受到春节提前的影响，公司一季度销售增速放缓。公司主要布局于一二线城市，将受益于一二线城市房地产销售稳健增长；公司作为大型央企融资优势明显，使得公司能够在市场资金链紧张的情况下获取更多低溢价土地；目前公司已售未结转规模较快增长，业绩成长确定性较强，我们预计公司2019、2020和 2021年净利润分别为266亿元、317亿元和368亿元，同比分别增长41%、19%和16%，对应EPS分别为2.2元、2.7元和3.1元，对应目前A股PE 分别为6.8倍、5.7倍和5倍，2020年PB1.3倍，维持“买入”建议
公司1月份销售增速放缓，拿地积极：受到春节提前的影响，本月销售增速放缓。公司2020年1月实现签约面积157.6万平方米，YOY-31%；实现签约金额235.9亿元，YOY-30%，1月销售均价14970元/平方米，MOM+8.1%，YOY+1.5%。考虑到2月份销售活动因疫情影响复工时间较晚，2月销售同比数据预计仍将有较大幅度的下降。目前多个城市已经相继出台商品房预售条件放宽、公积金支持力度加大等政策，在这些政策的刺激下，预计二季度销售情况将有明显的好转。土地储备方面，1月份公司继续积极拿地，共取得9个项目，购置项目规划容积率面积为2315575平方米，共计权益价款110亿元，土地支出占销售比重达到46.6%。
公司2019年业绩较快增长：根据公司发布的2019年业绩快报，公司实现营业收入2355亿元，YOY+21%，录得净利润为265.7亿，YOY+40.6%，EPS为 2.23 元(扣非后净利润 256.5亿元，YOY+42%),公司业绩超出市场预期。分季度看，Q4公司实现营业收入1237亿元，YOY+24%,录得净利润为137.4亿元，YOY+47.6%,(扣非后净利润134亿元，YOY+47.4%)。公司2019业绩增速较快，主要由于 1）公司经营规模扩大，结转面积同比增加；2）区域结构优化，结转毛利率提升。
盈利预测与投资建议：公司主要布局于一二线城市，将受益于一二线城市房地产销售稳健增长；公司作为大型央企融资优势明显，使得公司能够在市场资金链紧张的情况下获取更多低溢价土地，进一步丰富土储，拓宽未来发展空间。目前公司已售未结转规模较快增长，业绩成长确定性较强，整体增速在头部企业中处于较快水平。我们预计公司 2019、2020和2021年净利润分别为266 亿元、317亿元和368亿元，同比分别增长41%、19%和16%，对应EPS分别为2.2元、2.7元和3.1元，对应目前A股PE分别为6.8倍、5.7倍和5倍，2020年PB1.3倍，维持“买入”建议
风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动；企业运营风险；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。
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