為推進“債轉股”、加大對小微企業的支持，6月24日，中國人民銀行宣佈決定從今年7月5日起，下調國有行、股份行、郵儲、城商行、非縣域農商行、外資行人民幣存款準備金率0.5個百分點。
就此次定向降準釋放的信號和影響，CF40·青年論壇召集人、中國社科院世經政所經濟發展研究室主任徐奇淵認為：第一，選擇在此時點宣佈定向降準，說明政策層確實有意坐視人民幣兌美元貶值，也對貶值空間比較有數；第二，在新一輪定向降準中，三四線城市的房地產離水龍頭的距離拉遠，PSL的新增餘額也已明顯回落，棚改熱潮或將暫告一段落。
某地棚改工程現場
6月24日，中國人民銀行出臺“定向降準”措施：從2018年7月5日起，下調國有大型商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，以進一步推進市場化法治化“債轉股”，加大對小微企業的支持力度。
觀點一：人民幣匯率將進一步走弱
本次定向降準主要是出於國內結構性問題的考慮——既想緩解流動性過緊產生的不良反應，又想避免進一步加槓桿和積累風險。但是，這次定向降準又有著不可忽視的國際背景。
首先，美聯儲在6月13日的2季度議息會上剛剛加過息，並且市場預計美聯儲9月還將進一步加息。在此背景下，過去7個交易日中，人民幣兌美元延續貶值趨勢，一路從6.40附近貶值到接近6.50的水平，貶值幅度近1.4%。同一時期，香港的離岸人民幣貶值幅度更是接近2%。
降準是比較傳統和直接的貨幣政策，相對於MLF和PSL等非傳統貨幣政策工具，降準政策對應的政策信號也更為強烈。在前幾年人民幣貶值壓力較大的時期，降準政策的運用都是非常慎重的。因此，本次降準的時機表明：一方面，政策層確實有意坐視人民幣兌美元貶值，甚至有心推動之。另一方面這也顯示，政策層對於當前人民幣匯率的貶值空間，心中比較有數，比較有信心使得貶值範圍處於可控區間。
觀點二：基礎貨幣投放渠道將發生改變，棚改熱潮或將暫告一段落
2015年到2016年，人民幣面臨較大貶值壓力，央行開始引入MLF和PSL操作，兩類操作釋放的流動性最高峰時超過7萬億人民幣（近8萬億人民幣）。很大程度上對沖了外匯佔款渠道的基礎貨幣回攏，維持了市場流動性的相對穩定。
對於MLF而言，央行已經在6月1日擴大了其擔保品範圍，因此MLF還有較大的使用空間。不過PSL當中的棚改貨幣化及其帶來的問題，已經受到較多關注。作為棚改貨幣化重要投放機制的PSL，2018年1季度的新增餘額超過3000億人民幣，是2017年1季度的接近2倍。成為年初以來三、四線城市房價維持高漲的重要原因。但是，進入2018年2季度以來，可以看到，PSL的新增餘額已經明顯回落，預計2018年2季度增量將與上年基本持平。
在此情況下，由於貶值壓力完全在掌控之內，並且預計年內還有後續降準措施，因此PSL作為基礎貨幣投放渠道的作用將會下降。而定向降準措施主要瞄準債轉股、小微企業融資等問題。所以，原來在PSL投放過程中，三四線城市房地產距離貨幣水龍頭較近；而在新一輪定向降準過程中，三四線城市的房地產離水龍頭的距離拉遠，對應的棚改熱潮也或將暫告一段落。
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