1月3日，恆宇信通航空裝備（北京）股份有限公司（以下簡稱恆宇信通）披露了招股說明書（申報稿），擬在深交所創業板上市。恆宇信通產品均為軍品，主營業務為直升機綜合顯示控制設備的研發、生產、銷售，並提供相關專業技術服務。
2016年、2017年、2018年及2019年上半年，恆宇信通營業收入1.46億元、1.56億元、1.35億元、6986萬元，營收規模變動不大，但淨利潤則分別為8005萬元、6168萬元、1511萬元、1557萬元，淨利潤總體呈下降態勢。
實控人家族持股比例超80%
恆宇信通成立時間較早，2002年初創時主要從事數據鏈設備的研製、生產，包括無線數據和短波電臺數據傳輸設備等產品，其後將業務逐步擴展到直升機機載多功能顯控設備領域，目前已成為公司核心業務。最新三年一期，航空產品銷售收入佔主營業務的比例分別為92.53%、94.77%、88.51%和96.70%，是公司主要的收入來源。
值得注意的是，雖然運營時間已長達18年，但恆宇信通的股權結構卻較為簡單，股份集中在實控人家族成員手中。
截至招股書籤署之日，恆宇信通僅有5名股東，其中3人為實控人家族成員，1人為高管，一家合夥企業（淄博恆宇同德信息諮詢合夥企業(有限合夥)，以下簡稱淄博恆宇）為員工持股平臺，除自家員工外，沒有外部投資者。
饒紅松直接持有恆宇信通50.15%股份，通過淄博恆宇間接控制恆宇信通9.29%股份，合計控制公司59.44%股份，為公司控股股東、實際控制人。饒丹妮、王舒公分別直接持有恆宇信通23.06%、4.80%股份，二人為夫妻關係，而饒丹妮為饒紅松的女兒。
也就是說，饒紅松及其女兒女婿合計直接持有恆宇信通78.01%的股份。另外，淄博恆宇持有公司9.29%股份，饒紅松、饒丹妮在淄博恆宇的份額分別為52.59%、2%。因此，饒紅松家族合計持有恆宇信通股份比例超過80%，合計控制股份比例達87.30%。
實際上，直到2017年11月，恆宇信通前身恆宇有限仍由饒紅松、饒丹妮父女100%持股。2017年12月份以後，通過實施股權激勵方案，恆宇信通董事、總經理吳琉濱以及員工持股平臺淄博恆宇方才進入股東行列。目前，吳琉濱持有恆宇信通12.7%的股份。
按照計劃，恆宇信通擬通過IPO發行不超過1500萬股，佔發行後總股本的比例為25%。不過恆宇信通仍提示風險稱，公司依然存在控股股東和實際控制人持股比例較高的風險。
八成收入來自航空工業集團
恆宇信通主要產品為軍用直升機機載多功能綜合顯控設備，下游客戶主要為國防、軍工企業，最近三年一期，公司銷售金額100%來自於前五名客戶，第一大客戶一直為航空工業集團下屬單位，報告各期銷售金額比重分別為98.23%、77.09%、82.80%、99.59%。
“經過鑑定的配套產品客戶很少會更換，公司的軍工客戶均有很高的穩定性。”恆宇信通表示，但如果該客戶的經營出現波動或對產品的需求發生變化，將對公司的收入產生一定影響，因此公司存在對重大客戶依賴度較大的風險。
值得注意的是，2016年-2018年，恆宇信通在營收規模變動不大的情況下，出現淨利潤連續下滑的情況。對此恆宇信通解釋，2017年淨利潤下滑是計提了股份支付且增加了研發支出所致；2018年淨利潤下滑是稅收滯納金的影響，以及軍改影響部分產品型號訂單暫緩執行。
從毛利率來看，恆宇信通最近三年一期毛利率分別為72.64%、68.36%、65.25%、69.21%，2017年、2018年均在下滑，2019年上半年有所恢復。整體而言，恆宇信通的產品毛利率較高，公司表示，主要產品體現出了高附加值的特點。
那麼，產品的高毛利率能否持續？是否還會出現2017年、2018年毛利率下滑的情況呢？1月6日，《每日經濟新聞》記者致電恆宇信通，但工作人員表示暫不接受採訪。
雖然現階段產品均為軍品，但在“軍民融合”發展趨勢下，恆宇信通也提出了發展民品市場的計劃，“由於機載航電顯控技術的通用性，公司業務由直升機向其他種類軍機及民機領域拓展。”
在未來三年的業務發展計劃中，恆宇信通明確表示，加強產品研發，提升產品多樣性開拓民品市場，開展相關民品的市場調研與策劃工作，基於軍用產品、技術的領先優勢，積極拓展民品市場。
投資有風險，獨立判斷很重要
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