棉花收储政策落地，收储量不及预期，叠加下游需求维持弱势，仓单又创新高，当前棉花压力重重，截止11月28日收盘，棉花主力合约收跌0.86%。
01.USDA下调2019/2020年度棉花产量
11月美国农业部报告显示，2019/2020年度全球棉花产量、期末库存调减，进口量调增。全球棉花产量调减近300万包，减少主要来自美国、巴基斯坦、印度和中国，其他产棉国如土耳其和土库曼斯坦的产量也有所减少。报告预测，2019/2020年度美国棉花产量和期末库存环比下调，原因是美国西南地区棉花减产。美棉产量预测下调至2080万包，环比减少4%，国内消费量和出口量没有变化，期末库存调减90万包，为610万包，但库存消费比为31%，仍是2008/2009年度以来的最高水平。
02.进口创新低，新疆棉花小幅减产
据海关统计，2019年10月我国棉花进口7万吨，环比减少12.5%，同比减少36.4%。与8、9月份相比（同比降幅分别为43.3%、35.7%），10月份棉花进口同比减少幅度并未恶化，但环比仍处下滑通道（8、9月份棉花进口量分别为9万吨、8.3万吨）。同时，澳棉的进口量仍占近“半壁江山”，美国、非洲、巴西居于2-4位。
受6-7月份新疆低温天气影响，2019年新疆棉收获较上年延期7-10天，市场由9月份的增产预期演变到10月份后的减产预期，有机构预测判断2019/2020年底新疆棉花同比减产10%。从加工情况来看，结合10-11月多口径不完全统计，减产幅度5-8%或以上。11月预测：2019/20年度棉花产量调减31.7万吨至584.3万吨，消费量调减15.98万吨至758.8万9吨，由于中美贸易谈判不确定性，棉花进口量可能较18年减少50万吨左右，期末库存调减15.72万吨至575.33万吨。新疆棉花小幅减产对价格有一定支撑作用。
11月中国棉花产销预测表（中国棉花网）
03.新棉加工不断累加销售压力凸显
截至11月26日，全国累计加工皮棉319.8万吨，其中新疆326.02万吨，较去年同期的311.64万吨增加0.63%。随着新年度棉花加工数量不断累加，棉花加工企业工作重点也由前期的收购、加工逐渐转向加工、销售。对于部分加工机采棉的轧花厂来说，因采收时间较为集中，且采收结束早，预计加工工作也将早于往年结束。11月中旬以来，新棉销售企业明显增加，而且价格也逐渐明朗化。今年新疆机采棉杂质偏高，手摘棉马值偏高，是新棉购销过程中的突出问题，从实际成交来看，下游企业主要挑选部分高品质新疆棉作为补充，在一定程度上影响棉企销售进度。
04.纺织行业回暖乏力
进入10月份以后，受国内棉价上涨和季节性订单带动，国内棉纱市场略有回暖，但较往年“金九银十”传统旺季相差甚远，产业链呈现棉纱弱于棉花，棉布弱于棉纱，纺织服装最弱的态势。10月全国纱产量247.8万吨，较9月下滑16.5万吨，布产量37.9亿米，较9月减少5.2亿米，下游需求明显萎缩。10月份，国内限额以上服装鞋帽针织类零售额同比下降0.8%，纺织品服装出口额同比下降1.67%，其中服装下降5.92%。由于中美贸易摩擦具有长期性和复杂性，目前利多驱动仅限于情绪层面，我国纺织品出口仍处下滑态势。内外需求同时回落，棉花消费短时间内难以提振。
05.新棉上市，棉花库存累积
wind资讯显示截至10月棉花商业库存309.36万吨，较上月增加89.01万吨棉花库存仍处宽松格局。10月全国棉纺织企业棉花工业库存环比增加0.82万吨，但仍远低于去年同期，下游订单减少，企业补库意愿消极。由于下游需求难以明显提振，随着新棉陆续入市，后期库存大概率出现累积，压制棉花价格上涨。
Wind资讯
06.仓单创新高，套保压力显现
截止11月27日，郑商所一号棉仓单16839张，有效预报5411张，总计22250张，为郑棉上市以来历史同期最高值。较前日增加619张，较上周增加2359张，仓单库存总计89万吨，较上周增加9.48万吨。棉花01合约自10月初反弹以来，套保盘持续介入，仓单逐渐增加，棉花面临上方压力很大。
wind
新疆棉花小幅减产，价格处在近10年相对低位，受成本支撑大幅下跌可能性不大，但是仓单创同期新高，上行压力很大，下游需求受经济下滑和贸易摩擦影响难以短期内提振。短期内棉花难有趋势行情，大概率宽幅震荡。
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