對媒體表示，新東方投資是要建立一片中國教育的森林，以新東方為首，把產業鏈、生態鏈結合起來。俞敏洪歸納新東方的投資戰略，主要為形成教育產業鏈互補、更好服務新東方的地面教育兩條。
俞敏洪在2020年新東方新春聯歡會上曾明確表示，新東方2019年以地面教育為核心，輔以在線教育推進。因此，新東方2019年的投資一方面為以地面教育為主的互聯網介入，通過互聯網技術彌補新東方自身內容、產品上的不足，如曉羊教育可以SaaS系統搭建校園信息生態、東方優播通過互聯網技術實現下沉；另一方面，通過投資建構新東方的產業鏈，行業投資人士潘小偉表示，“新東方以語培起家，在素質教育方面並不擅長，通過對豌豆思維、西瓜創客的投資可以試水相關領域、搶佔賽道。”
新東方在“穩健”的道路上越走越遠，好未來雖然在2019年收緊了投資步伐，但投資類型依舊“新潮”。如河小象以大語文為核心產品，涉及書法、美術等，如赫石少兒體能以體育培訓為主營，好未來對“素質教育”的關注可見一斑。另外，對教育技術、國際教育的重視，都是好未來“新潮”的體現。值得注意的是，與2018年相比，曾對早幼教投資情有獨鍾的好未來在2019年未投一家早幼教企業，或與2018年11月15日學前教育新規的發佈導致資產證券化變為不可能有關。
張邦鑫曾提到，因為教育行業比較分散，很難有產品可以覆蓋全部人群。好未來曾嘗試拓展業務品類到職業教育等領域，但其客戶群和好未來服務的K12培優生完全不同，因為好未來不瞭解這些客戶，無法提供相應的產品和服務。這成為刺激好未來推出對外投資戰略的關鍵原因。此後張邦鑫確立業務與投資雙輪驅動的戰略，好未來投資部門前員工Maria向投中教育表示，好未來旗下兩個投資主體，戰略投資部和教育產業基金，一個側重產業佈局，一個側重財務回報，好未來在投資Ready4兩輪後，於2019年年初控制股權收購，便是業務和投資“雙輪”協同效應的體現。
但無論是好未來還是新東方，都看好素質教育和教育科技兩個投資方向。民生證券教育行業分析師Joe認為，“素質教育和教育科技是教育行業的大方向，都是藍海市場。教育部從2018年2月開始對培訓市場教育亂象進行專項治理，“超綱教學”、“強化應試”等問題被整頓，傳統的應試教育培訓發展受限，素質教育迎來發展紅利。” 潘小偉則認為，“好未來、新東方側重這兩塊業務，更多和其自身戰略佈局有關，兩大巨頭在相關領域較為欠缺，政策紅利、資本助推不過是讓他們有側重點，但或許會引領教育投資未來的方向。”
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