又一家“獨角獸”企業準備上市，麒麟合盛在招股書中鄭重其事介紹了自己是《華爾街日報》評選最年輕的獨角獸企業以及入選各類機構評選榜單情況。雖然科技部否認自己參與評選獨角獸企業榜單，但各類民間評選凸顯市場和資本熱炒的激情。

麒麟合盛2014年成立，2015年淨利潤尚為－1.77億元，2016年就達1.67億元、2017年則達到2.42億元，其商業模式是移動互聯網行業典型的“免費+廣告及服務”， 與獵豹移動、獅之吼等為同類競爭對手。獵豹移動經歷了高速發展最後虧損的過程，原因就是主營業務面臨瓶頸，不得不向手遊轉型。過低的准入門檻和雷同的商業模式，讓工具型公司深陷同質化競爭，難以構築競爭壁壘，受益於工具，也將受困於工具。

麒麟合盛招股書中也提到市場競爭激烈、客戶集中度高、海外政策變動等多項風險。號稱“手機衛士之父”的麒麟合盛創始人李濤能否再造神話？跳出工具型公司“其興也勃焉，其亡也忽焉”的歷史週期律？

撰文 | 丁錦

6月8日，麒麟合盛網絡技術股份有限公司在深交所創業板預先披露了招股書。

招股書稱，麒麟合盛主營業務是基於自主研發的智能手機用戶系統軟件及服務，通過向海外用戶提供手機管理和互聯網信息入口服務，包括手機桌面、搜索引擎、APP下載、應用管理、輸入法等功能服務，獲取智能手機用戶群。

圖來自網絡

麒麟合盛提供的主要產品是APUS系統，基於安卓操作系統底層，在智能手機上向用戶提供一系列服務。通過在自有用戶基礎上接入第三方廣告平臺向用戶展示廣告，並向第三方廣告平臺收取廣告服務收入。

招股書顯示，2015年、2016年、2017年，營業收入分別為0.55億元、5.86億元、9.06億元，淨利潤分別為－1.77億元、1.67億元、2.42億元。主營業務毛利率分別為 86.44%、97.45%和98.33%，毛利率較高且保持穩定增長。

招股書

此次上市擬募集8.7億元，用於APUS雲服務平臺升級、大數據與人工智能研究院、系統升級與產品線擴展項目。

“手機衛士之父”能否再造神話？

麒麟合盛創始人李濤，2014年6月，創立麒麟合盛公司。曾就職於奇虎360公司、3721、大唐電信等知名公司。在360擔任公司副總裁，主管無線業務和國際業務時期，推出了包括手機衛士在內的多款移動互聯網應用，產品用戶總數累計超11億，號稱“渠道營銷之父”、“手機衛士之父”。

麒麟合盛成立之初，便獲得了北極光創投和紅點投資1億元的A輪投資，半年後，獲得成為資本、SIG創投和啟明創投的超1億美金B輪投資，A輪投資人跟進投資。2017年8月，獲得深創投新一輪的戰略融資。

圖：麒麟合盛融資情況

2015年、2016年、2017年，麒麟合盛新增用戶數分別為2.06 億、4.34億和4.99 億，平均月活數分別為0.42億、0.96億和1.50億，複合增長率為87.90%。

截至2017年底，公司產品累計安裝用戶數突破12億，覆蓋全球200餘個國家和地區，其中主要分佈在北美、歐洲、南美等地。

麒麟合盛的商業模式，是移動互聯網行業典型的“免費+廣告及服務”模式。通過免費向海外用戶提供公司的移動互聯網產品，獲得用戶及流量資源，進行移動互聯網廣告投放取得收入。麒麟合盛公司廣告平臺客戶包括Google、Facebook、Twitter等。公司收入主要來源於除中國外的亞洲地區，北美次之。

招股書披露，麒麟合盛控股了上海蘇帕、鄭州阿帕斯、珠海天燕、麒麟科技、雨燕啟夢等14家公司，參股鹿米互動、影隨網絡、掌穆通信、白帽匯、旺翔傳媒、胡楊網絡、獵雲萬羅等9家三板掛牌公司或科技媒體。

擁有多年投資經驗的李濤，更是投資了眾多出海項目、高科技項目、科技媒體項目等。如：印尼最大WIFI運營商Zoomy、VR生態系統焰火工坊、越南最大的遊戲平臺鹿米互動、全球遊戲平臺創世樂遊、印度版“36氪”Iam wire等。

在競爭激烈的當下，李濤能否帶領眾多光環加身的麒麟合盛，再造360手機衛士般的爆款神話？

天底下沒有捅不破的天花板？

招股書中，麒麟合盛將獵豹移動、廣州市久邦數碼科技有限公司和成都獅之吼科技有限公司等列為同類競爭對手。

對比發現，工具類 App 包括桌面系統、瀏覽器、安全、清理等類別。因其受地域文化等因素的限制相對較小，較容易吸引海外用戶安裝。

資料顯示，獵豹移動原名金山網絡，2014年5月在美國紐交所正式掛牌上市，核心產品為獵豹清理大師、金山毒霸等工具類產品，營業收入主要來自在線營銷及互聯網增值服務等。

2016年二季度，獵豹移動總收入為10.467億元，營業利潤2550萬元，但當期歸屬股東淨虧損6190萬元，公司確認長期投資損失9520萬元。

主營業務發展已經面臨瓶頸，盈利空間變小。獵豹移動開始加大內容產品的投資，向內容化戰略轉型。內容產品覆蓋新聞聚合、短視頻、直播、輕遊戲等幾大板塊。

獵豹移動2017年年報顯示，當期總營收49.75億元，得益於Live.me和手遊業務的增長。獵豹移動董事長傅盛表示，手遊將是獵豹2018年的重點。

過低的准入門檻和雷同的商業模式，讓工具型公司深陷同質化競爭，難以構築競爭壁壘。工具類產品雖然能獲取海量流量，但用戶黏性不大，變現能力不強。工具雖然可以成為內容入口，但市面上似乎僅把工具做成了廣告入口

工具類應用免費+廣告的模式，雖然能讓互聯網公司在初期得到快速發展，但觸及天花板的速度也同樣很快。可以說，他們受益於工具，也將受困於工具。招股書中，麒麟合盛也對市場競爭激烈、客戶集中度高、海外政策變動等多項風險做了提示。

360創始人周鴻禕在自傳《顛覆者》中說：天底下沒有捅不破的天花板，真的嗎？

“獨角獸”還是“毒角獸”？

麒麟合盛在招股書中鄭重其事地介紹，2015年8月，公司僅成立一年即入選《華爾街日報》全球初創公司10億美元俱樂部（業內通稱“獨角獸公司”），並作為亞洲獨角獸代表成為榜單中最年輕的公司，也是唯一專注海外市場的中國公司。

據媒體報道，今年3月麒麟合盛以18.5億美元估值連續第二年入選“2017年中國獨角獸企業”榜單。科技部否認了媒體所謂“科技部發布中國獨角獸企業發展報告”的報道。據悉，該榜單的發佈主體是長城戰略諮詢、科技部火炬中心和中關村管委會，其中科技部火炬中心僅是科技部下屬的事業單位之一。

圖：截選財聯社2017年中國獨角獸榜單

無論“獨角獸”榜單性質如何，麒麟合盛在公司介紹、招股書以及麒麟合盛創始人李濤的訪談中都反覆提及，這或許與政策對“獨角獸”的利好和公眾的追捧有關。

自富士康、寧德時代加速過會後，證監會放開了對生物科技、雲計算、人工智能、高端製造四個概念行業的“獨角獸”上市的綠色通道。

藥明康德A股上市後，動態市盈率高達100多倍。奇虎360一季度財報顯示，一季度的動態市盈率達100多倍。相關人士表示，在獨角獸最多的美國納斯達克平均市盈率33.7 倍就已經被說是泡沫化了。

6月6日晚間，奇虎360公告擬定增108億元。投資者都在觀望：在經歷了股價的下滑、市值的縮水和短暫的停牌後，誰會是奇虎360此次增發的“新入局者”？

市場和資本熱炒“獨角獸”概念的同時，更需要冷思考。獨角獸有價值，但不是無限大。