紅刊財經 王宗耀
華昌達擬以8800萬元的價格出售湖北網聯100%股權一事被交易所予以了問詢，這一次問詢只是其年內接到的諸多次問詢中的一次而已。在此次問詢的背後，不僅暴露出企業在經營管理上的諸多弊端，且也暗示著公司接下來還會面臨更大的風險。
11月26日，專業從事自動化智能裝備的自主研發、設計、生產製造、現場安裝調試、售後服務的華昌達收到了交易所下發的問詢函，就其擬以8800萬元的價格出售湖北網聯100%股權給煙臺奧德克汽車設備技術有限公司等相關事項進行了問詢。雖然公司於28日晚間發佈了回覆公告，但就公司今年被監管機構“關懷”情況看，無論是此前的併購重組申請，還是到2018年年報、再到2019年半年報，以及本次的資產出售，華昌達年內出現多次被問詢。對於華昌達來說，年內連續多次被問詢是早有跡象的，因為近兩年來，該公司不僅出現高管頻頻換人、被列入失信名單的情況，就連涉及的訴訟也是輸多贏少。
“商譽雷”啟爆
Wind數據統計，華昌達是今年三季度全部A股公司中淨利潤下滑最嚴重的公司，淨利潤虧損6.73億元，同比下滑38618.82%。分析華昌達三季報業績鉅額虧損原因，可以發現這與其2014年發生的併購是息息相關的。
2014年，華昌達以6.3億元的交易價格收購了以工業機器人集成系統為主營業務的上海德梅柯100%股權，在那次併購中，淨資產為5680.80萬元的上海德梅柯採用收益法評估後的權益價值高達6.3億元，形成商譽5.26億元。對於那次收購，《紅週刊》當年分別刊登了題為《德梅柯經營數據嚴重衝突 華昌達溢價10倍收購代價不菲》和《華昌達：德梅柯數據疑點再現》兩篇文章，就併購中存在的問題進行了質疑，雖然華昌達曾連續發佈澄清公告，但現如今回頭來看，華昌達眼下所暴露出的風險無不印證了《紅週刊》當年的推斷。
在當時的併購中，標的公司業績承諾人承諾，上海德梅柯2014年、2015年及2016年，經審計的歸屬於母公司股東的扣除非經常性損益後的淨利潤分別不低於5000萬元、6502.62萬元和8303.58萬元。事實上，標的公司也確實在2014年、2015年和2016年成功完成了業績承諾，尤其2016年的8314.08萬元業績實現額與承諾金額極其精準吻合。然而需要注意的是，與諸多玩併購套路的公司一樣，在業績承諾期剛過，上海德梅柯便上演了一出業績“變臉”大戲。
根據華昌達2017年年報披露的數據，上海德梅柯當年實現的營業利潤僅為3562.98萬，較上年同期下跌幅度高達62.92%。2018年，上海德梅柯業績水平雖有所好轉，但仍未能達到2016年的水平。至2019年中報，該公司淨利潤又出現大幅虧損，虧損金額高達5111萬元。今年8月30日，華昌達發佈公告稱，上半年受汽車行業整體下滑影響以及公司訴訟事項影響，上海德梅柯訂單數量大幅下降，營運成本大幅增加，經營業績低於預期，導致合併範圍商譽出現減值。至此，對上海德梅柯計提商譽減值6538.93萬元。此外，對併購的另一家公司西安龍德科技發展有限公司也計提了1792.13萬元的商譽減值。兩家公司合計計提商譽減值8331.06萬元。
然而，就在上次商譽計提僅僅過去兩個月，10月29日，華昌達再次發佈《關於計提商譽減值準備的公告》，稱2019年第三季度，由於上海德梅柯經營業績持續下滑，公司於第三季度再次對商譽進行減值測試，根據測試結果擬新增計提與上海德梅柯相關的商譽減值準備金額為6920.21萬元。如此的連續計提商譽減值，今年前三季度針對上海德梅柯計提商譽減值準備就高達1.35億元。
連續商譽計提動作顯示，華昌達當初超高溢價併購所埋下的商譽雷已經開始爆發，依據公司目前的經營業績表現，不排除在即將到來的2019年年報中會有更大的商譽減值準備計提可能，而若2019年年報未能將上海德梅柯和西安龍德的商譽全部計提殆盡，則2020年仍不排除會有商譽大幅減值計提的可能。
鉅額訴訟危機
其實，對於華昌達來說，導致其三季度業績鉅額虧損的因素除了鉅額商譽計提外，大股東顏華輸掉的官司對上市公司業績也有很大的負面影響。
根據上市公司及相關媒體公開信息顯示，華昌達的原控股股東顏華於2016年偽造公章及相關手續，以上市公司名義進行了大量借款。2017年，武漢國創對上市公司及其股東顏華提起訴訟，涉及金額1.2億元；此後不久北京華夏恆基文化交流中心也向上市公司及其股東顏華提請訴訟，涉及金額5000萬元；緊接著，自然人邵天裔、自然人張海彬、武漢市武昌區漢信小額貸款股份有限公司等也均對華昌達、其股東顏華等人提請訴訟。整體來看，涉案總金額逾5億元。
在2019年三季報中，華昌達表示，因股東顏華個人債務問題牽涉公司發生多項訴訟，子公司上海德梅柯、湖北德梅柯、西安龍德、瀋陽慧遠股權被凍結。武漢國創訴訟案件及邵天裔訴訟案件判決結果為公司敗訴，公司或將被動代股東顏華償還國創案件及邵天裔案件的全部或者部分剩餘債務。截至本報告期末，公司按謹慎性原則已就上述兩個案件計提或有負債共計3.18億元。如發生公司被動代償的情況，公司將及時在資金被划走時履行股東資金佔用的信息披露義務，並採取一切措施向股東顏華追討相應債務。
正是這兩項訴訟的敗訴，讓華昌達計提了3.18億元的或有負債，使得今年虧損金額大幅增加。不過需要注意的是，雖然上述兩項鉅額訴訟損失，華昌達只是進行了計提，實際並未支付出去。就華昌達給深交所半年報問詢函的答覆情況看，只要華昌達未實際履行賠償，就會產生利息，而且利息以未歸還本金為基數，按年利率24%的標準計算。對於上述兩項敗訴案件，目前華昌達均已提起上訴。但在上訴過程中，兩項訴訟所涉金額將繼續產生鉅額的利息，這意味著，一旦華昌達上訴敗訴，則將承擔更多的利息，這對上市公司的經營顯然是不利的。
管理及信譽危機來襲
俗話說“山雨欲來風滿樓”，就在華昌達訴訟案件爆發之前，私刻公章，大肆借款的上市公司實際控制人顏華與其當時的夫人羅慧早於2017年7月份就雙雙辭去了在華昌達的職務，不久後，2017年11月23日該公司的董事會秘書張琳也提交了書面辭呈。雖然張琳仍繼續擔任公司副總裁，但此後不久諸多訴訟案件的相繼爆發，讓張琳還是於2018年9月失去了這一職務。
顏華夫婦辭職後，陳澤曾一度擔任董事長兼總裁的職務，但其於2018年6月也辭去了總裁一職，其後，賈彬接任，但在一年後的7月26日，賈彬也向董事會遞交了書面辭職報告，辭去了總裁職務及董事職務。就在其辭職後不久，監事步智林也於8月5日提交了書面辭職報告。
華昌達董監高近兩年的紛紛辭職，說明企業內部管理層是並不穩定的，這對於目前危機臨身的華昌達來說可謂是禍不單行。在管理層的不穩定下，股東似乎也對企業的發展喪失了信心，瘋狂減持股票是最為明顯的特徵。
2018年11月，時任華昌達總裁的賈彬通過集中競價減持華昌達252376股，減持佔公司總股本的比例比例達0.0422%；2019年3月，華昌達監事步智林通過集中競價減持上市公司股份30萬股，佔公司總股本的比例達0.0501%；2019年3月上市公司股東、董事、副總裁胡東群減持64.45萬股,佔比為0.1077%。監事李軍通過集中競價減持12.39萬股，佔比0.0207%；2019年9月4日華昌達再次發佈公告表示，上市公司股東、董事長、總裁陳澤，持股5%以上股東、董事、副總裁胡東群，董事、董事會秘書、副總裁華家蓉，監事步智林及首席財務官賀銳分別出具的《關於股份減持計劃的告知函》，這些高管將以大宗交易及集中競價的方式合計減持數量不超過273.04萬股，比例不超過0.456%。
就目前股權狀況來看，雖然顏華仍是公司的最大股東，但需要注意的是，顏華持有華昌達1.64億股中的1.62億股早已被質押出去，處於被凍結狀態。最重要的是，顏華目前身處境外，華昌達想要向大股東顏華追債，顯然實現的可能性非常低。
而除了管理方面的問題，華昌達及其大股東信譽也出現很大危機。
8月28日,華昌達發佈公告稱，上市公司被湖北省武漢市中級人民法院列為失信被執行人，華昌達法人陳澤被列為限制消費人員。究其原因，則可能與其未履行生效的法律文書確定的義務有關。
據武漢中院作出的民事判決書[（2018）鄂01民初3403號]及湖北省高級人民法院民事判決書[（2019）鄂民終687號]判決，華昌達在判決生效之日起十日內向原告湖北天乾資產管理有限公司償還借款本金150448986.96元及利罰息，並向原告湖北天乾資產管理有限公司支付實現債權的費用42萬元。在財務報告中，華昌達雖然計提了減值損失，但並未按照判決向原告進行支付。
上市公司被納入被執行人信息、失信被執行人及其公司法人被限制高消費，無疑將對上市公司正常的經營生產管理、財務狀況及社會公眾形象產生負面影響，華昌達若不能儘快消除影響，其未來發展狀況就很令人擔憂了。
財務危機籠罩
對於自己面臨的兩期敗訴案件，雖然華昌達已經提起了上訴，然而其在結算支付之前，利息費用會持續增加，一旦上述兩期上訴案件其再次敗北，上市公司將面臨著更加鉅額的賠償。然而從華昌達目前的財務狀況來看，情況十分令人擔憂。
三季報顯示，華昌達賬戶上擁有的貨幣資金餘額為2.23億元，顯然其賬戶上的貨幣資金上是不足以支付其計提的3.18億元或有負債，更別說在上訴期間還會持續增加的利息費用了。退一步講，就算其上訴勝利，不需要支出這3.18億元或有負債，然而從其負債情況來看，其賬戶上仍然有4.4億元的短期借款，一年內到期的非流動負債也有2.38億元。顯然其賬戶上這點貨幣資金餘額是不夠“塞牙縫”的。除了短期借款，2019年三季度末，華昌達的長期借款也增加了3.49億元，如果不是這部分長期借款，其賬戶上的貨幣資金恐怕已經出現大額“赤字”了。
現金狀況不佳，那麼造血能力又如何呢？從該公司經營活動產生的現金流量淨額來看，從2014年至2016年，始終為淨流出狀態，2017年和2018年實現了淨流入，不過這兩年的淨流入金額與其此前三年的淨流入金額大致相當，也就是說，自2014年以來，該公司經營活動並沒有為其創造出盈餘的現金流。今年三季度，公司雖然實現淨流入，但金額僅有686.5萬元，這樣規模的現金流入，對於風雨飄搖的華昌達來說，無異於杯水車薪。
從經營狀況來看，今年前三個季度華昌達實現營業收入11.18億元，同比下滑幅度達42.57%。伴隨其營業收入的大幅減少，存貨金額卻是大幅增加，2018年年底時，華昌達存貨金額為10.43億元，而到了今年三季度末，其存貨金額增加到11.31億元，需要注意的是，其2019年前三季度總銷售額也不過11.18億元，而存貨金額就已經超過了銷售金額。存貨本身是存在減值風險，在期初存貨本就很高的情況下，華昌達不但不降低庫存增加流動性，反而持續生產，如此舉措實在令人奇怪。而就其銷售回款情況來看，三季報顯示，華昌達的應收賬款金額高達8.09億元，雖然相較2018年末的9.97億元的應收賬款餘額有所下降，但絕對金額並不低，這說明華昌達賒銷力度仍是相當的大，回款狀況並不樂觀。
一方面，存貨佔用了華昌達大量流動性，另一方面，對下游客戶的鉅額應收賬款也擠佔了華昌達大量的流動性，華昌達在擁有鉅額短期借款的同時，大幅增加長期借款也就不難理解了。然而有意思的是，在營業收入大幅下滑的同時，該公司的管理費用卻不降反增，2019年內三季度管理費用金額高達1.95億元，同比增加18.24%。雖然三季報中並沒有披露管理費用的明細，但從中報管理費用明細對比來看，管理人員上半年的薪酬依舊是增加的，這意味著華昌達財務狀況雖然不佳，存在大量貸款，但絲毫沒有耽誤其管理人員的持續漲工資。此外，在營業收入大幅下滑的前提下，華昌達的銷售費用也有小幅下降，但下降幅度卻僅有7.56%，遠遠低於營業收入下滑，對照中報銷售費用明細可發現，華昌達銷售人員的薪酬也是在增加中。
那麼，對於在公司流動性嚴重不足，且收入大幅縮水的情況下卻仍舊不斷加薪的現象，到底是公司管理出了問題，還是說其披露的財務數據存在水分呢？總之，對於華昌達身上發生的很多怪異情況是需要公司好好解釋的。
(本文發表於11月30日《紅週刊》)
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