今日大盤有點波瀾不驚，上漲指數下跌0.05%，深證成指上0.17%，創業板指數上漲0.18%，就這樣一個平和的市場，但是有一家公司今日下跌4.55%，市值跌去646億元，這已經是連續第二個交易日大跌了，前一個交易日下跌4.48%，兩個交易日市值跌去了1300億人民，而目前市值在這個範圍的公司有，

這家兩個交易日跌去1300億市值，相當於一個海爾智家的公司正是股王——貴州茅臺，在2019年12月31日的收盤價是1183元，當時的市值是14858億元，2020年第一個交易日，股價下跌4.48%，市值跌去了666億元，今日茅臺的股價再次暴跌4.55%，市值再次跌去 了646億元，兩個交易日，市值跌去了1300億元。

1、茅臺股價為何大跌？

主要原因是業績不及預期，茅臺昨日公佈2019年的業績，營收885億元，同比增長15%，而淨利潤是405億元，同比增長也是15%，這份業績看起來是不錯，近千億的體量了，還能保持15%的增速。

但是問題是，市場對茅臺的期望不是這樣的，根據機構對茅臺業績的預估，2019年的淨利潤應該十30億元左右，那麼對應的增速就是22%；而對2020年的也才是510億元左右，那對應2019年430億元的淨利潤，增速也有19%，在這樣的業績預測下，才給與了茅臺的高估值，當時給與了茅臺的滾動市盈率和動態市盈率是38倍。

但是現在的問題是，茅臺的業績已經跌到了15%的增速，是無法匹配當時38倍滾動市盈率的估值的，經過這兩天的下跌，當前茅臺的估值是這樣的：滾動市盈率33倍，動態市盈率33.4倍，這個估值和當時高達38倍的估值已經跌了不少，不過這個估值就能夠匹配15%的增速嗎？恐怕還是有點高的。

而茅臺未來的業績會是如何？茅臺在最新的公告中說到2020年的計劃安排營收總增長是10%，沒錯，這個增速比當前的15%還要低，那麼如果未來真的真實的增速只有10%，那麼茅臺的估值該給予多少？

如果2020年淨利潤增速是10%，那麼淨利潤規模是445億元，每股收益是35.5元，如果按照30倍的滾動市盈率估值，那麼每股價格應該是1064元，這個和當前的股價基本是一致的，但是如果是給予25倍的估值，那麼股價就是887元；如果給予20倍的估值，那麼股價就是709元，那你認為茅臺應該給予多少的估值才是合理的？

2、業績減數早有徵兆

在2019年的1季度到3季度，茅臺的單季度的營收增速分別是22%、10.6%、13%，這是一個下滑的趨勢，而到了第四季度，同比增速為12%。

從淨利潤來看，增速的放緩更加明顯，從2019年一季度到四季度，茅臺的淨利潤增速分別為32%、19%、16.7%，而到了第四季度直接就是-3.8%，沒錯，就是負增長。

這份業績下滑是比較明顯了，其實茅臺的業績增速放緩至個位數並非是這一次，在2014年和2015年也是這樣的，茅臺需要休整，乘著現在的機會也正好把估值壓實，為未來留足空間，茅臺的業績在2016年開始恢復，而茅臺的股價也在2016年再次迎來了大的上漲。

所以，現在的茅臺股價調整並非是件壞事情，

在茅臺的股價正值巔峰的時候，市值直追工商銀行，當時筆者發出過擔憂，覺得茅臺的估值過高，股價過高，股價不可持續。

當時提出了兩個擔憂，第一是茅臺靠漲價漲業績還能夠持續多久；第二個就是當時已經看到業績放緩的跡象。

我們靜待茅臺的價值迴歸。

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