一般而言，一家產品單一的企業在上市之後，都會謀求多元化發展，因為資本市場只喜歡增長，而且是快速增長，對於增長乏力的公司，資本可以立馬翻臉，下面上一個被資本認為沒有吸引力陷入增長瓶頸的養元飲品走勢圖：
恆順於2001年上市之後，成為行業內唯一的上市公司，手裡握著大把大把的現金，於是什麼火開始蹭什麼熱點。房地產、LED、金融，你在哪裡都能看到恆順的身影，甚至連咖啡館都在投。
藉助到處買買買、蹭熱點，恆順醋業的總資產由2000年的1.9億，迅速膨脹至2011年底的33.2億，但畢竟基因不匹配，資產的快速上漲並沒有帶來賺錢的正效應，反而讓恆順在2012年鉅虧3700萬，與之同時，他的醋業每年基本保持10%的增長，整個2012年獲利2800萬。
於是，2014年，恆順的管理層也終於忍無可忍，開始陸陸續續的剝離不良業務，聚焦主業，於是，恆順醋業終於開始恢復了增長，截止2018年年報，恆順的營收68.64%來源於醋。
困境反轉的恆順
自從恆順開始覺醒，逐漸剝離副業，整個公司的綜合毛利率就慢慢跟調味品行業的毛利率接近了。
聚焦迴歸主業後，恆順醋業雖然很努力，但渠道與營銷依舊是短板，與海天等全國性鋪貨的企業相比，由於恆順前些年搞亂七八糟，有的沒的去了，浪費了大好的搶佔市場時光，公司的業績至今都嚴重依賴大本營——華東地區。
可以說，恆順至今都沒有建立起覆蓋全國的銷售渠道，在一些商超，海天、李錦記、山西老陳醋放在醒目位置，恆順卻只能被“隱藏”在角落。
因此，恆順的銷售費用率，是幾家同等公司中，最高的：
也或許正是對華東地區的依賴，公司意識到自己的短板，不惜溢價64%，擬出資4424萬收購控股股東恆順集團旗下恆順商場，以此加強銷售網絡。
不管怎麼說，恆順始終是回到正道上來了，而且很努力，作為中國四大名醋之首，恆順還是很有實力的。全國有超過 6000 家醋企，但年均產量超過 10 萬噸的企業卻只有恆順、水塔、紫林三家，而恆順更是年產量唯一超過30萬噸的超級霸主。且還有10萬噸普通香醋和10萬噸高端香醋的生產線正在建設，一旦投產，產能優勢將更加巨大。
近五年來的恆順，增長還是比較穩定，之所以淨利率比較低就是因為高額的銷售費用和管理費用，但好在，恆順的整體回報是在提高的，因此，這些高昂的銷售費用砸下去還是有效果。
且難能可貴的是，恆順的經營性現金流一直超過淨利，說明公司都到的也都是真金白銀。
恆順未來增長邏輯
自 2006 年起，我國食醋行業便進入了高速發展階段，2006 年食醋行業全年營收僅為 20.49 億元，2017 年便增長至 76.55 億，十年複合增長率約13%。即使是這樣快速的增長，我國食醋消費量還是處於較低水平，以2017年數據為例，我國人均食醋消費僅有 2.3 公斤，而與我國飲食相近的日本則達到 7.9 公斤，也就是說，對標隔壁的日本，我國食醋起碼都還有兩倍增長空間。
都不說，我國的食醋價格、成本都遠低於日本，而這麼大一個市場，行業格局卻十分分散，市場集中度低得驚人。行業龍頭的恆順，只有4.8%的市佔率，整個行業CR5居然也就13.5%。
長期來看，隨著食醋行業發展，行業集中度提升是必然趨勢。在消費升級的大背景下，品牌和質量是消費者購買調味品時重要的考慮因素，對比醬油行業的逐步升級過程，食醋行業的競爭也將從低層次的價格轉向品牌、品質競爭，市場必然向更具有品牌優勢及品質優勢的企業集中。
總結
整個食醋行業空間巨大，但目前企業之間的競爭比較溫和。主要的食醋企業都是區域性企業，具有傳統的銷售覆蓋範圍，消費者較為穩定，在小企業逐步淘汰的過程中，龍頭企業將優先填補空缺市場，進入溫和的整體發展時期。
因此，不難想象，未來的食醋龍頭將有非常大的提升空間
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