合縱科技（300477）
公司是上市公司中唯一擁有非剛果金地區（贊比亞）銅鈷礦山的企業。 面對剛果金即將到來的新版礦業法和暴利稅，鈷成本大幅推升將是大概率事件，鈷價有望被抬升，公司的礦山則是完全受益上漲的鈷價，屆時利潤有望大幅增加；
公司鈷礦儲量大、成本低、利潤空間大。 雖然是銅鈷礦渣堆，但是儲量較大，達到 13.35 萬噸。在上市公司中，僅次於洛陽鉬業的 Tenke。礦山購買費用只有 5000 萬美元，價格比較便宜，計入成本很低；按照 100 萬噸的年處理量，鈷價 40 美金/磅計算，項目利潤超過 20 億元，相當於目前公司業務利潤的 20 倍，空間巨大；
公司致力於打造新能源上游材料鏈條。 通過近兩年的併購，公司已經從配電領域成功進入到新能源上游材料領域，並形成“鈷礦—鈷鹽/鎳鹽—三元前驅體/磷酸鐵”相對完善的產業鏈條，佔據了先發優勢；
未來公司利潤彈性主要來自天津茂聯。 配電業務：該板塊仍是公司的主要業務，考慮到行業競爭日趨激烈，未來增長速度以及毛利率都會有所下降，並趨於穩定;湖南雅城：公司鈷鹽（四鈷和氫氧化亞鈷）產能穩定，產能增量主要來自磷酸鐵，但是短期受到補貼退坡影響，磷酸鐵業務利潤空間被壓縮，不過考慮到未來儲能市場的巨大需求和補貼完全退出後鐵鋰材料的高性價比，我們認為公司利潤仍然會隨著產能釋放而呈現高速增長；天津茂聯：主要看點是銅鈷渣堆礦的投產，根據我們盈利測算，一期項目滿產盈利可達到 10.5 億，二期項目滿產盈利可達 21 億；
首次覆蓋，“買入”評級。 我們認為公司在新能源材料的佈局相對完善，礦山開發利潤空間較大，預計 2018-2020 年的 EPS 分別為 0.60 元、 0.89 元、 2.08 元，對應當前股價的 PE 分別為 36.5倍、 24.7 倍、 10.5 倍，首次覆蓋，給予 “買入”評級。
風險提示:礦山冶煉廠建設不及預期；天津茂聯資產進入公司進度風險；行業政策變化風險。
本文源自證券市場紅週刊
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