新時代證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
匯頂科技(603160)
業績指引符合預期，受益於屏下指紋爆發， 維持“強烈推薦”評級。公司發佈 2019 年年報業績預告： 2019 全年實現歸母淨利潤區間為 22.49-24.49 億元，同比增長 203%-230%， 其中 Q4 單季度淨利潤區間為 5.37 -7.37億元，同比增長 26.65%-73.82%， 公司業績符合市場預期。 我們認為屏下指紋是未來幾年的確定性趨勢，短期內公司作為全球光學屏下指紋技術最優、市場份額最高的公司，將充分受益於滲透率提升的過程。預計公司 2019-2021年實現歸母淨利潤分別為 24.06/30.54/31.81 億元,對應當前 PE 估值分別為54/43/42 倍。 維持“強烈推薦”評級。
公司屏下光學指紋產品獲大規模商用， 持續創新引領行業發展。
目前屏下指紋識別技術由於其用戶體驗佳、解鎖方便、成本低等原因， 成為了安卓系手機廠商的首選方案，特別是全面屏和 OLED 持續滲透，進一步助推了屏下指紋識別技術的爆發。 2019 年公司屏下光學指紋產品獲得大規模商用，全年商用機型超過 100 款，使得公司營業收入和淨利潤較上期增幅較大。展望未來，為適應 5G 天線的新要求，屏下指紋需要做得更小和更薄，預計超薄屏下光學指紋會是未來市場主流方向。目前公司超波光學屏下指紋已經應用於多款機型。 LCD 屏下指紋方面，公司也在引領行業發展， 努力攻克相關技術難題，我們認為如果 LCD 屏下指紋實現量產，將會進一步擴大公司產品覆蓋範圍和市場空間。 根據我們的測算，預計到 2023 年光學屏下指紋市場空間超過 180 億元， 指紋識別市場仍有較大的發展空間。
IoT 業務內生外延多渠道全面推進，長期成長空間廣闊。
萬物互聯蘊含著巨大的發展機遇，是公司未來十年發展的新賽道。圍繞著 IoT的大市場，公司內生外延多路徑全面推進。內生方面，公司推出了 TWS 耳機入耳檢測產品、心率檢測產品以及針對無線連接領域的低功耗藍牙系統級芯片等，獲得主流品牌客戶的認可和青睞。外延方面，公司成功併購 NXP VAS業務，通過整合業界頂尖研發力量以實現產品的橫向擴張。 IoT 是下一個時代性的大機會， 我們持續看好公司在物聯網領域的佈局，長期成長空間廣闊。
風險提示： 競爭加劇風險； 研發進展不及預期； 手機銷售量持續下滑。
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