蔣歡斌 | 上海旭冕投資投資總監
於2007年獲得上海財經大學金融學院證券期貨系經濟學碩士，積累了十多年的大宗商品交易經驗，長期在銀行總行和知名公募基金從事大宗商品的交易研究工作，現任上海旭冕投資管理有限公司投資總監。
核 心 觀 點
1.今年以來，美國石油鑽井總數和原油產量呈同步增長態勢。下半年全球原油需求增長的背景下，市場將趨於緊平衡。
2.從持倉來看，原油市場多頭並未過度擁擠，即並無過熱跡象，預計未來場外潛在買盤將支撐油價。
3.我們認為，在當前的基本面供需格局下，下半年原油市場仍可採取承接做多的投資策略。
詳 細 內 容
一、供需形勢分析
今年以來，美國石油鑽井總數和原油產量呈同步增長態勢。貝克休斯美國石油鑽井總數在經過連續上升後，六月以來保持穩定，目前較五月略增3臺，為862臺，增速下降緩解了市場對美國原油供應過剩的擔憂。美國原油產量增加至1090萬桶/日，顯著高於年初的949.2萬桶/日，增幅為140.8萬桶/日。
美國總統特朗普要求同盟國對伊朗原油進口量降至零，強化了對伊朗的制裁力度，鑑於歐佩克和俄羅斯協商後確定的增產規模為100萬桶/日，低於市場此前預期的180萬桶/日，因此在下半年全球原油需求增長的背景下，市場將趨於緊平衡。
目前美國汽油市場進入消費旺季，六月以來，美國原油和汽油庫存整體呈下降趨勢，尤其是EIA原油庫存和API原油庫存降幅顯著，印證了美國汽油消費強勁。
整體來看，由於市場對供給端擔憂減弱，若未來美國原油庫存再度下降，將成為市場情緒趨強的催化劑。同時，中東地緣緊張局勢持續，由於美國、俄羅斯、伊朗和土耳其等國的深度介入和各方博弈，動盪局面短期內難以平息，地緣政治風險和美伊關係惡化限制油價的下行空間。
二、資金流向和市場情緒分析
美國商品期貨交易委員會（CFTC）公佈的周度報告顯示，截止6月19日，原油期貨和期權的基金多頭倉位為364196手，空頭倉位為50329手，淨多頭倉位環比下降1196手至313867手，較峰值水平已明顯下降。表明目前原油市場多頭並未過度擁擠，即並無過熱跡象，預計未來場外潛在買盤將支撐油價。
三、投資邏輯和策略
自去年九月以來，紐約油價穩步走高，其中九月份單月漲幅達到9.66%，整體處於強勢格局。考慮到下半年全球原油市場需求增長，且歐佩克和俄羅斯的協商結果表明其致力於保持原油市場平衡，並無大幅增產打壓油價的政策意圖。在此背景下，中期油價存在持堅上行可能。
此外，根據國際能源署的最新預測，2018年美國原油產量將增至1079萬桶/日，同時2019年美國原油產量增長97萬桶/日至1176萬桶/日，產量增幅低於2018年。
因此，我們認為，在當前的基本面供需格局下，下半年原油市場仍可採取承接做多的投資策略。當然，市場可能出現階段性的下行走勢，但持續下跌的邏輯基礎並不成立。預計紐約原油的階段性低點為66-67美元/桶區域，該區域的配置風險較低。
經歷了風雲變幻的上半年，
油價猛烈上漲、SC原油即將籌備交割，
下半年原油價格、市場流動性將如何演繹？
6月29日20:00準時走入本領匯直播間，
光大期貨能源化工部研究總監鍾美燕
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