【申萬宏源晨會紀要】首推中航飛機（000768）深度報告
中航飛機（000768）深度報告：軍民用大飛機制造龍頭，高質量發展道路上砥礪前行
公司作為中航工業下屬唯一整機制造平臺，響應國資委和集團提升發展質量的政策號召，籌劃重大資產置換以聚焦航空整機主業。 公司是中航工業集團旗下國產大飛機整機制造唯一平臺，負責大中型軍民用飛機整機及零部件的研製和生產。公司堅決落實國資委和央企集團高質量發展的要求，近期籌劃重大資產置換，擬置入整機制造及維修業務資產，有望推動西飛、陝飛整體上市，進一步實現提質增效
公司引領軍機整機制造產業，隨著戰略空軍與遠洋海軍轉型規劃推進，有望受益於擴編、換裝帶來的需求提升。 我國空軍貫徹“空天一體，攻防兼備”的戰略目標，海軍定位由近海防禦型向遠海防衛型傾斜，多類型軍機配置出現缺口。對比美國，我國作戰支援飛機在數量和結構上差距較大，未來20年或將有超萬億的航空裝備價值量。公司主業涵蓋全部軍用大飛機型號，未來有望獨享主力新機型陸續交付列裝帶來的經營績效提升
國內民機制造市場成長迅速且空間廣闊，公司依託國產大飛機配套、民用整機研製和國際航空轉包等業務或將享受紅利。 據波音和商飛的預測，未來 20 年國內民機市場空間有望達萬億美元。目前國內民機市場被波音、空客等公司近乎壟斷，國產替代加速推進下國產大飛機有望提升市場份額。公司是新舟系列整機制造商，為C919、ARJ21等國產型號提供零部件，同時為波音和空客等企業提供國際轉包服務，有望成為國內民機產業的領跑者
維持盈利預測和維持買入評級。 我們分析預測，公司19/20/21年歸母淨利潤為6.68/8.19/9.78億元，當前市值對應PE為76/61/52倍。公司作為大中型軍民用飛機唯一總裝標的，上市公司高質量發展或將邁出實質的加快步伐。考慮到整體上市後估值水平或將明顯下降，因此維持買入評級
風險提示： 本次重組籌劃的不確定性；批產型號交付不及預期，產能建設受阻；國產大飛機研製不及預期；定價體制改革和國企改革不及預期
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