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是戴帽還是直接退市?國美通訊在公佈2019年度業績預虧後，一時間成為市場討論的熱點話題。
公告顯示，公司預計2019年虧損7.5億元，相比於2018年同期虧損5.08億元，虧損幅度為47.64%；連續最近兩個會計年度的淨利潤為負值，戴帽是無疑了。而若經審計的2019年度公司淨資產為負數，對於國美通訊來講，問題就有些棘手了，其大概率會面臨退市。
連續最近兩個會計年度的虧損，國美通訊經營能力存疑。
折翼手機業務
據瞭解，國美通訊的主營業務為移動智能終端的研發、生產和銷售，屬於“C39計算機、通信和其他電子設備製造業，主要產品包括自有品牌手機“國美”“FENMMY”及ODM移動通訊整機、主板和行業智能移動通訊終端產品。
而對於業績虧損原因，國美通訊稱主要系公司子公司浙江德景電子科技有限公司（下稱“德景電子”）經營虧損所致。而德景電子主要經營的正是國美通訊的ODM業務板塊。局部體現整體，整個國美通訊經營業務效率明顯下滑。
從營收結構可以看出，國美通訊主營業務收入來自於德景電子。然而近年來國美通訊主營業務持續萎縮。截至2019年1-6月，淨利潤虧損1.21億元，同期虧損4487.78萬元，虧損增加7579.46萬元。
而ODM業務實現營收僅4.91億元，其中整機和主板合計才2.46億元，而來自ODM其他的收入卻有2.45億元，與之持平；另外智能家居配件貿易（對應2017、2018年家電銷售）收入2673.71萬元；可以看到，國美通訊營收結構上發生了很大的變化。
而致力於打造自由品牌手機的國美通訊，這一產品也是直線下滑，毛利率從2017年3.08%下滑至2018年-84.78%，也就是說，自手機品牌上線以來基本上沒賺錢甚至是虧損的，所以基於自有品牌手機業務開展的實際情況，國美通訊決定在2018年先是暫停國內市場業務。
而就在2018年度自有品牌手機銷售不達預期的情況下，為提升手機銷售，公司還要加大投入，拖累整體業務經營。截至2018年，公司銷售費用總計1.99億元，同比上期發生額8536.73萬元增長134.12%，其中僅廣告費用就劃撥了1.19億元，佔比59.8%。但收到的效果並不理想，自有品牌手機業務繼續虧損，國美通訊最終不得不對該項業務相應庫存和原料計提跌價損失。到2019年初便將整個該項業務暫停。
應收賬款超9億 預計提減值3.5億
公開資料顯示，德景電子為國美通訊全資子公司，業務體系涵蓋了移動通訊設備的研發設計、材料採購、加工生產及市場銷售各個環節，產品包括了手機主板及整機產品、行業移動通訊終端產品等；主要圍繞移動通訊終端領域，接受客戶委託，完成相關產品的研發、設計、生產與交付。
國美通訊2016年10月完成收購德景電子的工作。收購以前，國美通訊業績已經出現疲軟現象。而併入德景電子確實對公司業績提振不小，當期綜合毛利率為13.29%，較同期增長0.21個百分點。
2016年財報顯示，當期公司實現營收11.5億元，其中主營業務收入10.89億元，併入德景電子11-12月份收入3.43億元。而當時的家電業務受行業增速放緩下行壓力增大，實現營收8.07億元，同比下降了8.28%。
據瞭解，收購德景電子之時，雙方商定德景電子2016-2018年的淨利潤（扣除非經常性損益後，下同）將分別不低於6,000萬元、8,000萬元、10,000萬元。然而經審計，截至2018年末，德景電子合併歸屬於母公司所有者權益的淨利潤僅為5,317.12萬元，扣除非經常性損益影響為5,055.90萬元，業績承諾僅完成了一半。
財報顯示，2016-2018年業績承諾期內，德景電子累計實現扣除非經常性損益後的淨利潤為19,261.52萬元，與業績承諾數24,000萬元的差額為4,738.48 萬元，累計業績承諾完成率為80.26%。
而2019年的德景電子業績繼續悲觀，報告期收入較同期下滑幅度達70%。值得注意的是，公司應收賬款增到9.5億元，其中賬齡在六個月內的款項佔比為6%，六個月至一年內的應收賬款佔比為40%，一年以上的應收賬款佔比達到了54%。
再看2019年上半年，公司應收賬款賬面值就高達10.31 億元，其中德景電子應收賬款為10.71億元（其中公司合併範圍外應收10.15億元），佔其營收比例為196.51%，佔德景電子流動資產比例為68.83%，且應收賬款中6個月以上賬齡的應收賬款佔比64.05%，佔比較高。
通過以上數據很明顯的看到，德景電子應收賬款回收緩慢，逾期風險很高。
對此，國美通訊不得不針對德景電子應收賬款按賬齡計提壞賬準備1.3億元。公司2016年收購德景電子時形成了6.18億元的商譽。截至2018年末，受市場影響德景電子業績下滑，加之未完成業績承諾，計提商譽減值準備1.76億元。2018年德景電子商譽淨值4.42億元。再經與評估機構溝通，預計2019年商譽存在進一步減值跡象，預計減值金額約為3.5億元。
資金缺口擴大 靠與同一實際控制人旗下關聯公司交易續命
而現金流難以轉圜更是加劇了國美通訊業績的滑坡。存在高達十個億的應收賬款的情況，截至2019年上半年，公司經營活動產生的現金流量淨額僅2805.69萬元。
更值得一提的是，公司2018年經營現金流淨額竟為-3.90億元，與上年同期相比變動比例為-274.86%。此時的國美通訊依然陷入資金困局無法自拔。
於是，為補充公司收購德景電子第二期股權轉讓價款支付後的流動資金問題，保證公司現階段資金的正常使用，緩解公司的資金壓力，2018年3月17日，國美通訊向國美電器有限公司（簡稱“國美電器”）借款暨關聯交易人民幣1億元，借款期限為一年，借款年利率為6%。
據悉，公司與國美電器是受同一實際控制人中國鵬潤管理有限公司控制的關聯企業。
據2019年12月2日公告，公司委託國美電器採購智能移動終端的元器件、零配件、電子物料等產品，並與其簽訂三年《採購框架協議》，截至2021年有效期內，國美通訊向國美電器採購產品總額度（含稅）合計不超過13億元。截止2019 年9月末，在過去12個月內，公司與同一實際控制人控制的關聯方在商品銷售、物業租賃、接受勞務或服務等方面，產生關聯交易金額為7044.35萬元。
更值得注意的是，2017年度，公司就與同一關聯人（包括與該關聯人受同一法人或其他組織或者自然人直接或間接控制的，或相互存在股權控制關係；以及由同一關聯自然人擔任董事或高級管理人的法人或其他組織）發生的關聯交易總額共計13199.65萬元。
另外，2017年6月，國美通訊發起由德景電子收購2位自然人凌青、李朝超合計持有的惠州德懇電子科技有限公司（下稱“德懇電子”）49%的股權，收購價格為1000萬元人民幣，收購完成後，德景電子持有德懇電子100%股權。
德懇電子主要經營業務為移動通信終端設備、計算機配件、線路板的技術開發及加工，目前主要從事主板加工業務。截至2017年3月31日，德懇電子2017年第一季度未經審計的主要財務指標如下：應收賬款1,493.35萬元，資產總額4,126.4萬元，負債總額3,289.11萬元；營業收入1,448.44萬元，淨利潤僅有86.36萬元，業績平平。
同年12月，德景電子收到嘉興財政局財政扶持資金人民幣105.00萬元。截至12月28日，公司下屬德景電子、德懇電子、上海愛優威軟件開發有限公司，2017年度累計收到與收益相關的政府補助共計人民幣265.02萬元，佔公司最近一個會計年度經審計淨利潤的16.37%。
而此時收到的政府補助似乎是遠水救不了近火之急。
另外，公司2019年的利息支出以及匯兌損失同樣增加，公司財務費用較同期增幅較大。具體數據，就靜等審計後的年報數據公開吧。而待業績正式公開，若淨資產為負，退市或不可避免，實慘！
財報數據顯示，2018年國美通訊扣除非經常性損益後的加權平均淨資產收益率為-191.96%；而截至2019年上半年這一數值變為-782.86%，比上年同期下降772.11個百分點。
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