久期财经讯，3月4日，穆迪授予景瑞控股有限公司(Jingrui Holdings Limited，简称“景瑞控股”，01862.HK，B2 稳定)拟发行高级无抵押美元票据“B3”评级。
景瑞控股计划将拟发行票据的收益用于现有债务的再融资。
穆迪：予景瑞控股(01862.HK)拟发行高级无抵押美元票据“B3”评级
评级依据
穆迪助理副总裁/分析师Cedric Lai表示：“拟发行债券将延长景瑞控股的债务到期情况以及改善其流动性状况，且不会显著影响公司信用指标。”
穆迪预计，未来12-18个月，景瑞控股的杠杆率(以收入/调整后债务衡量)将从截至2019年6月的12个月期间的52%上升至64%-66%。这一改善将得到收入增长的支持，因为过去两年的合同销售稳定，而同期债务增长放缓。
同样，穆迪预计，未来12-18个月，调整后EBIT/利息覆盖率将从截至2019年6月的12个月期间的1.7倍略微提高至2.0倍-2.1倍，因为强劲的收入确认和不断提高的毛利率将完全抵消不断上升的融资成本。
受春节和冠状病毒爆发的影响，景瑞控股在2020年前2个月的合同销售额同比下降38.0%，至8.66亿元人民币。尽管由于疫情的爆发，该公司在2020年第一季度的销售可能会保持疲软，但穆迪预计，2020年剩余时间里，该公司的销售将恢复，总合同销售额将保持在与2019年类似的水平。如果疫情影响时间延长，穆迪将继续监控事态发展，并评估对信用的影响。
景瑞控股 B2 的公司家族评级反映了其规模适中、财务状况中等、盈利能力较低但处于改善之中。该评级也考虑了景瑞控股在上海和经济发达的长三角地区其他城市开发房地产的业绩记录。
然而，公司家族评级受到该公司规模小、在长三角地区地理集中度相对较高的制约。
在公司治理方面，穆迪考虑了景瑞控股创始人兼主要股东闫浩的集中持股，截至2019年6月30日，闫浩持有该公司约38%的股份。
由于审计委员会、薪酬委员会和提名委员会这三个专门委员会的存在，上述集中持股的情况有所缓解，其中两个委员会由独立非执行董事主导和主持。
此外，景瑞控股根据香港交易所上市公司的公司治理规范，建立了内部治理结构和标准。
景瑞控股的流动性状况充足。穆迪预计，该公司的现金余额和经营活动产生的现金流将足以支付其承诺的土地付款和未来12-18个月的到期债务。截至2019年6月，公司现金余额142亿元人民币，约为同期到期债务104亿元人民币的1.4倍。
由于存在结构性次级风险，景瑞控股B3高级无抵押债务评级比CFR低一个子级。该风险反映了这样一个事实，即在破产的情况下，大多数债权是在运营子公司，优先于景瑞控股的高级无抵押债权。此外，控股公司缺乏结构从属的重要缓解因素。因此，在控股公司层面的债权的预期回收率将较低。
稳定的评级展望反映了穆迪的预期，即在未来12至18个月内，景瑞控股在中国高线城市的销售业绩将持续改善。
穆迪可能上调其评级，如果景瑞控股能够在规模持续增长的同时，保持(1)良好的信用指标，调整后的收入/债务高于95%-100%，EBIT/利息覆盖率持续高于3.5倍;和(2)持续保持充足的流动性。
穆迪可能下调其评级，如果景瑞控股(1)流动性减弱，现金/短期债务低于100%;和(2)利润率承压，限制了其利息覆盖率和财务灵活性，比如EBIT/利息覆盖率低于2.0倍。
景瑞控股有限公司是一家总部位于上海的房地产开发商。该公司于2013年10月在香港证券交易所上市。该公司成立于1993年，前身是上海景瑞房地产发展公司(Shanghai Jingrui Property Development Company)，由一群企业家创立，包括目前的主要股东和执行董事陈新戈先生和闫浩先生。
该公司从事房地产开发，重点是长三角和中国其他二线城市的住宅项目。截至2019年6月，景瑞控股约550万平方米的土地储备分布在中国的13个城市，包括天津、宁波、苏州、杭州、武汉和上海。
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