本報記者 陳姝含
“中央在混合所有制改革、市場化債轉股、資產證券化等方面的政策落實，使得總體負債率在現有基礎上穩定下降，國企負債率呈現減少態勢。”北京大學國民經濟研究中心主任蘇劍告訴中國經濟時報記者。
國家統計局數據顯示，1-3月規模以上工業企業的資產負債率為56.4%，2017年則為55.5%。國有企業資產負債率要高出全國企業平均水平約7.6個百分點。如何降低國企槓桿已迫在眉睫。
對於國企槓桿率高的原因，蘇劍對記者分析，一是國企融資渠道單一。當前，通過銀行進行融資成為國企主要的融資途徑，其他來源融資佔比非常小，使得企業面臨負債率較高的風險。二是國企過分追求規模擴張，推動了負債額的增長。三是部分效率低下的國企甚至“殭屍企業”擠佔了信貸資源，使得其他企業不能便利獲得融資，推高了槓桿率。
財政部數據顯示，3月末國有企業資產負債率約為65%，2017年國有企業資產負債率為65.7%。國企降槓桿雖然初見成效，但其負債率依然高企。
“國企資產負債率高的行業多屬於資本密集型產業，具有高槓杆運行的性質，需求疲弱時易出現產能過剩。”蘇劍對記者說。根據Wind數據庫分行業國有企業資產負債率指標，負債率較高的非金融國有企業集中在建築業（2015年68.8%）、冶金工業（2015年65.4%）、化學工業（2015年64.9%）、建材工業（2015年62.5%）、食品工業（2015年60.5%）、菸草工業（2015年60.5%）以及道路運輸業（2015年57.3%）等。“因此，需要分類加強國有資產負債約束。”蘇劍說。
“合理運用財務槓桿會給企業權益資本帶來額外收益，但同時也會給企業帶來財務風險。”蘇劍告訴記者，一方面，利用負債的財務槓桿，企業可以最優化其資本結構，從而最大化其市場價值。另一方面，負債過高給企業帶來經營風險，也影響了企業經濟活動的健康進行。
為了儘快促使國企負債率迴歸合理水平，蘇劍建議，首先，完善制度建設。繼續推進國有企業改革，推進和完善相關制度建設。同時，提高經營管理水平，最大化政策和資金資源方面的優勢。其次，加快清理不良資產尤其是虧損的資產企業項目，其中，要重點處理“殭屍企業”。“殭屍企業”效率低下，卻佔用了大量資源，處理“殭屍企業”不僅有助於國有企業去槓桿，預防潛在的債務危機，還有利於緩解中小企業融資難問題。再次，通過市場化債轉股來擴大股權融資，引入各類資本，開展混合制改革。
據國資委數據，2017年10月，已有36家央企有意向開展市場化債轉股工作，14家企業已經簽署債轉股框架協議，資金規模達4400多億元。當前，資產證券化和收縮信貸在降低國有企業槓桿上，已發生了實際作用。
閱讀更多 中國經濟時報 的文章
