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“新冠疫情后期动力煤市场形势分析”——会议纪要如下：
● 核心观点
突如其来的新冠疫情改变了国内动力煤市场的运行轨迹，预计2020年国内动力煤价格走势将分成两个阶段：
第一阶段，新冠疫情阶段，即疫情发展及其结束之后的一段时期，动力煤价格存在“供给收缩”和“需求集中释放”带来的两次上涨机会，并可能创下年内高点。
第二阶段，后疫情阶段，动力煤市场的供求关系再度趋于宽松，动力煤价格将理性回归，但是下降空间受限。
⭕ 第一阶段新冠疫情推高国内动力煤价格一、供应收缩带来煤价第一轮上涨
新冠疫情导致的心理恐慌和地方政府的严厉管控措施，致使主要产地（晋陕蒙）煤矿复产受阻、原煤产量和供应明显收缩，煤价在资源偏紧及其影响预期的推动下出现第一轮上涨；与此同时，疫情对动力煤消费和需求的较强抑制作用逐渐积累并向上游传导，使得动力煤价格上涨持续的时间、上涨的高度有限；目前看，第一轮上涨已经结束。
①疫情给煤炭生产和供应造成不利影响1、抑制了主要产地煤炭产量的释放。（1）煤矿开工率低。尽管春节后煤矿复产工作逐渐展开，但是到2月上旬，鄂尔多斯市煤矿开工率为47%，明显低于2019年同期的65%；榆林市煤矿开工率为12%，低于2019年矿难时期的15%。（2）在产煤矿的产能利用率低。因为煤矿生产一线人员（或开采施工队）不能及时返岗，致使在产和复产煤矿的产能利用率严重偏低。（3）煤炭产量的释放受到抑制，主要产地呈现煤炭资源紧张局面。2、阻碍了主要产地的煤炭销售。从1月底开始，主要产地的地方政府普遍采取了道路交通管制、封闭煤炭物流园区、暂停煤炭外销、暂停煤管票发放、暂停外来人员返岗以及返岗人员自动隔离等，一系列疫情管控措施，极大限制了主要产地动力煤销售通道（包括本地销售），降低了外销数量，造成公路购销动力煤资源紧张的同时，也使得面向北方港口的动力煤供应受困（见图一）。
3、致使主要产地煤炭价格大幅上涨。在前两个因素的影响下，春节后榆林和鄂尔多斯地区的煤炭出矿价格出现明显上涨，公路运费也出现爆涨（2月下旬出现快速回落），消费企业的煤炭采购成本大幅增加；对于北方港口而言，意味着煤炭发运企业的发运成本与港口销售价格之间的倒挂程度加深，在抑制贸易企业煤炭发运积极性的同时，助推港口现货煤价上涨。②北方港口煤炭库存先期减少埋下隐忧北方港口动力煤库存继续走低。从2019年10月中旬开始，环渤海地区主要发运港口的煤炭库存呈现持续衰减态势，到2月14日，北方四港（秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港和黄骅港）的动力煤库存比去年同期减少了693万吨，比2019年10月中旬的高点减少了1169万吨、降幅达到了45.4%，其中秦皇岛港的动力煤库存更是降至2018年11月份以来的低点；导致春节后上述四港的“货船比”快速下降（见图二）。
③疫情对消费需求的抑制作用逐渐显现
我国的煤炭消费地区主要集中在经济较发达的华东、华南地区（如广东、浙江、江苏、山东等），这些地区的人口流动性较大，是此次疫情比较严重的地区，其用电需求形势也将受到更大冲击，这也是进入2月份之后六大发电企业电煤日耗运行在40万吨以下的根本原因（见图三）；同时，化工、建材等其它行业的动力煤消费量也因为相应企业推迟复工复产而减少。动力煤消费极度低迷状况，抑制或迟滞了动力煤采购需求（见图四）。
④疫情对消费需求的抑制作用逐渐累积
消费地区动力煤在2月上旬开始滞销、价格滞涨，月末已经有消费企业压价采购；
北方港口现货煤价从2月中旬开始走稳、月末走软（见图五）；
主要产地煤价的涨幅从2月下旬开始收窄、甚至出现回调。
⑤ 动力煤价格的第一轮上涨已经结束
二、需求释放或将催生第二轮煤价上涨
假设新冠疫情在3月中旬结束，其后的一段时期（1～2个月），动力煤的消费和需求将集中且超常释放，尽管主产地煤炭产量已经得到恢复，仍然可能出现供应与需求在时间和数量上的错配，动力煤价格在“需求”的拉动下将出现第二轮上攻；但是，需求释放对煤价的拉动作用，将随着疫情持续时间的延长而衰减。
①动力煤的需求将集中且超常释放1、社会用电需求将集中且超常释放。
疫情结束后各类企业全面复产复工和抢工（截至2月26日全国中小企业复工率为32.8%，比23日提高了3.2个百分点），社会用电需求将集中且超常释放。
主力电厂之外供电供热的动力煤需求释放（春节后，江浙地区为印染、纺织、制药、化纤、造纸等企业供电供热机组的关停率高达90%左右）。
冶金、化工、建材等行业对动力煤需求快速恢复。
较强的经济刺激政策措施，将为用电、用煤需求增长带来长效支持。
2、用电量超常释放背景下六大发电企业电煤消费增量预测（见表一）。
3、需求量超常释放背景下主要港口动力煤调出增量预测（见表二）。
②水电生产在三、四月份处于淡季时期
③主要产地煤炭供应到位仍需时日
全国煤矿复产工作存在不同步、区域复产结构不均衡、在产煤矿产能利用率偏低等问题。
到2月26日，鄂尔多斯市在产煤矿数量达到144座、产能增至5.15亿吨，分别比2月1日增加116座和2.66亿吨，矿开工率升至70%，恢复到去年同期水平；推算其在产煤矿的产能利用率不足八成；
有消息表明，到2月25日，榆林地区生产煤矿49处、整体开工率不足30%，在产煤矿的产能利用率大多在70%左右。
随着疫情控制局面持续好转，在高煤价的刺激下，地方政府和煤炭企业的生产积极性较高（榆林市对复产煤矿足额供应煤炭计量票，鼓励煤矿在确保安全的前提下，最大限度释放产能，并对有复产意向但职工未到岗的煤矿，先行启动复产验收程序），主要产地煤矿复产进程将有所加快，预计3月中旬煤炭产量将恢复到正常水平。
④长协合同签订率低将干扰动力煤供求
春节前，长协动力煤合同的签订率较低；春节后，新冠疫情的出现迟滞了这项工作的进展；
供求关系宽松背景下，其负面影响被掩盖或冲淡；
供求关系趋紧状况下，其负面影响或将超出预期。
⑤煤炭库存对需求增加的支持能力不足1、主要产地煤炭库存持续减少的负面影响将继续显现（见图七）。
主要产地煤炭集装站（包括煤炭物流园区和发运站）的库存亟待补充；
发运到港成本与港口销售价格倒挂倾向，打击煤炭发运企业的积极性和站台煤炭补库热情；
煤炭集装站库存偏低状况，将导致大秦线、唐呼线等铁路煤炭运能的发挥将继续受制（见图八）。
2、北方港口动力煤库存处于低位（见图九），其中现货动力煤库存严重不足。
3、短期内北方港口动力煤库存回补困难（见图十）。
⑥第二轮煤价上涨力度随时间推移而衰减
产量恢复到正常水平之后，应对需求集中释放的能力得到提高；
疫情结束之前，动力煤需求受限，为主要产地、中转港口动力煤补库创造了条件，调节需求增加的功能逐渐增强。
进口动力煤的资源补充能力得到展现。
随着时间推移，动力煤市场将实现由“资源偏紧→供需适配→适度宽松”的转变过程。
⑦煤炭进口量及预期存在不确定性
部分限制煤炭进口的措施已经松绑；
澳洲、印尼、蒙古等主要资源国对到中国的煤炭出口通道（包括船舶运输）采取了临时管控措施，将使煤炭进口受到短期影响；
国内现货动力煤价格走势给进口商的盈利预期带来不确定性。
⭕第二阶段国内动力煤价格将回归大势主要观点
煤炭行业供给侧结构性改革对动力煤价格的驱动上涨过程已经在2018年结束，动力煤价格在2019年出现理性回归；新冠疫情的影响只是动力煤市场运行大势中的插曲，预计后疫情阶段，动力煤市场的供求关系将再度转向平衡或略显宽松局面，但是在部分积极因素、特别是较强经济刺激政策措施的支持下，年内动力煤市场的需求和价格形势将好于预期。
①供给侧改革对煤价的驱动上涨过程在2018年结束
②动力煤供求宽松局面向已经在2019年确立
2019年3月中旬之后北方港口现货煤价呈阶梯性下行局面（见图十二）。
价格反弹的高点逐渐下移；
价格运行的底部逐渐回撤；
价格反弹的力度逐渐减弱。
③动力煤价格的整体跌幅受限
产能利用率偏高局面仍然有待修复；
环保和煤矿安全生产问题对煤炭产量影响的弹性较大；
主产地原煤产量的就地转化率不断提高；
煤炭生产企业的市场观念和财务状况已经得到明显改善；
压减煤炭进口量对国内市场影响的边际效应继续存在；
煤炭行业供给侧结构性改革的成果需要得到保护（见图十三）。
▼3月份煤炭市场走势预测
中国煤炭工业协会：防疫复工两手抓 煤矿产能复产率创新高
坚定信心 稳价稳运行—无烟煤专业委员会视频工作会议召开
坑口动力煤价格或将继续高位运行 但涨势明显放缓
短期内环渤海港口煤价以偏弱运行为主
CCTD周评：负面因素渐强 煤价稳中略降
CCTD日评：供应持续增加 煤价承压下调
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