國金證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
億緯鋰能(300014)
事件簡評
公司擬非公開發行A股不超過0.95億股，募集資金不超過25億元。具體資金用途為：1）10.5億元用於年產2億隻豆式鋰電建設項目，主要應用於以TWS耳機為主的可穿戴設備中；2）3億元用於年產1.6億隻高溫鋰錳電池建設項目，主要應用於胎壓監測系統（TPMS）、物聯網終端等；3）4.5億元用於三元方形動力電池量產研究及測試中心項目；4）7億元用於補充流動資金。
經營分析
TWS耳機爆發式增長：據Counterpoint研究報道，2016年全球TWS耳機銷售918萬副，2019年銷售1.2億副，年複合增速136%。預計2020年TWS耳機出貨2.3億副，同比增長92%；預計2022年有望出貨7億副，未來3年複合增速高達80%。長期來看，全球每年新增手機銷量約14億部，且耳機具有巨大存量市場，TWS耳機替代空間大。公司在TWS耳機豆式電池領域具有豐富技術積累和專利佈局，已切入部分國際知名客戶供應體系，尚有眾多客戶處於認證中，未來有望成為公司業績增長重要支撐。
鋰錳電池主要用於胎壓監測市場，政策背書：胎壓監測牽涉駕乘人員人身安全，歐美等發達國家要求其為汽車標配，具有強制性。2017年10月，我國頒佈新國標，要求自2019年1月1日開始陸續完成不同產品胎壓監測轉標配工作。2019年，我國乘用車生產2136萬輛，且有2.6億輛的保有市場。公司掌握高溫鋰錳電池核心技術，有望優先受益。
加大對方形動力電池開發力度：動力電池為公司未來重要發展戰略方向之一，受歐盟碳排放和中國雙積分新政影響，動力電池行業未來6年複合增速有望達37%，至2025年全球市場空間有望達5000億元。公司已成功打入戴姆勒、起亞現代等知名國際客戶。公司擬建方形三元動力電池研究及測試中心，為提升公司技術實力，穩定動力電池業務重要舉措。
盈利調整及投資建議
考慮TWS電池業務巨大潛力，上調公司未來兩年業績預測。預計公司2019-2021年歸母淨利潤為15.15億元（-5%）、21.46億元（+12%）、28.04億元（+27%），同比增長165%、42%、31%，維持“買入”評級。
風險提示
調味電子菸禁售範圍進一步擴大；貿易戰對海外業務影響超預期；動力電池突圍不及預期；新能源車增速不及預期；上游產品價格波動超預期。
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