天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
雙塔食品(002481)
公告：2020年3月3日，公司發佈非公開發行股票預案，本次非公開發行股票募集資金總額不超過21.5億元，扣除發行費用後，擬全部投入以下項目：1）萬噸白蛋白提取綜合加工項目5.1億元；2）萬噸豌豆功能低聚糖提取加工項目4.45億元；3）豌豆精深加工綜合利用項目6.65億元；4）補充流動資金5.3億元。
擬募投豌豆精深加工綜合利用項目，高端蛋白產能擴建保證需求
2月18日，公司十萬噸豌豆精深加工項目已試車成功，投產後，公司豌豆蛋白年產能達7萬噸左右，其中4萬噸高端蛋白，3萬噸低端蛋白。現公司擬募集資金投入豌豆精深加工綜合利用項目，高端蛋白產能將進一步擴張，達產後年加工豌豆原料可達10萬噸，年產高端蛋白7000噸、低端蛋白1.36萬噸、豌豆纖維粉1.3萬噸，預計2021年高端蛋白產能將達4.7萬噸，低端蛋白產能4.36萬噸。
2月24日，公司子公司與BeyondMeat簽署了豌豆蛋白銷售合同，提升了公司的國際影響力和品牌力。伴隨人造肉行業的快速擴張和豌豆蛋白的供不應求，公司不斷擴張的產能保證與需求同步增長，將進一步提升公司豌豆蛋白的全球市佔率，保證公司龍頭地位。
擬募投萬噸白蛋白及功能低聚糖加工項目，探索高附加值產品腳步不停
公司大力投資科技研發，擁有全球領先的“1+10”循環經濟模式，帶動企業實現由單一的粉絲生產加工，到全產業化鏈條的轉變。公司現階段已經開發出純度達88%以上的豌豆蛋白、膳食纖維等高附加值產品，高端蛋白和膳食纖維毛利率已高達60%和59%，伴隨經銷向直銷轉換，盈利能力仍有提升空間。
此次公司擬募投萬噸白蛋白及功能低聚糖加工項目，體現了公司產品創新得到突破，成功挖掘新高附加值產品，公司產品品類得到進一步延伸。公司提取得到的白蛋白純度較高，在88%-93%之間，實現了對豌豆豆清水中小分子白蛋白的針對性提取，項目建成後，年產量為1.05萬噸，不含稅單價約4.7萬元/噸，可實現銷售收入近5億元。萬噸豌豆功能低聚糖提取加工項目建成後，年可生產1.05萬噸豌豆功能低聚糖，不含稅單價約5.9萬元/噸，擬實現銷售收入6.20億元，預計2021年將對公司收入利潤有顯著貢獻。
盈利預測：基於募投項目建設期為一年，2021年募投項目投產後將顯著提升公司收入利潤水平，我們上調2021年營收及利潤水平，預計公司2019-2021年實現營收21.22/24.96/34.43億元，同比增長-10.82%/17.65%/37.92%，淨利潤實現2.00/3.61/6.51億元，同比增長117.38%/80.62%/80.37%，EPS分別為0.16/0.29/0.52元，維持公司買入評級。
風險提示：原材料價格波動風險；產品的銷售結構和市場變化帶來的風險；匯率變動的風險；募集資金投資項目風險；審批風險
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