大家好，我是格菲大師兄Charlie，專注於上市公司和行業的深度研究，我還有六位師兄妹，他們各有所長，歡迎
關注。今天大師兄要為大家解析的是——光環新網。這是大師兄為大家分析的第39家公司。
要說目前最熱門的行業肯定少不了雲計算。特別是隨著5G開始應用，物聯網的發展以及人工智能的發展，雲計算已經成為了這些熱門領域的重要工具，能夠有效的提升互聯網領域的效率，節約成本。
苦於A股一直沒有純正的雲計算龍頭公司，而那些小公司又被炒上了天，大師兄也經常苦惱還有什麼沒有被充分發掘的受益個股，最近大師兄發現了一個不錯的標的，純正的雲計算領域個股，業務涵蓋雲計算上游和中游。這個公司就是今天的主角——光環新網。
一、公司的主要業務是什麼？
要說雲計算領域最受益的細分領域，大師兄認為IDC（互聯網數據中心）當之無愧，關於IDC行業的解析，大師兄在昨天的文章裡也進行了分析，有興趣的可以去昨天的行業分析裡查看。
在IDC領域，光環新網目前是國內排名比較靠前的公司，當然，肯定不是排名第一的公司，排名第一的萬國數據已經在美股上市，而且因為美國沒有盈利限制，萬國數據已經抓住時間窗口不斷跑馬圈地，籠絡資源，目前手裡拿到的各種資源可以說是國內最好的。而我們今天的主角光環新網雖然不是第一，但是拿到的資源也是上乘，目前在國內能排到前三的位置。
除了做IDC業務，光環新網收入大頭雲計算業務。
而光環新網雲計算收入的一半又來自於運營aws業務的收入。啥意思呢？簡單理解可以理解為代理亞馬遜在國內的雲計算服務，但是光環新網的這個“代理”還不是傳統意義上的代理。
在2016年，亞馬遜由於沒有在中國既雲計算牌照，差點兒就喪失了中國市場，後來亞馬遜和光環新網“曲線救國”，光環新網通過獲取雲計算牌照，然後分批購買亞馬遜（北京）的雲服務相關特定經營性資產，以持續提供運營基於亞馬遜雲的服務。
此外，雲收入的另一半來自於光環新網收購的無雙科技，這個公司主要是做網絡營銷技術，收入雖大，佔用資金也多，但是利潤很小，屬於大師兄不太看好的業務。
二、公司業務前景怎麼樣？
首先從營收來看，目前雲計算業務佔營收比重在75%，IDC佔營收比重為25%左右。但是從利潤上看，雲計算業務和IDC業務利潤佔比差不多。
造成這種現象的原因主要是公司AWS的代運營業務和無雙科技的淨利潤率比較低。而且由於aws近年降價，導致雲計算業務增速較慢，從而導致公司雲計算的利潤增長不明顯。關於這一部分，雲計算降價是目前所有云計算企業都在降價，主要是各雲計算廠商為鎖定下游用戶數量所致，後期競爭穩定後，其實不排除有提價的可能。光環新網的業務模式是優先劣後保收益的模式，也就是產品降價不影響公司利潤，但是後期如果營收上來，公司的利潤會增加。
在IDC方面。目前光環新網的營收主要來自於北京地區，目前公司正在拓展上海及崑山地區資源。根據公司披露的情況來看，未來五年還將增加10萬個機櫃。
三、公司風險點在哪裡？
從生意模式來看，與同行有所不同的是，光環新網以零售為主。客戶廣泛分佈於雲計算、互聯網、金融、保險、傳媒、教 育等行業，客戶結構優質，不存在單一客戶依賴風險，並且高價值客戶佔比較高。從行業分類 來看，金融客戶佔比約 25%-30%，雲服務提供商佔比約 25%-30%，IT 互聯網相關佔比約 20%-25%，傳統行業客戶佔比約 10%-15%。
因此在下游客戶端，公司不存在單一客戶依賴的風險。
需要注意的是，公司目前商譽比較高，公司收購的科信盛彩完成了第一年業績承諾，無雙科技完成了第二年業績承諾，中金雲網完成業績承諾。這裡裡面存在商譽減值可能性比較大的是無雙科技，剩餘兩家主要是IDC企業，行業屬性穩定，只要機櫃利用起來，商譽減值可能性就很小。無雙科技業務確定性相對來說不高，而其商譽為4.4億元，這部分是需要我們注意的。
四、公司價值幾何？
對於光環新網，我們採用業務分拆的方式毛估。雲計算業務，每年利潤3億元左右，給40倍市盈率的話，大約120億的估值。IDC業務方面，單櫃出租價格7萬元，淨利潤率12%的話，會有8000元的利潤，假設公司2020年總共4.5萬機櫃，90%上架率，對應4萬個機櫃，對應利潤3.2億元左右，考慮到公司後續發展，給與50倍市盈率，對應市值160億。合計市值280億。
目前光環新網市值320億元，價格略為高估。
今天的分享就到這啦，明天大師兄將為大家帶來數據港的分析，不見不散喲。
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