作者：田立超，一德期貨黑色事業部（投資諮詢從業證書號：Z0000094）
協助整理：郭寧波、李博雅、任恆、張源、關大利
報告完成時間：2018年9月11日
問題：
發改委發話建材價格過高，限產消息反覆無常。黑色市場受此波及今日大幅下滑，以成材和焦炭下跌幅度最大，而前期較弱的焦煤和鐵礦則受影響較小。黑色後市欲將何去何從？
分析師觀點
▍鋼材
1. 短期基本面並未發生根本改變，庫存低，螺紋需求開始恢復，現貨問題不大，但是唐山限產鬆動跡象，改變了心裡預期，這麼高的價格就是在限產+放水各種猛藥下打出來的，如果限產這劑藥開始減量，那麼這個價格是撐不住的。
也有市場聲音，目前的高價格，地方政府還要搞基建，螺紋鋼買不起，不能說是降低鋼企負債率了反而增加了地方負債，發改委和環保部出來的喊話也是給節節攀升的螺紋降降溫。（郭寧波）
2. 個人觀點這兩天的行情是失效的，政策擾動太強，從週五晚上約談復產廠家限產，鋼坯拉漲80帶動昨天盤面不理性上漲，到昨天晚上的唐山限產不及預期還有工信部喊話，再到今天的取消限產比例的規定，盤面反應的不是價格而是混亂的情緒，市場博弈的也不是基本面而是消息面，以今天的收盤價對比周五收盤價也就跌了100點而已，其實最後一方面要回到基本面另一方面還是要等唐山政策的落地，暫時來說仍然維持九月產量增幅大於需求增幅，震盪中頂部下移的觀點，下方4000-4050電爐成本支撐暫時認為有效，中期供需缺口沒有回補，維持震盪偏強觀點，遠期還是擔心資金問題，單邊上認為政策落地之前不要操作，套利螺紋正套持有，限產落實就多螺礦比，限產取消就空螺礦比。（李博雅）
▍鐵礦
在國家環保政策的干擾下，鐵礦與下游成材之間的同步性下降。環保政策下，鋼廠多采用按需補庫的策略，9月份已過往年旺季前鋼廠的補庫階段，且鐵礦疏港量也不及往年，單邊上漲驅動不足，但雙拓發貨尚未恢復，主流澳礦庫存持續下降，供應收縮，對鐵礦也有著較強的支撐。鐵礦短期無大的單邊機會。（任恆）
▍雙焦
1. 受今日市場消息面影響，焦炭及焦煤盤面出現大幅下跌。供需方面，目前環保對於焦炭供應影響暫時有限，9月20日後山西地區焦企及鋼廠或面臨新一輪限產，但力度僅在3成附近，預計供需變化不大。現貨方面，焦炭下跌預計將持續3-4輪，盤面貼水現貨400元。若焦企及鋼廠限產力度不及預期，焦煤仍將偏強運行，可作為套利中多頭配置。（張源）
2. 相比較焦炭，焦煤波動比較小，跌幅不大，主要還是目前焦煤現貨依然偏強，下游環保不及預期對焦煤是利好的，而且焦煤價格反應本身就滯後於焦炭，加上冬季煤價運輸等方面制約，每年這個時候也是易漲難跌，所以盤面表現上焦煤更堅挺一些。另外隨著焦炭價格往下走，焦化廠利潤也會收縮，多煤空焦的邏輯也就成立了。（關大利）
▍鐵合金
合金方面，主要受黑色盤面情緒影響。01合約硅錳交易的邏輯仍聚焦在新增產能的落地造成的供應持續增加與預期採暖季的鋼廠減產引發的需求減弱之間的矛盾，價格重心維持下行，關注09交割前的現貨與01合約之間的價差關係，如果繼續維持高價位，不排除09合約交割後盤面出現修復升貼水的走勢。
硅鐵合約的矛盾仍是天量倉單與現貨的消化能力，雖然交割量下降，但是前期註冊成功的倉單對市場的衝擊仍在，短期內供需矛盾不突出，維持震盪思路。（田立超）
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