2月6日，公牛集團主板上市，這個低調的王者從幕後走向了前臺，至2月17日市值已超過千億。公牛集團主要經營轉換器、牆壁開關插座、LED照明、數碼配件等電源連接和用電延伸性產品，廣泛應用於家庭、辦公等用電場合。它的核心競爭力是什麼?未來發展前景如何？估值多少合理？會不會繼續高速成長為下一個格力？本文為你深度解析

公司的核心競爭力

卓越的企業文化

企業文化是一個企業長期發展最重要的支撐，決定著這個公司到底能走多遠。任何強大的企業都有優秀的企業文化在做支撐，而公牛在制定企業文化和踐行企業文化方面堪稱卓越。

強大的產品力

深耕插座市場多年，公牛產品的高品質已經被廣大的消費者所認知。公牛的產品已被消費者貼上了耐用、安全、高品質標籤，形成了強大的產品力。強大的產品力能夠支撐公牛進一步提升市場份額、拓展新品類、抵擋新進入的競爭者，不斷的拓寬公司的護城河，形成良性循環。

優秀的渠道鋪設與管理能力

“連燈都到不了的地方，還能看見公牛的插座。”從小賣部到五金店，從城市商超到鄉鎮賣場，公牛的銷售網點遍佈全國各個角落。公牛在全國範圍內建立了近73萬個五金渠道網點、近10萬個專業建材及燈飾渠道網點、12萬多個數碼配件渠道網點。公司是通過什麼樣的管理制度來保證管理到如此多的終端網點？這與公司在立業初期選擇“走遠路” 的價值觀是分不開的，在渠道擴展中核心注重過程而非結果的 KPI 設定。

超強的盈利能力

公牛的財報極為亮眼，23%的淨利率，42.5%的淨資產回報率，除去應付款後幾乎沒有負債。高淨資產回報率意味著公牛是以輕資產模式運營，每投入100元就有42.5元的回報，公牛以品牌優勢用較低的代價實現擴張。

公牛有強大的產品力，依靠產品力的優勢開發新客戶，提高市場佔有率，拓展相關的新品類。高市佔率又進一步地提高了市場口碑，加寬了護城河，形成良性循環。

公司多元化遇到的挑戰

需要警惕的是，公牛高度聚焦轉換器、牆壁開關插座等產品，經歷了幾十年的快速發展，市場佔有率已接近飽和，未來的發展速度趨於減緩。2014年開始，公牛集團積極的多元化發展，拓展LED照明、數碼配件等電源連接和用電延伸性產品，但是進度緩慢。

拓展新產品有很多難點：一是，新產品的渠道和現有的渠道並不重疊，公牛強大的渠道優勢發揮不出來。二是，在新產品的行業領域內沒有領導地位，面對歐普照明和品勝科技等新領域的龍頭時，沒有競爭優勢。需要長期地精耕細作，慢慢地提高市場佔有率，建立競爭優勢，這是一個緩慢的過程。

公司的估值和前景

公司 2016 年、2017 年、2018 年和 2019 年歸屬於母公司股東的淨利潤分別為 14億元、12.8億、16.7億和 23億—25億。年均複合增長率約20%，以此估算給予公司45倍的市場估價，對應股價應為187元。

公牛集團是一個十分優質的價值成長股，公司最大的亮點是穩健，而長期投資穩健公司帶給我們的往往是意想不到的回報，在不知不覺中成為下一個格力。

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