興證國際證券3月11日發佈對越秀地產的研報，摘要如下：
維持“買入”評級，目標價2.30港元：2019年廣州地鐵完成入股，雙方年內已合作落地3個軌交物業項目（總貨值700億元），將在未來1-2年陸續推出銷售，隨著廣州地鐵更多新建站點落成預計合作項目數量持續增長，未來每年將作為穩定的銷售貢獻部分，另外舊改項目還有150萬平米存量，國企合作也在積極推進（年內拿地佔約兩成）。公司的待結轉貨值規模大（886億元），為未來業績穩步釋放提供基礎。我們預計公司2020/2021年的核心淨利潤為44/55億元，同比增長26%/23%。我們維持“買入”評級，目標價2.30港元，對應2020/2021年PE為6.7/5.5倍，2019年股息收益率為6.3%。
核心淨利潤同比增長25%；業績符合預期：2019全年公司實現營業收入383億元人民幣（下同），同比增長45%；核心淨利潤為35億元，同比增長25%。毛利率為34.2%，同比增長2.4個百分點；核心淨利率為9.2%，同比下降1.4個百分點。公司派息豐厚穩定，2019年末期每股派息4.9港仙，全年每股派息10.2港仙，同比增長10%，派息總額佔核心淨利潤比例為40%。銷售規模穩步增長：公司2019年全年實現銷售金額721億元，同比增長25%，2020年銷售目標為802億元，同比增長11%，2020年全年可售貨值為1461億元，其中六成分佈於大灣區。持續推進多元化拿地：2019年公司新增27幅土地，新增建築面積為771萬平米，期內與廣州地鐵合作的3個軌交物業項目收購完成，總建築面積達到300萬平米；公司通過國企合作拿地獲取8個項目，總建面149萬平米，佔年內拿地面積的19%。截至年末公司的總土地儲備為2387萬平米，同比增長23%。其中九成均分佈在一二線城市，大灣區土地儲備佔比為52%。財務保持穩健：截至2019年末，公司的淨負債率為74%，同比上升8.8個百分點；平均融資成本為4.93%，同比增長11bps，行業內保持較低水平。賬面現金為302億元，總有息負債為710億元，其中人民幣債務佔70%，短期債務佔比低，僅佔10%。
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