估值最低！漲幅最低！沉寂了這麼久，東風來了，該醒醒了。2月26日，中小創大跌，低位的基建出現異動成功護盤，是今年市場風格的第一次切換，3月2日，基建終於抑制不住了自己，化守為攻火箭發射，和新基建來了一場正面的PK，最終是雙贏！未來這兩條線路還會有持續性，這篇刀哥主要分析老基建。
疫情爆發，面對國內短期生產的停滯，外部需求的收縮。各地方政府開始密集推出重大基建項目， 7個省份重大項目合計投資約 25 萬億，2020 年計劃完成接近 3.5萬億。歷史上我們每次應對經濟危機，基建都充當了一個“救世主”的角色，這一次基建能不能救局？
『01、歷史上大級別的基建投資』
覆盤歷史上幾次重要的基建投資，1997年亞洲金融危機之後，我們有過一次快速的基建擴張，1998年基建投資增速相比1997 年提升 14.7 %，刺激力度強但持續性短，但對穩定固定投資有不小的意義，但其後的兩年基建的投資增速都回到了10%以內。
2003年之後，我們的基建投資又迎來了高速擴張的階段， 2003-2007 年基建複合增速高達25%，其本質是在城市化和工業化的背景之下，內外需強勁共振帶來的，同期的GDP複合增長達到15%。此時的基建投資同時具備了充足的財政資金和健康的融資環境，佔據了天時地利人和，這個時期高速的基建投資並沒有帶來地方政府的槓桿率的提升。
2008年全球金融危機，我們的經濟增速也開始下滑，2008年四季度推出了著名的四萬億財政刺激。這個時候的基建投資已經從內生擴張演變成了槓桿驅動。
之後基建投資規模與基建資金來源的缺口也越來越大， 2017年PPP模式的項目進入落地高峰期，城投債發行規模顯著收縮，基建資金壓力加大，民企因為資金鍊斷裂暴雷不斷。不斷加大猛藥的注入，身體開始吃不消了，所以從2008之後的基建投資大多都是為了強行刺激，強託經濟，而不是剛需。所以近兩年的基建投資明顯放緩。
『02、2019消化利空，2020整裝待發』
2019 年，全國基建投資（不含電力等）增長 3.8%，與 2018 年的增速基本持平，低於市場預期。去年基建投資的增速低主要是這幾個原因：項目儲備不足，更多的是消化2018年的在建項目；政府投資意願不足；項目資金不足，雖然有8000億的專項債，但是用於基建的不到34%。
今年有多大的變化？2019年下半年的基建訂單增長很快，給了2020的高存量；基建資金面大幅改善，財政部提前下達 1.29 萬億專項債額度，政策還在不斷加碼。
資金面和政策面都在改善，二級市場的投資機會大不大？刀哥去年說過基建若干次，被瘋狂的打臉，可它就是不漲，再打一次我也不怕了。建築板塊目前的PE是9.9倍，歷史最低是9.1倍，目前PB是1.05倍，歷史最低是1.18倍，央企 PE普遍在6倍左右、國企10倍以內、設計龍頭10倍上下。
行業整體估值從2018年開始一直處於下滑，目前已經處於極致附近，內在原因是投資增速降低，PPP模式的受限，資產負債率太高。但幾個央企的業績並不差，市場一直在殺估值，並沒有殺業績，基建企業在手訂單充裕，業績也會出現穩增，部分企業還會有提速，在融資改善的條件下現金流也不差。建築板塊近期外在原因是市場風格導致的，目前很多漲幅過大的品種雖然賽道優質，成長性強，但一旦喪失了賠率，資金也會選擇暫時離開。而建材和機械長時間跑贏建築，水泥一直表現出超強的韌性和穩定性，機械領域中，挖掘機的需求一直保持著高位。
整體來看，基建都在按照好的預期發展，無論從勝率還是賠率來看都有著不錯的性價比。
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