受到春節提前的影響，公司一季度銷售增速放緩。公司主要佈局於一二線城市，將受益於一二線城市房地產銷售穩健增長；公司作為大型央企融資優勢明顯，使得公司能夠在市場資金鍊緊張的情況下獲取更多低溢價土地；目前公司已售未結轉規模較快增長，業績成長確定性較強，我們預計公司2019、2020和 2021年淨利潤分別為266億元、317億元和368億元，同比分別增長41%、19%和16%，對應EPS分別為2.2元、2.7元和3.1元，對應目前A股PE 分別為6.8倍、5.7倍和5倍，2020年PB1.3倍，維持“買入”建議
公司1月份銷售增速放緩，拿地積極：受到春節提前的影響，本月銷售增速放緩。公司2020年1月實現簽約面積157.6萬平方米，YOY-31%；實現簽約金額235.9億元，YOY-30%，1月銷售均價14970元/平方米，MOM+8.1%，YOY+1.5%。考慮到2月份銷售活動因疫情影響復工時間較晚，2月銷售同比數據預計仍將有較大幅度的下降。目前多個城市已經相繼出臺商品房預售條件放寬、公積金支持力度加大等政策，在這些政策的刺激下，預計二季度銷售情況將有明顯的好轉。土地儲備方面，1月份公司繼續積極拿地，共取得9個項目，購置項目規劃容積率面積為2315575平方米，共計權益價款110億元，土地支出佔銷售比重達到46.6%。
公司2019年業績較快增長：根據公司發佈的2019年業績快報，公司實現營業收入2355億元，YOY+21%，錄得淨利潤為265.7億，YOY+40.6%，EPS為 2.23 元(扣非後淨利潤 256.5億元，YOY+42%),公司業績超出市場預期。分季度看，Q4公司實現營業收入1237億元，YOY+24%,錄得淨利潤為137.4億元，YOY+47.6%,(扣非後淨利潤134億元，YOY+47.4%)。公司2019業績增速較快，主要由於 1）公司經營規模擴大，結轉面積同比增加；2）區域結構優化，結轉毛利率提升。
盈利預測與投資建議：公司主要佈局於一二線城市，將受益於一二線城市房地產銷售穩健增長；公司作為大型央企融資優勢明顯，使得公司能夠在市場資金鍊緊張的情況下獲取更多低溢價土地，進一步豐富土儲，拓寬未來發展空間。目前公司已售未結轉規模較快增長，業績成長確定性較強，整體增速在頭部企業中處於較快水平。我們預計公司 2019、2020和2021年淨利潤分別為266 億元、317億元和368億元，同比分別增長41%、19%和16%，對應EPS分別為2.2元、2.7元和3.1元，對應目前A股PE分別為6.8倍、5.7倍和5倍，2020年PB1.3倍，維持“買入”建議
風險提示：行業銷售波動；政策調整導致經營風險；融資環境變動；企業運營風險；匯率波動風險；棚改貨幣化不達預期。
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