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1.隨著經濟水平的提高，特種水產品需求正在提升，特種水飼料的需求也加速釋放，這家企業抓住機遇2017年新建10條生產線，產能翻番，盈利能力遠高於同行。

2.行業數據稱雄世界，利潤率完爆工行，已孵化出多個獨角獸，其中最受益最大的公司。

一、高行業壁壘+毛利高於同行10%、應收賬款7倍於同行的企業被分析師挖掘出來了。

在水產品領域，過去我國一直以青魚、草魚、鰱魚、鱅魚四大家魚消費為主，隨著經濟水平的提高，市場對營養價值高、肉質細嫩、口感好的海水魚、鰻鱺、鱘魚、黃鱔、中華鱉等特種水產品的需求也正在提升，在特種水產品的養殖中飼料費所佔成本高達76%。因此，養殖戶在選擇飼料時更願意選擇在品牌、研發及售後服務中更具優勢的飼料企業。

申萬宏源研報帶我們來了解A股純正的特種水產飼料企業——天馬科技（603668）。

1.特種水飼料行業壁壘較高。

特種水產品種類豐富，單個品種的飼料開發需要長期深入研究及實驗，水產養殖具有一定的氣候風險，因此養殖戶近年來更願意飼養經濟價值更高的特種水產，並依賴飼料企業的增值服務。

天馬科技研發的鰻鱺保健營養理論、系統營養技術、精準配方技術以及飼料關鍵技術已經很成熟。

後續增殖服務方面，天馬科技在提供安全高效飼料產品的同時，為養殖戶提供養殖規劃、苗種投放、飼料投餵、環境調節、病害防控到養殖產品銷售信息等服務以增加養殖戶粘性。

2.行業競爭格局較為分散，大企業具備優勢。

全國特種水產配合飼料企業有600家左右，但是年產4萬噸的企業不足25家，天馬科技2016年產能7.57萬噸/年，2017年新建10條生產線已投產，預計2018年產能將達到17-18萬噸，在行業中具備明顯優勢。

特種水產品的進入門檻較高，大部分企業的產品較單一，研發能力以及後續增值服務能力不足，行業後期的發展將更多的向大企業靠攏。

3.天馬科技的優勢。

①對比A股水產飼料公司（海大集團、通威股份），天馬科技的主業清晰，

海大集團、通威股份除水產飼料業務外，還包括養殖、光伏等業務.

②毛利率比普通水產飼料高約10個百分點。

③特種水產養殖週期較長，養殖戶在養殖過程中資投入大且週轉速度慢，因此大部分企業採用現銷、賒銷結合的方式，因此特種水產行業特點決定應收賬款佔收入比較高，我們對比發現天馬科技應收賬款遠高於同行。

4.成本方面。

天馬科技主營業務成本分為直接材料、直接人工和製造費用，其中魚粉佔主營業務成本比重達52%。

公司2017年下半已提前採購大量魚粉，佔2018年全年用量的一半左右，有效的規避了2017年底以來國際魚粉價格的大幅波動，魚粉價格大幅上漲主要受秘魯配額低於預期所致，當前秘魯魚粉價格已現回落態勢。

綜合以上申萬宏源給出預測：

二、行業數據稱雄世界，利潤率完爆工行，已孵化出多個獨角獸，最受益是它。

三年摸爬滾打，五年夯實基礎，八年站穩行業，十年小有建樹，二十年終成參天大樹——002191勁嘉股份。

1.煙標絕對龍頭，毛利率提高快速驅動業績向上。

2.得天獨厚的行業背景，擁抱眾多一線優質客戶資源。

集團已為全國100多個菸草品牌設計萬餘款煙標，助力菸草品牌銷量提升。同時公司與茅臺簽署戰略合作協議，主要包括茅臺53度包裝彩盒、外包裝紙箱、煙標等設計營銷。

3.菸草行業你所不知道的秘密，利潤吊打世界500強。

4.菸草行業直接成就多個煙標獨角獸，勁嘉成最佳受益者。

此外，此前勁嘉和申仁發佈未來五年（2018-2022）發展目標規劃，未來申仁將整合茅臺集團系列產品包裝，拓展海外酒類及其他包裝業務，至 2021年申仁收入有望達到15-20億，成為全國包裝領域第一梯隊企業，力爭實現申仁上市。

（以上數據及觀點出自WIND數據、中信建投及互聯網）

結語：

以上是今天脫口研報團隊為大家精選的個股研報，希望對大家有所幫助！

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