最近債市很牛，國債期貨價格上漲到100元上方，無論兩年、五年還是十年，這意味著長期利率落入3%下方。
短期利率也在走低，一年期Shibor從年初的3%降到2.6%。
實際上債市自2018年初開始已經牛了兩年了。
貨幣市場如此寬鬆，不禁讓我好奇這對股票會有什麼影響。於是我拉出長期國債收益率與深綜指的走勢作對比。
很明顯，2006年到2013年間，利率與股市走勢呈正相關關係。這就奇怪了，不是應該寬貨幣出牛市，緊貨幣出熊市嗎？
不，這8年不是這樣的。這8年的經濟週期受房地產週期影響巨大，基本是松貨幣--房價增速上漲--緊貨幣--房價增速下跌--松貨幣的循環。股市走勢與樓市同步。
在房價上漲的過程中，央行會收緊貨幣，但上漲的趨勢不是立刻就能停止，股市回調往往發生在緊貨幣政策保持一段時間之後。緊了沒多久，股市樓市雙雙下跌，經濟又頂不住了，央行又開始松。股市樓市雙雙反彈。
2014年開始，這種正相關就不明顯了，甚至開始呈現負相關。同樣跟樓市走弱有關，2013年以後中國樓市出現分化，大城市大城市，小城市小漲，再小基本不漲。這是源於中國人口紅利的消失，只有一些大城市能保持人口淨增長，從而支撐房價上漲。
但是15、16年的寬鬆貨幣還是讓樓市大漲了一波，15年深圳漲，16年北上漲，17，18年全國漲。這波上漲透支了之後幾年的消費，是這幾年經濟蕭條主要原因。
同期，政府於2017年執行去槓桿，股市從2017年熊到2018年底。
再看下錶。
在統計的18個年份中，松貨幣有11年，其中5年下跌，6年上漲；緊貨幣有7年，其中4年下跌，3年上漲。
可見，貨幣政策是松是緊，不會直接決定股市是漲還是跌。相比起貨幣政策，市場估值週期對股市趨勢的決定作用更強。牛市週期，估值從低到高，緊貨幣也照樣上漲；熊市週期，估值從高到低，松貨幣也照樣下跌。
2020年會怎樣？
貨幣政策方面，現在的利率水平和準備金率已經是歷史低位，進一步寬鬆的空間很小了。18、19年已經寬鬆了兩年，今年大概率是要收緊的，從20年的歷史來看，連續3年寬鬆只在08年發生過。說空間小並不是絕對數小，畢竟再低我們還有2.6%的空間，比西方國家要好得多，但央行需要考慮繼續寬鬆是否是明智之舉。
當然，央行還是要看經濟數據，如果經濟數據好轉，市場利率大概率會提升。其實新冠疫情之前，經濟數據就已經出現向上的拐點了，可惜疫情擾亂了這一進程。待疫情消退之後，預計經濟會繼續向好。
如果經濟數據遲遲未好轉，市場利率今年可能會維持在3%以下。
但不管出現哪種情況：要麼經濟數據好轉，貨幣由松變緊；要麼經濟數據不好，市場利率保持低位。牛市週期，股市上漲都是大概率事件。
現在可是牛市啊！
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