戴维斯双击效应指出：从双高到双低的循环，喜欢成长股的投资者要注意这种负循环的出现。变化因素典型的就是公司进入成熟期或者衰退期，和市场进入熊市，市场预期值降低。一旦公司走向成熟市场预期下降，典型表现可以是几年内利润翻倍而股价不涨，这种事很多，也让很多人费解。这种情况还不错，最坏的可能是公司收入利润下降，或不稳定，那么假定利润下降一半，EPS从2元降到1元市场预期可以迅速回归，PE从60到10，那么股东的损失会非常大，那么上个例子就倒了过来，也就是股价可以跌到原先的十二分之一。

实现戴维斯双击首先要有确定的成长性以及可以预期的行业。

这里给一个案例讨论:泰晶科技603738做一个大体分析。

公司所处的行业：电子元器件

具体产品：晶体谐振器

预期：5G产品需求成倍增长

公司当前的技术核心

公司先后开发利用高频 SMD 微型产品的离子刻蚀、真空轮焊等关键技术，并拓展应用于 微型片式音叉晶体，成为全球极少数可以生产该产品的企业之一，实现 SMD 微型产品高低频全 域的量产，成为公司新的增长点，逐渐成为微型 SMD 高频晶体谐振器产品领域的有力竞争者。根据公开资料，截至到 2017 年底，公司已发展成为我国大陆产能、产销量位居前列的企业。微型 SMD 高频晶体谐振器方面，公司引进了最新型生产设备，该产品良品率达到 95%以上，具有明显的成本优势。

从公司给出的数据来看SMD产品2018年较2017年营收上缩减了3个百分点，但是从公司给出的报表看该产品产销量均出现36%以上增幅，说明产品价格竞争激烈，价格降幅较快。

公司研发投入

公司研发费用支出 2,020.22 万元，占营业收入之比为 3.30%。这个数据对于一个科技公司来说显然偏低。或许公司产品本身技术含量并不高，所以也造成公司毛利率处于30%，2017年毛利率28%，2018年毛利率下降到24%。

行业天花板在哪里

2018年全年中信电子元器件行业一级指数下跌41.3%，在所有的29个一级行业指数中排名倒数第二，仅略优于综合行业指数，按照申万一级行业指数看，电子元器件行业指数则排在倒数第一位，寒风料峭，令人瑟瑟发抖。

这也是造成2018年电子元器件行业公司的股价表现全年最差。

过往3年电子元器件周平均动态市盈

这样就能看出来，如果电子元器件行业未来可以去预期，那么当下可能就是去实现戴维斯双击较好的建仓时机。

但是各个公司需要区别对待。

产品：

公司主要从事石英晶体谐振器的研发、生产和销售，属于电子元器件行业中的石英晶体元器件子行业。主要用于电脑及手机终点，各种电子数码产品，网络设备比如大型基站和路由器，各种智能电表及电子标签，包括无线广域网、局域网、城域网和个人网等，以及3g4g5g等很多方面。

根据国家工信部的统计， 2018 年，物联网业务收入比上年大幅增长 72.9%。（数据来源：国家工信部《2018 年通信业统计 公报》）。

“十三五”期间，物联网产业将迎来新一轮结构快速升级和产品更新，这将有利于促 进国内消费市场规模增长，使得各型晶体谐振器产品需求稳步增长。

但是：

国内因前期固定资产投资的产能释放，各企业竞争力的不断提升，国产替代类电子元器件市场竞争日趋激烈，晶体产品也不例外。报告期内，公司主营业务产品市场形势向好，但市场竞争激烈，产品价格下滑明显，企业盈利能力面临挑战。

从图表能看出，我国石英晶体元器件行业全球占比2017年接近10%，总体规模小，这给国内企业搞国产替代提供了市场信心，也造成国内不少地方纷纷投产上项目。

中国大陆厂商总体市场销售额低于日本、中国台湾，但成长率高于 全球，2017 年销售额约占全球的 10.10%，较 2010 年的 4.0%增长近 6.1 个百分点。随着中国大陆 厂商的崛起，市场竞争逐步加剧，借助于中国大陆优势的成本资源，中国大陆企业在石英晶体谐 振器行业依然有较大的成长空间。

根据台湾晶技股份有限公司 2017 年年报显示，全球频率元件产值维持 31-33 亿美元，年复 合成长率 0.1%。全球频率元件年销量估计 175-185 亿颗，年复合成长率 2.1%。

2017年募投项目 “TKD-M 系列微型片式高频晶体谐振器生产线（二期）扩产项目”已累计投入 8,254.76 万元，占 可转债募投项目实际募集资金净额的 41.80%；

募投项目“TKD-M 系列温度补偿型微型片式高频 晶体谐振器产业化项目”已累计投入 11,499.94 万元，占可转债募投项目实际募集资金净额的 58.23%。

上述募投项目资金已全部投入完毕，其经济效益处于释放过程中。

过去8年财务报表

从财务报表来看，公司提供的2011年至2018年间，营业额从1.97亿上升至6.11亿，但是公司净利润增幅很小，同时8年间公司销售费用支出上升了近500%，营业支出从1.44亿上升至5.57亿，上升速度虽然和营业收入一样，但是远远大于净利润收益。这充分说明2018年年报中提到国内投产的项目纷纷投产后，行业竞争加剧，同时从公司毛利率来看，行业并不好过。

结论：

行业替代想象空间的确巨大，但是行业毛利率太低，同时费用支出飙升厉害，产品的核心技术优势不明显，不具有护城河效应。预计未来5年公司营业额能增加到10亿规模，但是如果公司不降低费用，就算按照2017年净利润率核算，5年后净利润也就不超过1.5亿，给出行业60倍左右的风险市盈率，和安全市盈率30倍来算，对应的市值分别在 90亿和45亿。截止2019年7月4日收盘公司市值34亿。如果按照1个亿净保守利润核算，分别对应的市值60和30亿。而面对贸易战的不确定性，未来营收和市场规模也不确定。

结论：该公司不具有戴维斯双击的特征。（文|上市公司调研 smileofme）

閱讀更多 格菲自媒體 的文章

關鍵字: 电脑 物联网 日本