中國廣電轉型升級成為第四大運營商。2019年6月，工信部分別給中國移動、中國聯通、中國電信、中國廣電頒發了5G商用牌照，運營商格局全面洗牌。廣電5G網絡建設分為兩大階段：一是2019年實施試驗網建設，2019年10月-12月，將在16個城市開展規模試點工作。二是2020年開始的規模建網，計劃於2020年1-6月實施完成清頻工作的40個大中型城市建網，並啟動商用準備工作；7-12月，實施完成清頻工作的334個城市及重點旅遊城市的網絡建設且計劃於2020年6月啟動市場運營，並在2021年逐步實現覆蓋全國95%以上人口的目標。
用戶結構變化，傳統業務發展受阻。受新媒體業務（IPTV、OTTTV、網絡視頻等）快速發展的影響，我國用戶收視習慣發生變化。自2015年起，全國有線數字電視用戶規模佔比持續下降，2015年至2018年從66.5%減少至51.6%，雖與新媒體業務相比仍占主導地位，但用戶不斷流失。
5G時代迎來新契機。從收入體量上來看，廣電系收入體量大幅低於三大運營商目前的收入規模，隨著5G商用的落地，廣電系收入規模有望實現大幅突破。根據我們對行業收入規模的預測，我們認為廣電行業未來的收入規模可以達到1297-2413億元，CAGR可達到10.73%-25.36%。
從業務模式上來看，隨著5G、VR、8K、人工智能物聯網等新興技術的快速發展，未來廣電將加快這些高新技術的運用，教育、醫療、民生、電子政務等目前具有一定基礎的業務未來會覆蓋面會更廣。隨著5G技術的快速推進，預計未來廣電平臺將與政府實現更多民生方面的合作，預計ToG業務為重點發展對象增量可期。
我們運用相對估值法和絕對估值法對行業價值進行評估，我們認為廣電行業整體規模在5G時代將實現較快速的增長，行業估值和業務收入目前都還處於較低水平。隨著5G業務的推進，廣電行業的業績和估值都將獲得重估，價值有望大幅提升。關注5G業務發展領先，具有先發優勢的歌華有線（600037.SH）、華數傳媒（000156.SZ）、東方明珠（600637.SH）、貴廣網絡（600996.SH）等。
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