現象
油服行業進入復甦初期
當油價跨越 50-60 美金後，油服行業步入復甦初期，表現出來的特徵是 2017 年二季度以來油服企業訂單持續回升，收入持續多個季度的正增長，虧損縮小盈利趨勢性改善。
油服行業經歷一次 3-4年寒冬，2015-2016年普遍陷入虧損，2017年隨著油價反彈至 50美金附近，油服行業普遍縮減虧損或扭虧為盈，進入 2018 年，整個油服行業冬去春來，上半年大部分油服企業釋放盈利，營業收入連續 4-6個季度保持正增長。
從單季度收入增速看，當油價處於 70美金/bbl以上，油服企業收入呈正增長，當油價處於 70美金以下，油服企業呈負增長。工程技術服務企業斯倫貝謝（SLB）自 2017年一季度以來收入恢復正增長，而設備公司國民油井（NOV）在 2017年二季度以來恢復正增長。
NOV與 SLB 相比，石油裝備企業的盈利水平在油價波動中變動幅度超過工程技術服務公司，在油價上行過程中的恢復速度快於工程技術服務公司。
大背景支持油服行業維持景氣上行
國際油價處於大週期向上
上圖中，我們看到油價和油服企業的盈利息息相關。長期角度看，油價週期是 10-20年的長週期，這種長週期的特徵是由原油勘探開發資本投入與原油自然遞減率之間的預期差決定的。油價下行階段，油公司快速縮減資本開支，且在油價觸底回升初期仍是保守投入策略，導致油田投入不足以彌補自然遞減的產量後，原油缺口在短時期內難以彌補會導致油價快速上漲。
全球原油進入緊平衡
2017年前三季度分別供應不足需求各 50、130、110萬桶/天，加速了對庫存的消化。
18年 Q1需求淡季，原油供過於求 10萬桶/day。
18年二季度需求升溫，原油供需短缺10萬桶/day。
如果 OPEC等國家在 2018年繼續限產，2018年三四季度仍將呈需求大於供給的緊平衡局面，供需缺口依次為 120、120萬桶/天，儘管美國頁岩油產量 2018年預期有 100多萬桶/天的增加，但年均 100多萬桶/天的需求增量和委內瑞拉等原油產量的下降可以消化美國為首的供應量增加。預計下半年油價仍然堅挺。
原油庫存持續下降
油服需求將持續攀升
全球來看，高油價觸發投資升溫全球大部分油田成本在 50-60美元，目前 70-80美元的油價完成可以覆蓋開發成本，基於油價中樞在60-80美元的假設下，預計油服公司將較前期更加樂於擴大勘探開發資本開支，除陸上頁岩油開發反彈外，淺海、深海原油開發也有望重新啟動。
國內方面非常規氣具備勘探開發潛力。天然氣“氣荒”影響重大，2017進口量創新高，對外依存度達 39%。2017天然氣消費約 2400億方， “十三五”規劃到 2020年天然氣消費佔一次能源提高到 10%，各省規劃合計可達到 3800億方。
景氣驗證
全球各類設備和服務的利用率回升 ：
美國壓裂車隊伍利用率也從 55%回升到約 80%以上，美國已有新增採購需求。
美國原油鑽機數：美國活躍鑽機數隨油價反彈自底部快速回升至高點的一半。
國內壓裂車服務隊、高端鑽機存量已處於供不應求狀態。
綜合來看
由於國際油價持續復甦，上游資本支出回暖，油服市場走出底部，大部分油服企業季度收入連續改善，開始釋放盈利。國際油價在全球供需緊平衡下，大週期向上，在國際油價持續上揚觸發投資升溫後，油服公司將較前期更加樂於擴大勘探開發資本開支，這將刺激油服設備形成大量需求，油服行業景氣度將大幅提升。
油服行業的投資選擇，遵循陸上油服——陸上鑽完井設備——海上油服——海上鑽完井裝備，同時看好民營油服在海外市場和國內頁岩氣開發的市場機會。
陸上先行：基於陸上開採的週期短於海上，以及陸上油氣開發成本的優勢，目前陸上油服和裝備已步入確定性復甦階段，而海上鑽井日費和利用率等指標仍處於歷史底部，僅部分海域的工作量有所上升，綜合看陸上油服先於海上油服復甦。
看好壓裂設備：2018年國內壓裂車組的訂單超預期達到 35萬 HHP，2019年中石油有望繼續加大采購力度，確保油氣勘探開發提速，且行業競爭格局只可能在 2018年的基礎上改善，重點推薦傑瑞股份，石化機械。
關注鑽完井設備：相比鑽完井施工作業的服務價格尚未上漲，鑽完井設備的價格已有顯著回升，且鑽完井設備已處於供不應求，我們預計鑽完井設備的旺盛需求至少可以持續到2018-2019年，且高景氣度很確定。重點關注恆泰艾普、通源石油、海默科技、貝肯能源、中曼石油等。
傑瑞股份（002353）：
公司為國內油服裝備行業領軍者，2018 年上半年公司營業收入多點開花，除油田工程設備產品線外，其餘六組產品線均實現了較大幅度的增長，鑽完井設備、 維修改造及配件銷售和油田技術服務的增速都超過了 20%，盈利拐點已得到確認。
國家能源局規劃，未來3年我國頁岩氣產量望保持77.46%的複合增速；此外，隨著油價回暖，北美頁岩油開採復甦，國內外對鑽完井設備需求將快速增長，公司望直接受益。
近日公司公司壓裂成套設備獲烏茲別克斯坦首次採購，是繼進入北美、中東市場之後又一次歷史
突破，也標誌著我國高端能源製造企業打破了歐美壓裂成套產品在中東地區的壟斷。公司海外營收佔比從2015年的29%提升至2017年的46.5%，公司逐步展現全球核心競爭力。
石化機械（000852）：
2015年整體上市後，石化機械已成為中國石化旗下唯一的油氣技術裝備研發、製造、技術服務企業，是油氣裝備龍頭企業。公司主要有三大塊業務：
1）三機分公司、四機公司、四機塞瓦主要生產石油機械相關產品，如石油鑽機、固井設備、壓裂設備、修井機、連續油管作業設備、帶壓作業設備、天然氣壓縮機、水處理設備等；
2）沙市鋼管廠從事公司油氣管道業務；
3）江鑽公司主營的各類鑽頭、鑽具等。經歷了2016年低谷後，行業和公司業績開始逐步回暖。
2018年上半年，公司實現營業收入18.5億元，同比增長37.56%；實現歸母淨利潤-0.83億元，同比減虧0.76億元；實現扣非歸母淨利潤-1.17億，同比減虧0.52億元；累計新增訂單35.9億元，同比增長52.7%，訂單的大幅增長保障了的經營持續改善。
作者:趙玲 執業證書:A0680615040001
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