中泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
海思科(002653)
投資要點
事件：公司發佈2019年年度業績快報，報告期內公司實現營業收入39.38億元，同比增長14.91%，實現歸屬股東淨利潤5.01億元，同比增長50.20%；公司Q4單季度實現歸屬股東淨利潤1.17億元，同比增長2.90%，扣除Q4收到的政府補助，預計扣非歸母淨利潤0.20億元，同比增長255.35%左右。
點評：公司業績表現符合預期，實現快速增長。公司全年歸屬股東淨利潤增速50.20%，在2019年度業績預告50.05%-56.05%區間內，業績表現符合預期。Q4單季實現歸母淨利潤1.17億元，扣除Q4收到政府補助0.97億元后預計扣非歸母0.20億元，較去年同期實現較大幅度增長，我們認為公司經營利潤的增長主要受益於自營化比例提升和銷售費用降低帶來期間費用率下降。
環泊酚最大適應症擬納入優先審評，30億潛力新藥有望2020年中獲批。環泊芬是最經典麻醉藥丙泊酚的me-better和替代品，環泊芬的效能高、安全性好於丙泊酚，兩大適應症胃腸鏡檢查和全身麻醉誘導均已進入優先審評，參考丙泊酚的消耗量，公司現已搭建數百人的專營營銷團隊，我們預期在25%的滲透率下其在國內有30億的市場潛力。公司計劃2020年底在美國直接開展III期臨床，有望成為世界水平的創新藥。
其他創新管線穩步推進，長期空間廣闊。除環泊酚外，公司其他創新管線也在穩步推進。HSK21542此前急慢性疼痛適應症已獲得受理，第二個適應症瘙癢症也於2月24日獲得受理，若成功上市，將進一步打開市場空間。HSK7653也有望在2020年年中進入III期臨床。2020年公司創新藥管線預計將有6個處於臨床階段的分子，其中2個III期，1個II期，預計公司未來每年將申報2-3個IND，同時有1-2個新藥（適應症）獲得批准，轉型創新藥之路越發寬闊。
盈利預測和投資建議：我們微調公司盈利預測，預計2019-2021年公司歸屬於母公司淨利潤分別為5.01億元、6.17億元、8.07億元，同比分別增長50.20%、23.3%和30.9%；我們對公司按業務進行分部估值，2020年創新藥部分的DCF估值為148.6億元，仿製藥部分以25-30倍PE估值為150-180億元。綜上所述，我們給予公司2020年整體市值297-327億元，對應目標區間27.6-30.5元，維持買入評級。
風險提示事件：創新藥開發進展不及預期的風險，藥品降價的風險。
閱讀更多 Dword 的文章
