白電的三國殺正演繹得精彩紛呈，最終鹿死誰手，美的or格力，讓我們拭目以待吧！！！
一、為什麼格力電器的淨利潤率遠高於青島海爾？
眾所周知，格力電器產品結構單一，專注空調行業。與產品多樣化的青島海爾相比，縱然有著相似的毛利率（30%+），可格力電器以15%的高淨利率遠遠拋開淨利潤率為5%的青島海爾。原因是什麼呢？下面我們來深挖格力高淨利率的秘密所在。
從2017年格力電器與青島海爾的合併利潤百分比報表看來，青島海爾的營業總成本為95.54%, 比格力電器營業總成本84.09%高出了大約11%。細看費用的構成，青島海爾的淨利率遠低於格力電器的主要原因在於銷售費用比格力電器高6.5%，管理費用比格力電器高出大概3%。在2017年，青島海爾的銷售費用構成主要為薪酬費用、運輸以及倉儲費、廣告促銷費、售後費用等。管理費用主要構成為薪酬費用、研究開發費用、行政辦公費以及租賃費等。格力電器的銷售費用構成主要為安裝費、銷售返利以及宣傳推廣費，佔銷售費用總額比例超過80%。管理費用主要為職工薪酬、物耗、折舊以及攤銷、佔管理費用總額比例超過80%。
青島海爾高銷售費用和高管理費用是由併購GE Appliances（GE家電）所致。併購導致銷售費用較同期增加33.04%，而管理費用較同期增加32.47%。2016年的併購雖然令青島海爾營業收入當年增加至1190億元，超過格力電器躍居白電第二，僅次於1590億的美的集團，然而併購使得銷售費用與管理費用一併增加，對淨利潤的增長並無多大的幫助。相比青島海爾，格力電器在成本控制方面做得尤為出色，這就是為什麼格力電器淨利潤率比青島海爾高出一大截的原因。
二、白電三巨頭重要數據比較
三、財務報表數據分析
格力電器
美的集團
青島海爾
格力電器 vs 美的集團
從ROE看，格力電器的ROE是33.55%明顯高於美的集團的21%。用杜邦分析對比，格力電器的杆槓率是3.22比美的集團的2.99略高。進一步分析資產負債表，2017年格力的應付賬款是317.61億，預收賬款是123.83億，分別佔流動負債的21.44%與8.36%。而美的集團的應付賬款是197.52，預收賬款是19.13，分別佔流動負債的16.58%與1.6%。由此可以說明，格力無論對於上游廠商或者是下游渠道都佔絕對優勢，上下游通吃，兩頭佔款。這些無息負債是格力自身在產業鏈中異常強勢的體現——高槓杆率造就高ROE。
格力電器總資產週轉率為0.7不及美的集團的0.98，主要原因是兩家公司總資產都差不多，而美的集團的營業收入比格力電器高出了差不多1000個億。從產品結構中不難看出美的集團是多元化發展，而格力是專攻空調。多元化發展使收入來源更廣，有利於資產週轉率的提高。然而，單一化產品通常在成本控制方面會做得更好，毛利更高，因此，格力電器的淨利潤率會比美的集團的高。
截至2017年底，格力電器員工人數為85222人，淨利潤為224.02億，人均創造效益為26.29萬。美的集團員工人數為101826，淨利潤為172.84億，人均創造效益為16.97萬，兩家公司人均創造效益相差近10萬！專注單一化空調生產，格力電器員工比美的員工工作效率更高，創造利潤更多。從上圖數據可以看出，格力電器2017年營業總收入為1500.2億，淨利潤約為224.02億，同比增長分別為 36.24%和44.87%，淨利潤增長比營業收入增長快差不多10%，說明格力電器2017年成本控制做得好從而提升了淨利潤空間。而美的集團營業收入增長51.35%，淨利潤增長17.70%，出現嚴重的倒掛。再者，格力電器ROE連續10年都保持在30%以上，在中國A股4000多家企業中可謂佼佼者，毛利率和淨利率逐年穩步上升。相比格力電器，美的集團ROE，毛利率以及淨利率數據並沒有格力電器那麼美麗出眾。
格力電器行業龍頭地位：2017年格力電器空調的營業收入為1234.19億，對比美的集團空調營業收入954億，青島海爾287.45億，以及海信科龍145.88億，由數據可以看出，格力電器處於空調行業絕對龍頭的地位。
格力電器 vs 青島海爾
對比格力電器與青島海爾的營業收入，格力電器以年化25.5%的增長率，逐年增長。在2017年，格力電器的營業收入達到1500億，同比增長率為36.24%。青島海爾的營業收入在2010年後放緩增長甚至停止不前，但在2016年併購GE家電後，營業收入以驚人的速度快速增長，甚至在2017年達到1592億，超越格力電器。2017年營業收入同比增長率為33.68%，重回增長快車道。
相比營業收入，青島海爾的淨利潤卻表現稍微遜色。格力電器淨利潤以年化29.2%的速度增長，與營業收入年化增長率並肩齊行。再看看青島海爾，年化淨利潤增長率為21.1%，與營業收入相比，出現倒掛現象，淨利潤增長與營業收入增長速度不成比例，對公司發展極為不利。
再看看ROE， 格力電器平均ROE在30%左右，而青島海爾的平均ROE卻只有20%左右。格力電器的ROE為什麼會這麼高呢？從杜邦分析看，ROE是由盈利能力、資產週轉能力和財務槓桿共同決定的。2017年，格力電器的淨利潤率為15%，比青島海爾的淨利潤率高了兩倍多。雖然青島海爾的資產週轉率和槓槓率都比格力電器高，對提高ROE也無補於事啊。再者，ROE的高低與股價的漲幅又有著密切的聯繫。上市以來，格力電器年化增長率為25.51%，青島海爾的年化增長率為17.24%（增長率計算區間為上市第一天收盤價截至2018年07月05日）。相比青島海爾，平均ROE較高的格力電器自然而然擁有的較高的股價增長率。
至於兩家的現金，2017年，青島海爾的現金約為352億而格力電器的現金為996億。特別是在現在股市不是很樂觀的情況下，現金量多的格力電器有充足抵抗股市下跌彈藥並且可以繼續投資項目去發展公司業務。再看看派現能力，青島海爾上市以來總派現為133.15億，格力電器上市以來總派現為416.42億，為青島海爾的三倍有多。高分紅率的格力電器充分體現公司對股東的回報。（作者：RayrayZ原創）
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