中美貿易戰的硝煙剛剛散去，對於以中興通訊為代表的中國通信行業來說，無疑是莫大的利好。懸在心口的大石總算可以暫時落下。這次的貿易風雲也警醒著我們，只有掌握核心技術，才能掌握自己的命運。

4月17日股山大叔分析亨通光電的業務和技術研發情況，其研發實力在國內同行首屈一指。

亨通光電研發支出總額多年保持在營業收入 4%的水平，遠超 OECD 國家研發投入強度。2017 年研發投入 10.68 億元，建有 1 家國家級企業技術中心、1 家國家級博士後科研工作站、3 個院士工作站、2 家國家級重點實驗室、12 個省級工程技術研究中心的科研體系的基礎上，亨通還積極參與行業標準制定、申報國家專利 (圖 1、2)，發明專利授權數量逐年增加，截至 2017 年底，公司發明專利授權數量近 400 項。10多個億的研發投入都快趕上一些公司全年的收入了，只能說這老闆眼光真心長遠，捨得花錢。難怪亨通的技術實力是槓槓的。

花了這麼多錢，效果也是顯而易見的，亨通光電成為了國內唯一兩家擁有光棒自主研發實力的光通信企業之一，同時也是國內唯一一家光棒可以完全滿足自身需求的企業。競爭對手武漢長飛雖然能研發生產光棒，但產能受限，仍需大規模進口光棒。光棒對於光纖光纜企業而言，並不亞於手機芯片對手機的重要性，因而在光通信領域，只要掌握了光棒的製造工藝，便可一騎絕塵。

經過十多年的積累，亨通光電實現了光棒技術的引進吸收、消化和自主研發，成為了國內僅有的兩家能夠自主研發生產光棒的企業之一，實現了中國芯，中國造的夢，成為民族科技硬實力的典範。2016年亨通光電光纖市場份額僅次於長飛光纖，隨著市場份額的不斷增長，預計未來5年內，亨通光電將超越長飛光纖，成為國內第一大光纖企業。

大致情況說完了，在具體看看亨通光電財務數據。不看不知道，一看嚇一跳。亨通光電的最近幾年就向坐上了火箭一般，業績蹭蹭的上漲，站在“光纖到戶”和5G的風口浪尖上，連豬都會飛，更何況是代表中國製造2025的亨通光電呢？自然也不會讓人失望。

2013年開始，伴隨著中國網絡建設的東風，亨通光電業務如火如荼地開展著。營業收入增速連續多年保持在35%以上，淨利潤增速更是超過50%，顯著高於收入增速，說明亨通光電的產品附加值不斷提高。如此高速增長，除了以BAT為代表的互聯網行業，或許再也找不到第二個行業了，而這樣的增速足以秒殺A股90%的上市公司。2017年，淨利潤就高達21億，比多少上市公司的營收還多，這足以說明亨通光電是一家多麼賺錢的企業，而且這種賺錢能力已經持續了5年，未來更有可能持續10年甚至20年。

沒有對比就沒有傷害。僅從縱向分析亨通光電顯然看不出其偉大之處，因此需要為其多找幾片綠葉襯托下。2013年，亨通和長飛的營收和營收增速部分上下，長飛的規模甚至還高於亨通，但經過5年的發展，亨通以年均35%的增速駛入了發展的快車道，而長飛和烽火通信收入增速一直在20%徘徊，早已被亨通遠遠甩在了身後。保持這種發展速度，預計2018年亨通的收入規模將比長飛和烽火的總和還多。

雖然亨通光電收入規模不斷擴張，但其擴張都是根據需求有序擴張的，增收的同時，毛利率也不斷提高。2013年至今，亨通光電光通信產品的毛利率要比競爭對手高出10%左右。而且當競爭對手受累於關鍵原材料光棒價格上漲導致毛利率下降的同時，亨通卻逆勢上漲，這或許就是掌握核心科技的優勢

。因為三家企業中，只有亨通真正掌握了光棒的核心技術，能夠滿足自家光纖光纜的需求，而烽火和長纖的光棒依賴進口。進口光棒價格的高企，壓縮了其毛利。

掌握核心技術只是亨通光電的核心優勢之一。更重要的一點是是亨通光電的管理效率和水平不斷提高。2013年以來，亨通的管理費用、財務費用和銷售費用佔營收的比重都在不斷下降，說明亨通的管理效率在不斷提升，費用管控取得了較好的成果。

三項費用佔比都下降了1%，可別小看1%，作為收入200億級別的企業，降低一個百分比，就意味著降低了2個億的成本，降低3個點就是6個億，相當於2017年亨通淨利潤的三分之一，這可都是白花花的銀子啊。

不過這也從側面反映了一個問題，最近幾年亨通淨利潤增速大幅超過收入增速，很大的原因是靠提高管理效率，降低管理費用、財務費用和銷售費用的佔比來實現的。壓縮期間費用是一把雙刃劍，在一定範圍內可以提高企業運營效率，但如果過頭了則會挫傷員工積極性，所以靠壓縮期間費用率來提高利潤增速的做法是不可持續的。一旦亨通的期間費用率達到平衡點無法再壓縮時，利潤增速顯著高於收入增速的現狀可能會不可持續，業績也將會出現下滑。

所以，從長遠來看，亨通作為光通信行業的龍頭企業之一，藉著通信發展的東風，在後貿易戰時代，必將會有一番作為。