出品 /幣前線研究社（ID：bqx556）

文 / 沐河

9月26日晚間，比特大陸於港交所提交招股文件，正式啟動赴港上市計劃。它也是繼嘉楠耘智、億邦國際之後，第三個上交招股文件的礦機廠商。

前段時間的比特大陸還因外界透露它停止了IPO，似乎比特大陸被困住了，然就在昨天比特大陸上交招股文件又似乎打破了這一困局。

比特大陸成立與2013年，由現年39歲的詹克團和現年32歲的吳忌寒聯合創立。比特大陸專注於設計用於加密貨幣挖礦和人工智能應用的ASIC芯片、銷售加密貨幣礦機和AI硬件、礦場和礦池運營及其他加密貨幣相關業務。

根據弗羅斯特沙利文顯示，按2017年收入計算，比特大陸是中國第二大和全球前十大無晶圓廠芯片設計公司，也是全球最大的基於ASIC的加密貨幣礦機公司，佔有全球74.5%的市場份額。

截止2018年6月30日，比特大陸已在中國開設11個礦場，位於四川、新疆以及內蒙古，該等礦場能容納約20萬臺礦機，主要運用兩個礦池，即BTC.com和螞蟻礦池。

一

上週曾傳出終止IPO消息的加密貨幣礦機公司比特大陸（Bitmain）終於在昨日（9月26日）在香港聯交所官網站上載A1招股書，正式啟動了香港聯交所主板上市的計劃。據悉，本次集資所得將部分用於高科技AI芯片及AI應用的研發及擴大生產。

根據招股書顯示，比特大陸的收益增長，是“指數級”的。今年上半，比特大陸淨利潤7.43億美元，同比增長近8倍。

截止到今年6月30日，比特大陸營收28.45億美元，同比增長938%，毛利達到10.3億美元，同比增長670.5%。

據披露，比特大陸收入主要來自礦機銷售、礦池運營、礦場服務、自營挖礦。其中最大收入來源於礦機銷售業務，比特大陸在2015年、2016年和2017年的礦機銷售收入佔比分別為78.6%、77.3%、89.9%，截止2018年6月30日收入佔比高達94.3%。

比特大陸在2017年第四季度加大了礦機訂單，彼時加密貨幣價格高漲，然而情況在2018年開始急轉直下，加密貨幣價格下滑嚴重，礦機銷售增速放緩，其預期經濟回報因此受到影響。

比特大陸披露稱，2017年上半年的主要礦機平困售價為1171美元，但是到了今年上半年，平均售價下降到了992美元。

礦機銷售曾支撐起比特大陸的一片天，但是其毛利率卻一直在下降，由2015年的52%，一路下跌至36.2%，比特大陸稱：“因礦機銷售毛利減少，而導致的直接因素則是加密貨幣市場波動造成礦機的平均下跌，以及存貨的減值。”

值得一提的是，招股書披露，比特大陸在2015年到2017年的這三年之中，所得稅開支分別為0.09億美元、0.24億美元以及1.96億美元，在加上截止2018年6月30日約1.65億美元所得稅，比特大陸交稅近4億美元。

二

此外招股書公佈了比特大陸的股權結構，有四名執行董事，分別是詹克團、吳忌寒、葛越晟、劉路遙，而吳忌寒卻不是比特大陸的最大股東。

在IPO前，詹克團通過Cosmic Frontier Limited持有比特大陸36%股份，為第一大股東，吳忌寒通過Victory Courage Limited持有公司20.25%股份。作為比特大陸的前兩大股東，詹克團與吳忌寒持有的股份均為B類股，投票股是A類股的10倍。

而作為執行董事兼投資總監的葛越晟，持股4.18%，他於2014年12月加入比特大陸，今年僅僅26歲。

值得注意的是，在比特大陸詹克團與吳忌寒的職務相同，均是聯合創始人、執行董事、聯席董事會主席兼聯席首席執行官，這在目前的上市公司組織架構中實為少見。

雖說詹克團與吳忌寒職責否是負責“整體策略規劃及業務方正”，但二人也有明顯的分工。

在招股書中，介紹詹克團是“擁有近15年集成電路行業管理及運營的經驗”，吳忌寒對“加密貨幣行業已有多年的經驗累積，對市場有著深刻的瞭解。”由此可以看出，詹克團更偏向於芯片領域，而吳忌寒則偏向於區塊鏈領域。

而根據招股書顯示，比特大陸自成立以來共計完成3此融資，集中在2017年和2018年，3輪融資總金額超過7.8億美元。

2017年8月，獲得來自紅杉資本、IDG等500萬美元AL輪融資；2018年6月，獲得2.927億美元B輪融資，據媒體報道稱，該次融資是由紅杉領投，Coatue、EDBI參投。

最受外界關注的是最近一輪融資，傳言騰訊、軟銀、淡馬錫等參與了比特大陸的投資。不過後來軟銀與騰訊雙雙否認，不久淡馬錫也表示從未未投資過比特大陸。

而幣前線研究社發現淡馬錫通過控制的兩家投資公司間接參與了比特大陸的投資，而騰訊和軟銀，在從招股書上並未發現其直接參與了投資。

三

據招股書顯示，截止2015年到2018年6月30日這四年內，比特大陸的加密貨幣結餘為0.12億美元、0.56億美元、8.7億美元以及8.8億美元，分別佔資產總值9.9%、25%、30%以及28%。

比特大陸加密貨幣包括比特幣、比特現金、以太幣、萊特幣以及達世幣，主要來自三個渠道，分別是以加密貨幣結算的礦機銷售、自營挖礦、礦池運營所產生的挖礦獎勵分成。

2018年上半年，比特大陸出售數字貨幣，獲得1.8億美元收入，截止2018年上半年，比特大陸加密貨幣減值損失超過1億美元。

在招股書中，比特大陸將加密貨幣資產按成本入賬，而非在各會計參照日按其公允價值對加密貨幣進行評估。

比特大陸稱，這是為了避免加密貨幣價值不定時的大幅波動，該情況或會扭曲其經營業績及財務狀況。出售加密貨幣的收益或虧損按照出售所得款項淨額與加密貨幣賬面值得差額來定，並於出售日期在損益內確認。

此外，倘有情況表明加密貨幣賬面值可能無法收回，則減值損失可根據加密貨幣減值的會計政策確認。

並且，由於加密貨幣市場不穩定，會給比特大陸財務狀況造成一定風險。值得注意的是，之前關於“比特大陸囤積BCH”的猜測，財報中並未作出解釋。

四

2017年末，比特幣價格在瘋狂上漲之後，在今年年初開始經歷跳崖式暴跌。中國、俄羅斯、澳大利亞等多國政府紛紛開始宣佈叫停比特幣交易，而身處浪潮之中的比特大陸自然有所警覺。

截止2018年6月30日，比特大陸已在中國開設11個礦場，位於四川、新疆以及內蒙古，該等礦場能夠容納約20萬臺礦機，主要運用兩個礦池，即BTC.com以及螞蟻礦池，此外還提供比特幣雲挖礦、雲礦機託管代理服務。

2018年年初成立投資部門，佈局數字貨幣全產業鏈，是比特大陸需求新的業務發展機遇之一。在招股書中也強調：比特大陸將會繼續投資研發在區塊鏈行業的佈局，保持市場領先地位。

在過去半年多的時間之中，比特大陸的佈局覆蓋了交易所、數字支付、行情資訊、安全驗證、技術服務、DApp應用等全產業鏈條。

今年6月，吳忌寒在公開平臺談企業佈局提出：“將重點選擇對實體經濟有所幫助的區塊鏈項目。”然而截止目前而言，比特大陸的實體經濟項目並沒有多少，僅僅有潮箱、OB1、Yours.org三個項目，分別集中於旅遊、電商、社交等熱門領域。

曾有媒體曝出，比特大陸2018年第一度淨利潤高於毛利潤，並認為其主要原因是公司將部分數字資產用於採購投資，從而實現高額盈利，這個推斷在本次的招股書中並沒有提及也無法查證。

五

在招股書中，我們可以明顯感受到，此次的比特大陸是想努力向AI靠攏。

在其業務介紹之中，比特大陸紫宸從事設計可應用與加密貨幣挖礦和AI應用的ASIC芯片，銷售加密礦機和AI硬件、礦場以及礦池運營及其他加密貨幣相關業務。

其中，尤為強調正在進入革命性的AI領域，招股書中並花費了大量篇章詳細介紹AI的芯片行業格局與自身轉型的優勢。同時，本次上市集資所得，也將部分用於高科技AI芯片、AI應用的研發及擴大生產。

其實在今年5月18日比特大陸聯合創始人兼CEO吳忌寒就表示，人工智能領域需要大量計算，對比特大陸來說這是自然的選擇。吳忌寒還預測，AI芯片在五年內可佔據比特大陸收入的40%。

實際上，比特大陸默默佈局AI芯片技術已有多年。2017年11月，比特大陸發佈旗下的AI品牌Sophon（算豐），以及自研的全球首款張量加速計算芯片（TPU）——BM1680。

為了提升AI技術實力，比特大陸還在不斷擴大其人工智能隊伍。在今年2月，《商業週刊》報道稱，吳忌寒與詹克團十分重視公司AI技術研發，為招到合適人選，兩位公司負責人經常親自出馬，上門搶奪人才。

在招股書中也透露到：截至2018年6月30日，比特大陸共計2594名全職員工，大部分核心人員畢業於北京大學、清華大學和中國科學院等。其中，研發人員最多，共有840人。

在彭博商業週刊的一次採訪中，比特大陸CEO吳忌寒表示，該公司正在將其專業知識用於開發專用集成電路（SAIC）芯片，以發展一個新的AI部門。

儘管市場對於比特大陸進入AI行業存在不少質疑，進入一個新興市場，抓住時機非常關鍵。正如當時比特大陸抓住了比特幣火爆的時期進入，導致其這幾年迅速壯大一般。然而在英偉達、賽靈思等巨頭都已推出成熟的產品情況之下，比特大陸如果現在進入AI芯片市場，可能已經失去了其優勢。

不過比特大陸走上了AI變身賽道，作為一家擁有壟斷性算力優勢的比特幣挖礦企業，入局存在算力需求的AI行業更像是一個自然選擇。

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長達四百多頁的招股書，其中蘊含了比特大陸這幾年的成果，不過也對於一些外界人士而言滿足了其好奇心。

然而比特大陸上交招股書是否成功，還存在一定的不確定因素，不過卻打破了上週有傳聞比特大陸終止IPO的謠言。