如果贵州茅台提价或者整治渠道商，将渠道商的利润回流茅台内部，茅台的业绩会如何变化呢？
过去6年，茅台从底部上涨超过10倍，被封为A股股王。
然而进入2020年，茅台却迎来当头一棒，开年的两个交易日分别下跌 4.48%、4.55%。
茅台的大跌引发了市场热议。
这篇文章，将简单回顾茅台下跌的原因，以及看看近几年茅台业绩增速情况，之后再聊聊茅台目前的估值水平，最后谈谈我对茅台的看法。
一份业绩预报引发的血案
茅台股价下跌的原因，想必许多人都已经知道了：在1月2日，A股2020年首个开盘日盘前，茅台发布了一份业绩预报，2019年净利润405亿左右，同比增长15%左右。
这份预告一下子炸翻了天！
因为三季报显示，茅台前三季度净利润304.5亿，同比增长23.13%，那么这份年度业绩预告就意味着茅台四季度单季净利润是同比负增长的……
很显然这个业绩大幅低于市场的普遍预期，大家还期待着茅台今年能够有420-440亿净利润，同比增长20%以上。
不及预期的后果是可怕的，茅台在开年来的两个交易日里分别下跌4.48%、4.55%，总市值蒸发超过1300亿。
事实上，按单季度净利润增速来看，茅台业绩自2017年3季度之后就基本处于增速放缓的趋势当中，这里面又有几个波动点：
2017年三季度，茅台净利润增速达到138.4%，然后连续下滑了2个季度，在2018年二季度反弹了一下；
2018年三季度，茅台净利润增速断崖式下跌到了个位数水平，增长率仅为2.71%。大家注意这个数据，这个数据出来的时候已经是2018年10月底了，茅台股价经历了上市以来唯一的一次一字跌停。
2018年第四季度增速又提升上去了，之后又经历了2019年连续三个季度的增速下滑，2019年三季度增速降至17.11%。
上面这是按季度来看的业绩增速变化，我们再换个角度从年度数据来看。
年度数据虽然周期比季度数据长了，但是整体趋势大致都是一样的。
什么趋势呢？就是茅台的业绩增速不管是短期的季度增速，还是长期的年度增速，都一直处于波动状态。
比如年度数据，2007年83.25%的高增长之后是连续2年的增速放缓，2010年开始恢复，然后经历了2011年73.49%的高增长，然后又是连续4年的增速放缓，至2014、2015两年增速不仅仅只是个位数，只有可怜的1%的增速。
接着，茅台的业绩增速又从2016年恢复增长，2017年达到61.97%的高增长，2018年增速放缓，现在2019年预期增速15%。
不知道大家有没有发现，茅台的业绩波动规律性特别明显。先是业绩恢复增长的第二年达到高增长，然后高增长之后连续2-3年增速下滑。
这种波动性其实就是白酒行业的周期性波动，有一句描述白酒行业的话叫，十年一个大周期，三年一个小周期，茅台过去十年确实也经历了这样的周期变动。
茅台目前的估值水平在合理区间
由于过去6年来茅台股价上涨10 倍，同时有着最高的单股价格，茅台被封为A股股王，成为价值投资的标杆，甚至还有人说，没有买茅台的人都不算价值投资者！
那么，在如今茅台大跌之后，抄底茅台的时候来了吗？
在讨论茅台是否可以抄底的时候，必须考虑估值的情况，那么怎样才能得出茅台合理的估值是多少呢？
巴菲特曾经说过，自由现金流折现法是最科学的估值方法，刚好茅台特别适合用DCF法估值，我这里再用这个公司算一算茅台的内在价值是多少。
简单来说，自由现金流=税后利润+折旧-资本性支出；
茅台2019年的净利润是405亿，折旧几乎为0 ，取资本性支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）20亿（2018年为16亿），那么其2019年的自由现金流为385亿。
1、合理预测区间
取未来10年增长率为10%，永续增长率3%，折现率取8%。
经过计算之后可以得到贵州茅台(1077.990, -0.57, -0.05%)当前（也就是2019年末）的内在价值为1.25万亿左右。
2、乐观预测区间
取未来10年增长率为15%，永续增长率3%，折现率取8%。
经过计算之后可以得到贵州茅台当前（也就是2019年末）的内在价值为1.77万亿左右。
3、悲观预测区间
取未来10年增长率为6%，永续增长率3%，折现率取8%。
经过计算之后可以得到贵州茅台当前（也就是2019年末）的内在价值为0.95万亿左右。
经过计算可以得出，茅台的内在价值在0.95万亿-1.77万亿之间，合理估值水平是1.25万亿左右。
目前茅台的总市值是1.35万亿，总体上来讲，茅台目前的股价是基本合理的。
不管怎么说，茅台依然是A股生意模式最好的公司，目前的股价也仅仅略有高估。风云君对茅台的看法：可配置，但抄底良机未至。
……
对于茅台，大家的争议是非常大的。
一方面，茅台确实是A股商业模式最好的公司，赚钱的能力、现金流之丰厚无可匹敌；另一方面，茅台的股价从低点已经涨了10倍，估值不算便宜了。
相信很多投资者会问一个问题，下一个10年茅台还能增长10倍吗？
说实话，想必这个问题很多人都无法回答。
一方面，茅台的市盈率是33倍，很显然我们现在买茅台很难再占到估值的便宜了，只能期望业绩能够推升股价上涨。
另一方面，茅台的产能是有限制的，销量也已经到达极限了，而提价看起来也不可行，那么业绩靠什么增长？
不过，这并不代表茅台没有杀手锏了。
大家要知道，茅台现在出厂价只有969元，而终端销售价格却高达2500元，现在这部分差距全部被渠道赚走了。
想一想，如果茅台提价或者整治渠道商，将渠道商的利润回流茅台内部，茅台的业绩会如何变化呢？
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