存欄情況分析
眾所周知，由於豬肉短缺的問題，2019年高豬價帶動禽、蛋類相關產品價格走高，全年獲利頗豐。2019年蛋雞養殖平均盈利52.05元/羽，同比增加48.68%。博亞和訊數據顯示，2019年商品代雞苗銷售量合計12.38億羽，同比增加23.78%。2019年蛋雞存欄還有一個特點是雞齡結構偏年強，新開產量遠大於淘汰量，在產蛋雞存欄不斷上升，2019年8月在產蛋雞存欄突破10億羽，年末升至11億羽。2019年我國高產配套系蛋雞雞蛋產量1934萬噸，同比增加9.43%。去年下半年雞蛋價格創歷史新高，四季度月均補欄重回1億羽以上。
芝華數據統計顯示，2019年淘汰雞平均日齡514天。同時根據淘汰雞價格結合淘雞日齡我們可以看出，隨著淘汰雞價格的不斷走高，2019年下半年的淘雞日齡明顯高於上半年，存在一定的延淘現象。11月後淘雞價格高位回落，淘雞日齡仍不小於530天，說明春節前大家對今年的蛋價仍然抱有期待，即認為仍然能夠享受豬價的紅利。雖然去年11、12月淘雞數量均超過1億羽，屬於年度新高，但雞齡超過17個月的老雞仍在服役，供應壓力不減。
我們以去年淘雞的平均日齡來推算今年上半年的在產蛋雞存欄，即當月在產蛋雞存欄=上月在產雞存欄+4個月前雛雞補欄-17個月前雛雞補欄。2月份，受新冠疫情影響，雛雞補欄減少，淘雞減少，被動換羽增多。博亞和訊數據顯示， 2月份雛雞補欄量環比下降37.07%。疫情期間全國換羽雞比例在3%-6%，折算換羽雞數量約為4200-8400萬羽。該批雞再次進入產蛋高峰應是4月份。因此，3月份在產蛋雞存欄相應有所減少。由此推算未來3、4、5月份在產蛋雞的理論存欄分別為11.2億、12.4億、12.4億羽。可見上半年存欄壓力凸顯。基於蛋雞養殖長達兩年半的盈利，養殖端抗風險能力強，短期虧損並不足以促淘，高存欄或壓制蛋價反彈空間。
復工復產進行時，消費提振有限
雖工廠已經陸續復工，我們注意到街邊的大小餐館大多仍處於歇業停業狀態，3月底能不能全面開張猶未可知。第二，教育部沒有明確規定學校何時開學，大、中、小學校都在開展線上授課，學生沒有回到學校，學校餐飲消費歸零。由此，疫情帶來的最大影響是消費方式的轉移而並非消費的缺失，當然家庭消費增加有一個最大的好處就是避免浪費，因此當前的消費比往年同期要弱。在社會秩序沒有完全恢復之前，消費都不大可能有像樣的反彈。因此我們對上半年靠消費提振蛋價不抱希望，蛋價的轉折仍然取決於供給端。
據博亞和訊調查顯示，2月11日產區庫存多在9天以上，其中湖北最高為14天。而截至上週末，湖北地區庫存已降至5-7天，往常正常庫存在3-4天，全國庫存也在5-7天，接近正常水平。消費未見實質性提振，庫存降低，更多的來自於食品廠逢低備貨及冷庫囤貨。社會性收儲短期帶動現貨價格走高，同時也透支了後續消費需求。食品廠低價收蛋，後續補庫需求有所減弱；低價蛋進入冷庫擇機拋出，於後市不利。
替代品情況
此次新冠疫情影響受影響最大的還是肉雞產業。根據博亞和訊調查數據顯示，1月底至2月期間，種雞場毀苗、脫毛蛋現象普遍。2月下旬種蛋入孵減量，預計3月份種蛋孵化率滿負荷運轉。因交通受阻、封村斷料的影響，種雞出現強制換羽的現象，這將壓縮3-4月份的雞苗增量。整體而言，一季度肉雞出欄量環比下降18%，同比下降2%，雞肉產量同比仍持平。預期3月下旬至4月份肉雞出欄量將出現一定程度的減少，或將帶動毛雞價格走高。毛雞價格的走高或影響淘汰雞價格，間接提振蛋價。我們始終認為，蛋價只要不跌破成本，超淘便不會出現，低價維持的時間不夠，也不足以出清過剩產能，淘雞依然維持正常淘汰節奏。疫情影響僅僅是短期行為，總體上看，今年肉雞的存欄水平要高於去年，博亞和訊預計今年整體出欄量同比增10%。當然，毛雞價格能否走高，依然取決於終端消費情況，而終端消費的徹底反彈，完全取決於疫情。疫情不宣佈徹底解除，只要到公共場合都要戴口罩的情況下，這個餐飲消費需求是不會好到哪裡去的。同理，於豬而言，基於能繁母豬自去年十月份環比轉正，對應仔豬存欄的拐點應該是今年2月份，則對應生豬出欄增量應在下半年8月份，因此今年上半年生豬供給緊張的事實難以改變。豬價大概率依然保持高位。如上所述，受疫情所累，終端餐飲需求恢復仍需時日，短期內消費不足以支撐豬價繼續走高。相反，前期因交通受阻壓欄的豬源有待釋放，對短期豬價也是打壓，3月份豬價大概率維持震盪走勢。豬價區間震盪，難破前高的情況下，蛋白替代炒作短期難以兌現。
後市展望
根據現有存欄情況來看，在產蛋雞存欄壓力陡增，上半年消費未完全恢復前，蛋價上漲承壓，或有階段性虧損出現。當前雞苗價格已反彈至4元/羽，且雞苗訂單已排至4月底，可見養殖戶補欄熱情不減，說明對後市並不悲觀，或者說更加看好豬價帶來的替代性需求。淘雞依然是決定後期走勢的關鍵指標。
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