業務情況：
瀾起科技是全球領先的內存接口芯片廠商，目前99%營收由內存接口芯片貢獻。全球市場上可以生產符合DDR4內存標準的接口芯片的廠商僅有瀾起科技、IDT 以及Rambus，公司佔比市場份額的近50%，具備較高的技術壁壘與上下游認證壁壘。
公司2013 年在紐交所上市，2014 年完成私有化；2016 年獲得了Intel和三星的產業資本戰略投資，近三年保持著營收利潤同步高速增長，今天已經成長為全球內存緩衝芯片領域的領軍企業。
公司研發的DDR4 全緩存"1+9"架構已經被採納為國際標準，公司也在積極研發下一代 DDR5接口芯片，在行業中有望持續領先。
公司沒有滿足於單一的內存緩衝芯片，通過獨立研發的津逮服務器 CPU和HSDIMM 內存模組已經向新型的可控服務器平臺領域進行滲透，未來有望成為國產數據中心自主可控的領軍企業。
業績情況：
公司的主營業務是為雲計算和人工智能領域提供以芯片為基礎的解決方案，目前主要產品包括內存接口芯片（2018 年營收17.49億元，佔比99% ）、津逮服務器平臺相關產品（2018 年營收 0.09 億元，佔比 1% ）
2018年瀾起科技實現營業收入17.58億元，歸母淨利潤7.37億元，過去五年營收和利潤的複合增速分別高達46.4%和76.5%，實現了業績的高速成長。
2019年前三季度公司實現營收13.84億元，同比增長10.64%；歸母淨利潤7.44億元，同比增長31.99%，業績依舊保持高速成長，穩坐中國內存接口芯片龍頭
三季報公司毛利率同比上升 2.76pct，為75.34%。說明公司產品競爭力較強，在銷售增速放緩的情況下，價格依然維持穩定，未來可望隨著公司新款DDR 芯片推出而持續上升。
成長驅動：
DRAM內存數量和價格都存在大幅上漲預期，量價齊升。
量：服務器增量提升+單服務器CPU用量提升+單CPU對應DRAM數量翻倍
展望未來 ，雲計算、5G 、AI 、IoT 等新型應用將帶來海量數據存儲與運算需求。預計2021年全球數據流量將達2017年的2.4倍。服務器作為物理基礎也將迎來快速增長，2018年全球服務器的出貨量達到1289萬臺，同比增12.57%。預期2018-2021年每年的服務器增量約為1800萬臺左右。
CPU 的其他條件相同時，CPU 數量越高，服務器的性能越好。展望未來，隨著數據流量的增大與運算要求的提升，我們預計多CPU 的服務器佔比有望提升，CPU 的平均用量有望持續增大。
在服務器中，單個CPU可對應多根內存條。以典型的支持DDR4內存條的服務器為例，第一代DDR4，一般單CPU需要4個存儲通道，每個存儲通道需要三顆接口芯片（每個通道插3個內存條），就是每臺低端服務器需要12顆接口芯片；第二代DDR4，一般單CPU需要6個存儲通道，每個存儲通道需要2顆接口芯片（每個通道插2個內存條），就是每臺低端服務器同樣需要12顆接口芯片。
未來DDR5 內存條有望於2020年至2021年推出並達到量產，屆時支持DDR5 內存條的服務器預計將有12 或16個存儲通道，每個通道插2 個內存條，一共需要24或32個接口芯片，相比DDR3 的9 顆和DDR4 的12 顆緩存芯片提升明顯。
價：我們預計內存接口芯片單價（Average Selling Price，ASP）也將呈現提升的趨勢，這主要來源於兩個方面：
一是DDR4 內存條中LRDIMM 接口芯片的價格更高，有望提升ASP 。對比LRDIMM和RDIMM的各項性能，LRDIMM可以支持更高的容量並擁有更低的功耗，目前在DDR4內存條市場中，LRDIMM型相比RDIMM型也多用於更高容量（如32G和64G）的內存條。但其單價相對較高，平均是RDIMM的6倍以上。
但未來隨著數據流量的增大與運算要求的提升，我們認為支持高頻率、高容量的LRDIMM仍是未來重要趨勢，滲透率有望提升，從而接口芯片ASP有望被拉高
二是下一代DDR5 內存的 接口設計難度更大，單價更高。DDR5是下一代DRAM內存條，其具有更低的功耗和更快的速度。類比DDR3到DDR4的價格，我們認為DDR5的價格有望相比DDR4翻倍。
估值情況：
瀾起科技屬於申萬三級細分行業-集成電路。從行業估值看，剔除15年牛市和18年熊市，平均估值在60倍-115之間，目前整個板塊處於行業較高位置。
瀾起科技是國內稀缺的內存緩衝芯片及服務器 CPU 平臺方案提供商，未來將持續受益於不斷成長的國內市場空間，市場預期較高，業績成長性較高，估值上可以享受一定溢價。目前瀾起科技動態市盈率85倍，處於行業中間位置。
根據可比公司，匯頂技術、全志科技，兆易創新、中科曙光四家公司看，平均估值也在79倍，與目前瀾起科技的估值相當。
根據多家券商預計2019-2021年EPS為0.85/1.07/1.35，對應85倍PE,股價分別為72.25/90.95、114.75，若估值提升至115倍，則股價上升到97.75/123.05/155.25元，有較大上升空間。
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