口述 / 魏丹荑
對投資理財來說，什麼最重要？
大家會有很多不同的答案，我相信“運氣”一定不是呼聲最高的那個，但它卻很有可能是這個問題的唯一正確答案。
今天，我們就來聊一聊運氣。
01
很多人都曾有過下面這種買基金虧錢的經歷：
軟件上明明顯示這個基金的經理很厲害，歷史收益數據非常漂亮，連續好幾年都大幅領先市場，為什麼買這樣的基金最後也會虧錢呢？
因為那些漂亮的數據，並不一定真實反映這個基金經理的真實投資眼光 ，有時候只是表示他運氣很好。
舉個例子。在過去10年裡，貴州茅臺的股價平均每年上漲28%，而同期的滬深300指數幾乎沒有變化。也就是說，只要一個基金經理的持倉列表裡有貴州茅臺，那麼他的基金就很有可能跑贏市場，跑贏同行。
今天，你去問一個買了茅臺股票的基金經理，他多半會大談特談茅臺的市場領先地位、中國的飲酒傳統、高端白酒的行業前景等等，聽起來邏輯嚴密，是非常有遠見的價值投資。
但在七年前，中央出臺“八項規定”後，送禮、公款消費的風氣被有效遏制，高端白酒行業進入寒冬，在接下來的三年時間裡，白酒股的股價普遍下跌，有些甚至跌幅高達50%。
最後，是貴州茅臺率先轉型為滿足商務和個人需求，以此彌補了政務需求的萎縮，才得以恢復高速增長，並一直持續至今。那麼，10年前買中貴州茅臺的基金經理們，到底有沒有預見到這些曲折的路程呢？決策背後有多少是深思熟慮的判斷，又有多少是單純的運氣呢？這就得好好想想了。
02
實際上，運氣在投資中所起到的作用，遠超大多數人的想象；運氣出現的頻率，也遠超多數人的想象，甚至投資大神的輝煌戰績，也有幸運女神的功勞。
比如大股神格雷厄姆，他是巴菲特的老師、“價值投資”的鼻祖，他的投資業績連續20多年跑贏標準普爾500指數，比基金平臺上推薦的那些連續5年跑贏市場的基金經理還要厲害。但格雷厄姆也有他自己的“貴州茅臺”，名叫GEICO，是美國第四大汽車保險公司。格雷厄姆一輩子的大部分投資回報，都來自這隻股票：他所持有的GEICO股票市值從70萬美元上漲到1億多美元，翻了200多倍。
GEICO的巨幅廣告
和很多買中貴州茅臺的基金經理一樣，格雷厄姆投資GEICO也有相當大的運氣成分——他原先並不看好保險業，並且做好了隨時清算賣出的準備；在購買GEICO股票時，格雷厄姆還差點因為違反證券交易委員會規定而投資失敗，陰差陽錯才得以買入；在持有GEICO股票的歲月裡，格雷厄姆還因為種種原因而多次違背自己的“價值投資原則”。
但偏偏是這種自己原先不看好，又差點買不成的股票，為格雷厄姆掙到了巨大的收益。
所以，大股神如果沒有運氣的垂青，能不能有這麼輝煌的戰績也得打個問號。
03
格雷厄姆後來在書中總結：“一次好運，或者一個超級明智的決定，可能比一輩子的努力更重要，但誰又能分得清兩者之間的區別呢？”
綠光資本的創始人大衛·埃因霍恩，一直被認為是擅長做明智決定的人。2008年次貸危機時，他率先做空雷曼兄弟公司，一炮而紅，成為華爾街的風雲人物。
大衛·埃因霍恩
最近，他又成了華爾街的風雲人物，不過這次是負面的新聞：因為數年來堅持做空特斯拉，埃因霍恩的基金虧損了數十億美元，導致他本人被福布斯“10億美元俱樂部”除名，從億萬富翁（billionaire）變成了百萬富翁（millionaire）……現在，已經有不少人開始議論他11年前的明智決定，到底有多少運氣成分了。
一個人在成功之後，會更傾向於說自己的成功源於努力堅持、睿智判斷，而不是源於運氣，這是人性本能。另一方面，事後再往前看，一切都是那麼順理成章——勝者為王，你贏了，你的做法當然就是好的，至於是不是僥倖贏的，則難以驗證。所以，大多數人都會忽視運氣的作用。
04
說了這麼多，並不是在建議大家向運氣低頭，把投資當成賭博，而是建議大家在決策時要把運氣考慮進去。
在格雷厄姆的書中，還有這麼一段話：“在運氣，或者一個關鍵決定的背後，必須有精心的準備和訓練有素的實力做保證。一個人必須有實力和聲望，機會才會敲他的門。一個人必須有手段、判斷力和決心來利用這些機會。”
本傑明·格雷厄姆
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