事件
公司發佈業績預告，預計2019年歸屬於上市公司股東的淨利潤約34.0億，同比增長約52.9%。
扣非後的淨利潤約33.5億，同比增長約35.7%。
投資要點
業績符合市場預期，業績承諾持續兌現。2018年1月9日公司發佈了股票期權激勵計劃實施考核管理辦法，明確激勵對象的核心行權條件是2018-2020年歸屬於上市公司股東扣除非經常性損益後的淨利潤分別不低於22、33和50億。公司2018年扣非後業績24.7億、2019年預計扣非後業績33.5億，均略高於業績承諾下限，符合市場預期。公司2019年實現權益銷售額715.4億，保守按8%的淨利率估算，基本也鎖定57億的業績，預計2020年扣非後的業績也能達到承諾水平。
銷售表現良好，站在新的千億起點。2019年公司實現銷售金額1015.4億，同比增長18.7%，銷售均價為9270元每平米（2018年和2017年銷售均價分別為10661和9544元每平米），從銷售結構上看三四線佔比略高。2019年公司銷售權益比為70.5%，相比2018年下滑1.5個百分點。如果銷售保持持平的增速，2020年公司的推盤貨值在2000億左右，後續貨值的增長值得重點跟蹤。
拿地能級有明顯提升、新任CEO有望提升長三角及大灣區貨值佔比。 公司2019年拿地能級有明顯提升，從拿地宗數看二線城市拿地佔比52.1%，2018年這一數字為31.5%，從權益拿地金額看2019年二線佔比72.5%，遠超2018年的48.7%。從拿地成本上看，2019年公司在二線城市拿地的平均樓面價為3522元每平米，平均溢價率為20.4%，三四線城市平均樓面價為1917元每平米，平均溢價率為28.3%，溢價率相比2018年分別下降4.9和4.6個百分點，說明公司拿地的擇時能力和拿地質量反而有所提升。2019年12月21日公司發佈公告，新任總裁遲峰先生正式履職，有望提升公司在大灣區和長三角的貨值佔比。
盈利預測與評級
預計2019-2021年EPS分別為1.15元、1.79元、2.29元。
考慮到公司持有H股藍光嘉寶67.5%股權，按最新匯率換算公允價值為53億，業績承諾持續兌現，公司淨負債率也位於同等銷售規模房企中較低水平，我們維持“買入”評級不變，目標價8.5元，對應2020年業績僅4.7倍。
風險提示
風險提示：貨值供應相對不足、銷售和經營表現或低於預期等。
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