作者/坎村 設計/大腳 編輯/Tom
有時“人為刀俎我為魚肉”是一件沒有辦法的事情。
比如穩定幣USDT搞出了一連串么蛾子，人們還是要用它。因為能夠和法幣銜接的數字貨幣就那麼多，有時還不太穩定，你恨也罷，怒也罷，就是沒有辦法，離不開。
今天區間集就和大家聊聊穩定幣那些事兒。
穩定幣：衝突的產物
USDT類穩定幣是數字貨幣世界和法幣世界衝突的產物。
從2009年中本聰挖出第一個比特幣時，實際上就意味著兩個世界衝突的就已經開始，直到現在這個衝突一直沒有解決。先看一個有點荒誕的現象：
今天數字貨幣市場已經有數千億美元的市值，近2000個數字貨幣被髮行和交易，整個市場有著近乎國內A股的交易量。然而，不像A股市場用人民幣連接股票，數字貨幣市場幾乎沒有一個主流法幣直接連接數字貨幣，在目前整個市場中，大家主要還是以BTC、ETH等主流老幣作為交換的媒介。
這就產生一個非常嚴重的問題，BTC、ETH等主流老幣的價格非常不穩定，這給法幣進入數字貨幣市場帶來了一定的不確定性，尤其小白用戶更是膽戰心驚。
2017年1月2日至2018年6月27日BTC的波動情況
再加上，各地的監管不明朗，主要的大國又沒有區塊鏈化的貨幣，法幣與數字貨幣的連接一直困擾著行業發展。
在這種情況下，作為避險工具的USDT應運而生。
USDT（泰達幣）是Tether公司於2015年基於Omni層協議推出的用於進行比特幣區塊鏈交易的數字貨幣。USDT可以被用於轉移、存儲、支付消費等等，就像比特幣或其它任何數字貨幣一樣，用戶可以在支持Omni層協議的錢包之間進行交易和存放。
USDT發行原理很簡單，Tether公司收取用戶1美元，同時把1USDT給到用戶；當用戶交回1USDT給Tether公司時，Tether公司再把1美元還給用戶。Tether公司聲稱有100%資產儲備，用戶可以在其平臺上1:1 將USDT 兌回美金。
對於Tether公司來說，這本來是一個非常好商業模式，可以說是穩賺不賠。
首選用戶在持有USDT期間，其支付的美元利息歸Tether公司所有；其次當用戶需要提現時，每個USDT兌換成美元時，作為平臺Tether會收取一定的手續費。
如果Tether公司能夠恪守自己的商業規則，在各國不放寬對數字貨幣的監管環境下，可以說是非常成功的。
但是一直以來，USDT 因審計不公開、涉嫌超額髮行、操縱比特幣價格而飽受質疑，甚至有人將 USDT 視為龐氏騙局。
例如一篇名為“The Tether Report”的匿名報告指出，截止到 2018年1月4日，Tether共增發了91次USDT（轉賬到 Bitfinex 的錢包地址）。
在報告中，撰寫者直接提出了審計疑問：Tether 是否在沒有收到美元的情況下就向 Bitfinex （Tether公司是由其組建的）的錢包裡轉賬USDT，並將 USDT 用於購買低價的比特幣來牟利或者操盤。
USDT的挑戰者們
在幣市大漲大跌的情況下，對於參與者而言他們不得不買一些USDT作為暫時的避險資產。這就導致一個結果，近30億美元市值的USDT以約100倍槓桿撬動了數千億美元的數字貨幣市場。
有人可能會說，數字貨幣這麼大的市場裡其他的穩定幣呢？
確實在市場上也出現了一些其他穩定幣（錨定幣）的替代品，如受 Bittrex 交易所支持的 TrueUSD，MakerDAO 的 Dai 。前段時間，比特大陸更是領投1.1億美元投資 Circle，後者計劃將發佈穩定幣 USD Coin，試圖取代 USDT。
可是就實力而言，USDT目前是行業內當之無愧的一哥。截至目前，在所有數字貨幣中市值排名在第10名上下。
根據區間集最新整理的數據，USDT、TUSD、DAI、bitCNY、bitUSD等主要穩定幣在市值、24小時交易量方面，USDT幾乎佔據著壟斷地位，站在穩定幣市場的頂端。
由此牽涉到一個問題是，為什麼在穩定幣市場USDT獨佔鰲頭呢？
一方面是因為USDT發展較早，佔據市場先機；另一方面是因為其他穩定幣的流通性不行。
眾所周知，貨幣本身雖然是信用的產物，但是光有信用還不行，貨幣一定要有很好的流通性。否則，不可能成為大家普遍使用的貨幣。
以TUSD為例，它改進USDT因為不透明導致的信用差的問題，可是緊接著便引發一個問題：效率低下流通性不好。
如 Bittrex 交易所支持的錨定 TrueUSD (TUSD)，用戶存入美元可獲得1:1 的TUSD。與 USDT不同，TrueUSD保證透明公開：
1. 保證完全美元儲備，提供定期審計；
2. 實行嚴格標準的KYC/AML驗證；
3. 獨立託管，不需要經手TrueUSD項目團隊。
但TrueUSD 強調嚴格的 KYC（know-your-customer 瞭解你的客戶），一般用戶想要將手上的美元1:1兌換成TUSD需要填寫詳細的表格，並等待數週以上。
這就意味著市場一旦發生劇烈波動時，一方面市場參與者很難在短期內解決流動性問題，另一方面，因為TUSD沒有充足的資金儲備也無法在市場面臨波動時，作出非常及時的反應。作為一個穩定幣貨幣系統，太過於“剛性”，靈敏調節性太差。
透明性與流通性，難道真是魚與熊掌不可兼得？
MakerDAO的解藥
對於如何才能做到透明的同時也保證市場上貨幣的流通性，MakerdaoMakerDao項目的想法是通過超額抵押的方式讓市場自行調節流通性。
超額抵押最早起源於中國古代的當鋪，當鋪使得流動性的需求者與提供者無需進行價格發現過程，快速的獲得流動性。
比如有人有意願出售收藏的名畫獲得流動性，但是名畫的準確估值是一件成本很高的事情，與其討價還價，當鋪可以給與名畫持有者一筆明顯低於其價值的貸款，然後雙方協定在規定的時間清償貸款和利息，名畫物歸原主。
不過，這個項目中抵押的可不是一般的實物資產，而是ETH等虛擬資產。方法也很簡單，人們不是在一箇中心化的機構抵押的自己的虛擬資產，而是在以太坊上建立智能合約方式進行抵押操作。
參與者相當於把自己的ETH押在Maker平臺，然後平臺給予參與者DAI；當參與者想贖回時，除了需要償還DAI外，還要支付一定的穩定費用，贖回抵押物。
由於整個過程是在智能合約上進行的，消除了像USDT這種中心化穩定幣機構人為超發的風險，又通過市場調節機制平抑DAI價格的波動。
一旦市場出現波動，Maker很快就通過自身的流通性機制給消除了。
當ETH價值低於一個數值時，平臺會提供預警提醒用戶贖回ETH，否則會自動出售ETH以贖回DAI，保證整個系統的穩定性。
在組織架構方面，Maker採取去中心化的自治組織，任何人都可以成為其中一員，並經營Dai穩定貨幣系統。
加入Maker的直接方式是成為MKR數字貨幣持有者。MKR持有者擁有Maker系統中最高級別的權力。他們負責系統的管理，如果管理出色，MKR持有者可以獲得收益，當然，如果管理不當，他們需要承擔相應成本。
MKR的市值波動情況
DAI穩定幣依然存在缺陷，目前只能有少數幾種虛擬資產可以作抵押，並不能很高效地完成市場對穩定幣的需求，最為關鍵的是，DAI並沒有連接數字貨幣世界和法定貨幣世界，它依然存在於數字貨幣體系內。
對於數字貨幣來說，只有連接上法幣才讓價值真正傳導到參與者身上，才能和實體世界的經濟產生聯繫。如此，每個參與數字貨幣人之間才有了外部性的連接，這件事情才會變得有意思起來，數字經濟革命才有了依託的土壤。
目前數字貨幣市場依賴穩定幣這種弱信任背書、不與經濟人發生聯繫的貨幣，終究不是長久之計。
終結者：法定央行數字貨幣
要解決現在數字貨幣連接法定貨幣最根本的辦法是發行法定數字貨幣。
現在，有不少區塊鏈專家不斷呼籲這件事情。比如，上個月萬向肖風博士就發文建議央行發行法定數字貨幣，他在文章中說道：
“在數字世界裡，通用規則是數學算法，數字經濟是算法驅動的經濟，而要讓算法有效運行，必須把算法編成計算機程序，也就是要把算法變成‘代碼’。數字經濟裡的通用語言是代碼，法幣不能代碼化，數字貨幣才是數字經濟的專屬代碼貨幣。”
就在一年前，2017年6月份，比特幣市值才400多億美元，今天比特幣的市場規模已經到1000多億美元的市值。隨著數字貨幣的發展，法定數字貨幣成了人們迫切的需求。
2017年6月，比特幣410億美元的規模
數據來源：HowMuch.net網站
事實上，對於央行而言，發行法定數字貨幣在技術上可能並不是一件難事。
早在2014年，央行就成立相關的研究團隊。2016年1月20日，央行召開數字貨幣研討會，表示已成立專門的研究團隊，爭取早日推出央行發行的數字貨幣。
2017年央行數字貨幣研究所成立，所長姚前也對媒體表示：“央行發行法定數字貨幣的原型方案已完成兩輪修訂，未來有望在票據市場等相對封閉的應用場景先行先試，但推出暫無明確時間表。”
國家知識產權局官網顯示，5月29日至今，中國央行數字貨幣研究所公佈了4項專利申報，分別為“數字貨幣交易信息的查詢方法和查詢系統”、“一種數字貨幣錢包的同步方法、終端和系統”、“一種數字貨幣兌換方法和系統”和“基於數字貨幣錢包查詢關聯賬戶的方法和系統”。至此，央行貨幣研究所公佈的專利申報總數已達41項
儘管央行已經為發行法定數字貨幣做了充分的技術上準備，但是區間集認為，在短期內（保守估計5年），央行發行法定數字貨幣可能性較小。為什麼呢？
第一點，發行法定數字貨幣會很和現有的社會秩序（金融、法律等領域）產生衝突。
前不久，中央深改委召開專題會議，專門研究和部署“防範化解金融風險攻堅戰，精準脫貧攻堅戰和汙染防治攻堅戰”三大攻堅戰工作。其中，“防範化解金融風險攻堅戰”放在“三大攻堅戰”之首，足以見得金融風險防控的形勢之嚴峻。其中，在各方口徑中出現頻率最高的詞彙無疑是“防範系統性金融風險”的發生。
國家層面一直要求的是金融業的穩定，這時如果發行法定數字貨幣，區間集認為從政策層面可能性太小了。數字貨幣發行雖易，可後面的事情怎麼辦？國家不太可能再給自己添麻煩。
還有，突然一瞬間讓社會從法定貨幣時代轉向數字貨幣時代，誰能受得了？
單從支付的角度，一個很簡單的例子，根據中國互聯網絡信息中心發佈的《中國互聯網絡發展狀況統計報告》
截至2017年6月，我國使用網上支付的用戶規模達到5.11億，較2016年12月，網上支付用戶增加3654萬人，半年增長率為7.7%。如果以14億中國人來計算，還有近9億的國人還不會用網上支付。如果央行突然發行法定數字貨幣，結果大家可以想想。
第二點，發行法定數字貨幣帶來的失業問題。就目前來看可以看得到的崗位來看，一旦法定數字貨幣發行，至少印鈔業、銀行、銀監會、證券公司等金融服務體系，圍繞這些行業的相關職業將會消失工作人員等等職業將會消失。這些職業在中國粗略粗略估算至少有1000萬從業者吧，接下來他們該怎麼辦？
結語
區間集認為，短期內央行發行法定數字貨幣的概率較低，未來更為可能的是，在商業銀行支持下，發行一種和法幣錨定的數字貨幣，由銀行信用背書的穩定幣。
這將初步緩解數字貨幣市場對於穩定幣的需求。更為重要的是，會讓token經濟營造一個生長環境，例如像張健FCoin模式的一些創新嘗試才能有更好的生長土壤。
所以，現在再來看USDT、TUSD、DAI這些穩定幣，它們實際上是歷史過渡的產物。儘管當下它們很熱鬧，但這種熱鬧不會很久，它們的角色會在數字貨幣和法幣融合時消失。
就像當年莫干山會議上人們提出的雙軌制類似，最終數字貨幣世界的增長會影響法幣世界的革新，然後法幣徹底地融入到數字貨幣世界。但這是一個歷史過程。
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