东北证券发布投资研究报告，评级: 买入。
长电科技(600584)
随着 5G 大规模部署以及国产替代概念增强，我们看好长电科技作为大陆封测龙头而受益，主要基于以下方面：
大陆 OSAT 唯一全系封装技术玩家，先进封装能力世界一流。 公司具备完备的先进封装能力， 超大封装以及超小间距互连技术领先。 公司当前已完成 60*60 mm 超大 FCBGA 封装开发，具备顶级服务器芯片封装能力，是国系 OSAT 中唯一能做 50mm 以上封装的公司； Bump 间距已做到 40um，具备 2.5/3D 先进封装基础实力，是国系 OSAT 中最强。
“中芯-长电”深度整合， 重甲已卸。 随着中芯国际管理层入主，长电封装业务作为中芯国际圆晶业务的后道工序，与之形成完备的一站式服务体系。 复盘公司各业务情况， 当前亏损较多的星科金朋受累于产能利用率不高， 但在未来有望通过改变客户结构而提高产能利用率； 长电韩国的高端 SiP 业务有望因 5G 到来而实现增长； 长电先进具备完备的Bunping 能力， 将是公司 2.5/3D 封装业务的重要保障； 中低端封测市场地位牢固， 利润有保障； 分立器件与生产设备销售销量可观。
国产替代概念增强， 5G 与鲲鹏产业链放量。 受益于鲲鹏产业链高净值产品，长电星科金朋产能利用率有望快速提升。我们预测，鲲鹏业务在2020、 2021 年将为长电带来 10.41、 54.63 亿元收入。另外，当前 SiP 技术还处于组装技术阶段， OSAT SiP 业务受到 EMS 厂侵蚀。待 5G 终端设备放量， SiP 将向更高密度的 3D 和异质集成方向发展， AiP\\AoP SiP、Fanout SiP 将是未来几年 SiP 发展的方向，OSAT 的不可替代性地位将得到进一步加强。
首次覆盖， 给以“买入” 评级。 我们预测公司 2019 至 2021 年营收分别为 237、 283、 380 亿元， EPS 分别为 0.1、 0.32、 0.87 元。
风险提示： 国产替代进度不达预期， 先进封装开发进度不达预期。
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