“一個輸了裡子一個輸了面子。

大如騰訊，也難逃遊戲週期的魔掌？

近日，騰訊和網易相繼發佈一季度財務報表，騰訊2018年第1季度實現營收735.3億人民幣，同比增長48%；淨利潤232.9億，同比增長61%。網易2018年第一季度營收人民幣141.73億，同比增長3.9%；淨利潤為7.52億元人民幣，同比下降69.2%。

遊戲依然是兩家公司核心的核業務收入。2018年第一季度，騰訊網絡遊戲87.78億元，環比下滑9%。網易2018年第一季度在線遊戲服務淨收入為87.61億元人民幣，環比下降18.4%。

2017年，騰訊與網易兩家公司在遊戲市場佔有率超過了76%，是遊戲市場中的絕對領先者，但從財報表現看，並不如人意。

一季報公佈後，騰訊控股和網易的股價均在第二天出現一定程度下跌，或許敏銳投資者已經嗅到了某種不詳的預感。遊戲都有一定的週期，當達到頂峰後就危險了，公司拿什麼來填補這塊業績？

騰訊：離“投資公司”更進一步

被冠以“沒有夢想”的騰訊近日交出了一季度財務報表，激進的投資業務坐實了其“投資公司”的名號。

2018年第一季度，騰訊營收735.28億，比去年同期增長48%；期內盈利為人民幣239.73億，比去年同期增長65%。其中非上市企業累計投資達到723.1億，較2017年末增長36.8%，單季度投資金額增加高達510億，投資所得的收益合計達到75.85億。

這75億的投資收益，在以公允價值變動計入當期損益後還剩60億。而這筆收入，主要來源於騰訊對虎牙的投資。

騰訊曾與今年3月給予虎牙4.62億美元的戰略投資，持有其34.6%的股份，而在虎牙美股IPO後，市值達到38.29億美元，而騰訊靠虎牙上市的投資收益達到8.78億美元，合計人民幣56億。

如果不計算這筆收入，騰訊的實際毛利率僅為46.28%，低於彭博社給出的47%市場預期。

騰訊總裁劉熾平曾透露在過去數年，騰訊累計投資了超過600家公司，涉及文化娛樂、遊戲、交通出行、零售等多行業，“這些企業所新增加的價值已超過騰訊本身的市值”。

投資業務粉飾了太平，主業卻增長乏力。

財報顯示，騰訊第一季度網絡遊戲收入同比增長26%至287.78億元，環比下滑9%。遊戲營收佔騰訊整體營收的比例為39%，低於上年同期的46%，連續兩個季度的營收佔比低於40%。相比淨利增長61%的速度，騰訊的遊戲業務已經跟不上發展速度。

一般來說，網遊的生命週期為2-3年，《王者榮耀》這一次還能撐多久？

網易：單打獨鬥的遊戲業務難獲業績增長

與騰訊巨大生態鏈不同的是，網易的各個板塊似乎過於割裂，不管是電商、郵箱、在線教育等都與遊戲無太大關聯，其他業務對遊戲業務的導流、推動作用幾近於無。且由於沒有其他業務的助力，在遊戲營銷時往往需要花費更大的成本。

2018年第一季度，網易的在線遊戲服務為網易貢獻了87.61億的淨收入，佔營業收入的61.82%，但相較去年同期的107.35億同比下降18.4%。同時手遊成為了網易遊戲板塊中的支柱力量，來自於手遊的淨收入佔在線遊戲服務淨收入的71.8%，較上一季度增長3.8%。

財報指出，2018年第一季度網易在線遊戲服務的毛利率為62.1%，上一季度和去年同期分別為61.4%和63.9%。《陰陽師》和《倩女幽魂》手遊的收入貢獻下滑，抵消了《荒野行動》和《楚留香》的收入增長，導致了在線遊戲服務毛利的同比下降。但值得注意的是，早在2017年第四季度，網易就已經將利潤縮水歸結於“自研手遊如《陰陽師》的收入貢獻下滑”。

事實上，自2017年一季度網易遊戲營收突破100億以後，就再未顯示出上升趨勢，目前只有騰訊遊戲營收的30%。

自2017年下半年以來，網易已經持續推出自研遊戲，但沒有一款能夠與《陰陽師》相提並論。2018年1月網易推出同為中國風遊戲的新作《楚留香》，但在曝出公測首周累計新增破1000萬後就再無水花。而《荒野行動》、《第五人格》等遊戲在此後也頻頻遭受“抄襲”質疑，儘管在剛推出時都曾引起一段時間的熱捧，但持續時間過短，無法實現盈利。

遊戲沒盈利，但營銷成本仍然高企。為了本季度的四款自研遊戲，網易投入了47.47億人民幣的代價，而上一季度和去年同期分別為43.18億人民幣和27.12億人民幣。關於高昂的市場推廣費用，網易CEO丁磊在財報發出後的電話會議中表示這是因為網易在不同地區進行了大量的推廣，但這將會在下一個季度推動收入和利潤的增長。

但就目前來說，網易很難推出類似騰訊《王者榮耀》、《QQ飛車手遊》這樣的王牌遊戲，如何在2018年未來三個季度裡實現遊戲的增長，仍然是個難題。

儘管如戲，對未來幾個季度的增長，丁磊仍然堅持看好：“我們仍然對新遊戲對公司做出的持續貢獻充滿信心。有些市場營銷投入與新遊戲的發佈有關，我們通常會在第四季度和第一季度發佈更多的新遊戲。至於全年趨勢，我們認為市場營銷投入會趨於正常，但還是要取決於新遊戲的研發計劃以及上市時間。”（北京時間財經 管麗丹）