躁动的心，颤抖的手，各式股神满地走。这几天各种资本市场的跌宕起伏，会让很多朋友觉得抄底的机会又来了（不是连股神巴菲特都忍不住出手了吗？加入昨天推文的链接）。我身边的一些朋友，甚至决定暂停定投（或者其他制定好的长期投资计划），打算投身市场收割一番。
与抄底相比，基金定投就像个备胎，虽然定投本身没有什么缺点，但一旦抄底机会出现，就会毫不犹豫地抛弃定投。尤其是有过一次抄底的经历之后，总相信自己还能再复制一次成功。
不过，我们很有可能高估了抄底的成功率，继而高估了抄底的收益。
究竟哪种策略更优，今天我们就用数据来回测一下抄底与定投这一对相爱相杀的策略。
首先，要对两个策略进行说明：
● 定投：简单易行，每个月月初投资100元。
● 抄底：每个月月初存100元，并在下一个市场低点时用所有存款买入。为了让回测结果更具有说服力，这里直接用上帝视角，选择相邻两个历史最高点之间最低的价格作为买入价。这样就保证了每一次抄底都会至少抓住一次历史高点，以此对应精准抄底。（以下图为例，橙色标出点位为本定义所指的买入点——相邻两个历史最高点之间最低的价格，如非两次历史高点之间的低点，按照定义不作为抄底点。）
● 此外，两种策略都对应买入后持有至回测结束日，中途只能买入不能卖出。
股价的波动情况大致可以分为三种：上涨、下跌、有涨有跌。以上证指数为例，这三种情景下定投与抄底会有怎样的结果呢？
情景1：股价上涨
从2005年初开始，上证指数经历了成立以来最大的一波上涨行情，直至2007年10月16日的6092.06点才开始回落。单边上涨的行情是投资者最可能放弃定投的时间点，那么在行情来了的时候，精准抄底会获得远超于定投的收益吗？来看回测结果：
从逻辑上看，精准抄底应该是一个无法战胜的策略，因为每次都可以在最低点买入，这种成本上的优势是无法超越的。但是从回测结果上，情况却是精准抄底所获得的收益竟然比定投少了近10%，也就是说被投资者们奉为择时之冠的精准抄底并不是战无不胜，至少在这次回测中无法战胜定投。
情景2：股价下跌
既然在股价上涨中精准抄底无法战胜定投，那么在股价下跌时，结果会不会有所变化呢？
很遗憾，即使是股价下跌的情形中，精准抄底仍然无法打败定投。定投所获得的2.51%收益率，虽然很低，但相比精准抄底的-1.33%，还是更看得过去一些。
情景3：有涨有跌
相比前两种情形，有涨有跌似乎对定投更为有利，因为定投可以在下行区间积累筹码，也在从而在上行区间获得转化成收益。而精准抄底在股价下行时，就显得十分乏力了，情景2的结果就可以说明这一点。
从上图的结果可以看出，在有涨有跌的阶段，定投再一次以微弱优势打败了精准抄底。
上面三次回测结果证明了一句话：“定投不择时，关键看坚持”。以三年的时间跨度来看，无论是股价上涨、下跌还是有涨有跌的阶段，即使是相比拥有上帝视角的精准抄底，定投策略的表现都值得称道。
实际上，影响市场短期走势涉及到非常多且复杂的因素，如果想将这些因素整合到一个可以得出明确方向的模型上，更是极其困难。连巴菲特都承认预测市场波动如同“算命先生做的事”。
更何况，回测中的精准抄底，本就利用了未来的信息（每次都可以在最低点买入），现实中想做到买在低点并且不断重复，难度请自行想象。
反观定投，其本身就建立在不预测的基础上，通过分散每次买入的价格从而摊薄成本，即使中途会遇到收益的波动，但坚持下来的结果可能要超过我们的预期。
从某种意义上，坚持（定投）本身就是件值得嘉奖的事。
本文于2019年4月29日首发于中泰证券资管订阅号，本材料不构成投资建议，据此操作风险自担。本材料仅供具备相应风险识别和承受能力的特定合格投资者阅读，不得视为要约，不得向不特定对象进行复制、转发或其它扩散行为，管理人对未经许可的扩散行为不承担法律责任。
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