好久不見，筆者曾經是鋰電池行業骨灰級研究員，沉寂了快兩年的鋰電池板塊近期又開始活躍，本文不算雄文，只是從兩個角度閒聊一下鋰電池的一些近況和未來思路，如動力電池裝機量數據，寧德時代供應鏈情況。至於2020年乃至更久之後行業向上的機會，主要在於兩點：①上游鋰鈷龍頭，集中於四巨頭；②積極擁抱國內巨頭寧德時代，以及取得國際巨頭松下LG三星信賴的供應商。【文章中間兩張表格是重點，建議收藏保存】
一、動力電池裝機top10
2019年1-10月我國新能源汽車生產約91.6萬輛，同比增長14%，動力電池裝機量約46.38GWh，同比增長34%。
我們看到前十個月新能源汽車產銷量數據還維持了兩位數增長，但其中有個政策擾動——6月前搶裝，下半年開始，國五燃油車去庫存、補貼退坡，七、八、九、十四個月產銷量數據都不理想，最高不到10萬輛，而6月是13.4萬輛。新能源汽車已經過了高增長階段，未來是健康發展、穩定增長階段。
新能源汽車產量數據
前十個月動力電池裝機量則達到46.38GWh，同比增長34%，增速比新能源汽車產銷量數據快，主要是單車續航里程提高，電池用量加大。
按企業看，市場集中度不斷提高，目前已經只有top3、二線和其他之分，top3市佔率高達76.7%，top10市佔率88.7%，其他不過10%而已，前十集中度比2017、2018年提高了16和5個百分點，幅度驚人。
Top3關係穩定，寧德時代一馬當先，市佔率超過50%，比亞迪維持穩定，市佔率20%，國軒高科第三，大約5%的份額，但是有下滑趨勢，剩下的力神、億緯鋰能、中航鋰電、孚能科技、卡耐新能源、鵬輝能源、比克電池位列4-10位，差距都不大，隨時都可以衝到前面，也有可能被淘汰出局，其中億緯鋰能從前十開外逐漸上升到第五。
動力電池出貨量前十
第一張重要的圖
寧德時代現在也是全球第一的動力電池企業，主要配套寶馬、北汽、上汽、廣汽、吉利、本田、沃爾沃、豐田、戴姆勒等車企，尤其最近與寶馬的73億歐元訂單（569億人民幣）引人注目。
比亞迪主要供自家，另外未來會剝離電池業務，最近據傳也在與奧迪談合作。億緯鋰能主要客戶戴姆勒、現代起亞、南京金龍、鄭州宇通、吉利汽車。
其他進入前十的電池廠基本都是一些國產車企，有關特斯拉的電池合作方則不斷被傳聞和否認，特斯拉的電池目前主要還是松下。
龍頭企業的成本優勢、技術優勢、客戶優勢、供應鏈渠道都是小企業無法比肩的，預計未來行業只剩下最有競爭力的三五家企業玩，大部分會被淘汰，就像現在國內智能手機市場一樣，基本只剩下4-5家。
二、三部分聊聊機會。
二、上游機會：鋰鈷四大家
鋰鈷2018年Q2之後出現了供需失衡，主要是因為前景樂觀盲目擴產，下游需求跟不上，出現了兩年的失速發展，2020年開始鋰鈷供需端的故事分別是：供給端部分產能擴張受阻（資金+成本壓力），需求端打開新的增長。具體而言鋰的需求增長更加確定、業績拉動更加紮實，因為鋰下游需求是新能源汽車、消費電子、其他333開，新能源車單品鋰的用量只增不降，5G催生消費電子新週期，而鈷則是新能源汽車單品需求下降（523/622→811，鈷比例下降）和總量上升兩個因素相互博弈，主要依靠價格彈性，價格除開需求拉動還有金融資本炒作、巨頭操縱價格，不確定較大，不過短期內盤面表現鈷會更活躍（鈷是比鋰更小的小金屬）。
鋰鈷可選範圍也很窄：天齊、贛鋒，華友、寒銳。
天齊鋰業海外的SQM如果智利騷亂失控會形成利空，從而利好贛鋒，另外澳大利亞鋰鹽項目面臨材料、環保、人工等成本問題會超預算，進展放慢，從而提高每噸分攤成本，優勢則是更高水平的自動化設備、更低的鋰精礦原材料。短看贛鋒長看天齊，各有優劣，都是好公司。寒銳華友直接看資源佈局更廣的華友鈷業。
三、供應鏈機會：擁抱寧德時代以及國際巨頭
今年上半年國內動力電池裝機總電量約30.01GWh，同比增長93%，看似高增長，實則是補貼退坡的6月底之前搶裝影響，以往的年底搶裝潮提到了半年底。下半年開始裝機量一路下滑，11及12月出現大幅翹尾情況較難。明年新能源汽車產銷量也難以出現爆發式增長，預計維持較低增速，這時候的市場機會主要瞄準行業龍頭和海外放量。
行業龍頭：寧德時代供應鏈無疑最為受益，除開國內半壁江山市場份額，其歐洲工廠預計2022年可實現14GWh的電池產能。
下表是全球一線動力電池企業的電池材料供應鏈（國內），重點看寧德時代，分別從正極材料、負極材料、隔膜、電解液解析。
正極材料：供應商不下十家，次新股德方納米以及未上市的北大先行主供磷酸鐵鋰正極材料，磷酸鐵鋰需求增長緩慢，格林美、長遠鋰科、振華新材等主供三元和三元前驅體，正極材料軍閥混戰競爭激烈，而且寧德時代自己本身也在砸重金規劃生產正極材料，因此這個環節沒有非常理想的標的。
負極材料：主要璞泰來和杉杉股份，璞泰來的營收有50%來自於ATL和寧德時代，受益彈性大，產品也比較高端，毛利率高達34%，杉杉股份則是四大材料都做，但都不突出，四平八穩，這個環節受益於寧德時代的最佳標的是璞泰來。
隔膜：隔膜是集中度相對較高的，恩捷股份溼法為主，給寧德時代供貨隔膜的70%，同時供貨比亞迪20%-30%，還與LG簽訂了鉅額訂單，作為行業龍頭最近正在收購虎落平陽的蘇州捷力——此前也是隔膜行業佼佼者。星源材質幹法為主，溼法發力中，第一大客戶是LG，在寧德時代還只有小批量供貨。滄州明珠供應比亞迪，與此同時比亞迪也自產，因此隔膜三巨頭最受益於寧德時代的是恩捷股份。
電解液：寧德時代電解液供貨的有新宙邦、天賜材料、江蘇國泰，技術實力、用戶口碑、產品品質都是新宙邦最佳，新宙邦、天賜材料都在配套歐洲建廠以滿足未來歐洲市場的需求，多氟多供應比亞迪。新宙邦同時也是三星的重要供應商，這個環節最值得關注的是新宙邦。
供應鏈情況
第二張重要的圖
另外還有鋰電設備，先導智能50%收入是靠寧德時代拉動的，這幾年先導智能的業績高增長離不開寧德時代這棵大樹，先導智能也在歐洲瑞典有項目，但是後周期一旦動力電池擴產結束，鋰電設備增長難以維持，行業風險主要是壞賬，今年已經發生幾起。
國際巨頭：日韓的松下、三星、LG這三家是全球舉足輕重的動力電池企業，分列2018年全球動力電池裝機量第二、四、六，成本也具備很強競爭優勢。松下主要配套特斯拉，LG有現代、捷豹、雷諾、起亞、通用、日產等，三星客戶主要是寶馬、大眾。
全球動力電池前二十
全球動力電池top20：中日韓爭霸
最後說一點近期行情的看法，行業基本面正在尋底，股票盤面已經見底，鋰鈷四大家漲的非常誘人，新宙邦、璞泰來、寧德時代、恩捷股份也表現出色，未來還會反覆回調築底，目前的上漲主要是寧德時代獲得寶馬鉅額訂單&德國提高電動車補貼&特拉斯國內投產，以及券商分析師提前嗅到拐點搖旗吶喊多方面共振，但是目前鋰鈷價格以及電動車產銷量都還未回暖，後期磨底會有反覆過程，逢低吸納。
如果你還在問國軒高科為什麼比其他動力電池表現差，為什麼新宙邦比江蘇國泰強，恩捷股份為什麼遠遠甩開星源材質這樣的問題，就需要補很多課了，說明你對鋰電池整個產業鏈和公司不瞭解。
閱讀更多 左手投資記 的文章
